Hkaç para Özel sermaye yatırımlarınız karlı mı? Bu soruyu tahviller veya halka açık hisse senetleri gibi diğer varlık sınıfları için yanıtlamak kolaydır. Sadece satın alma için ödenen fiyatı, mevcut fiyatı ve ikisi arasında geçen süreyi bilmeniz yeterlidir. Özel sermaye yatırımlarının getirilerinin nasıl hesaplanması gerektiği ise daha az açıktır. Bu tür yatırımlar için sermaye ayrılır, ancak yalnızca yatırım firması bir proje bulduğunda “çağrılır”. Bir kez yatırılan değer hakkında çok az bilgi vardır. Para düzensiz aralıklarla toplu olarak iade edilir.

Yatırımcılara “sınırlı ortak” adı verilen çok sayıda önlem sunulmaktadır. Orada kusura bakma (belirli bir projenin getirilerinden hesaplanan iç getiri oranı), MÖM (bir fonun “ödenen paranın katı” olarak tahmini değeri) ve bir düzine diğerleri. Hepsinin kusurları var. Bazıları, gurur verici olabilecek özel varlık değerlemelerine güveniyor; diğerleri sermaye maliyetini hesaba katmaz. Ancak bir ölçüt yüksek kaldığı sürece ayrıntıya girmek bilgiçlikçi görünüyor: ödenmiş sermayenin bir oranı olarak ölçülen nakit dağıtımları.dpi“. Bu, özel sermaye şirketlerinin her yıl kendilerine yatırım yapan emeklilik fonlarına ve üniversite vakıflarına, yatırımcıların ödediği nakitten bir pay olarak aktardığı paradır. kusura bakma Veya MÖM oynamak zordur ve fonlara erişim için alınan yüksek ücretleri hesaba katar.

Geçtiğimiz çeyrek yüzyıl boyunca özel sermaye şirketleri her yıl fon değerlerinin yaklaşık %25’i değerinde dağıtımlar dağıttı. Ancak yatırım bankası Raymond James’e göre 2022’de dağıtımlar sadece %14,6’ya düştü. 2023’te ise daha da düşerek 2009’dan beri en düşük seviyesi olan %11,2’ye geriledi. Yatırımcılar sabırsızlanıyor. Artık kazak satın almak mümkün T-” sloganını taşıyan gömleklerdpi yeni kusura bakma» Çevrimiçi bir perakendeci olan Amazon’da. Buna göre Bloombergbasın servisi, yakın zamanda bir yatırımcı bir özel sermaye şirketinin yıllık toplantısına bunlardan birini giyerek geldi.

Bu anlaşılabilir bir şey dpi düşmüş. Faiz oranları yükseldikçe hisse senedi değerlemeleri düştü. Özel sermaye yöneticileri portföy şirketlerini ne zaman satacaklarını seçebilirler. Neden ayı piyasasında satış yapsınlar ki? Bir şirketin halka açılması veya başka bir şirkete satılması gibi yatırımlardan çıkış yolları neredeyse kapatıldı. 2000 yılında dot-com balonunun patlamasını ve 2007 ile 2009 arasındaki küresel mali krizi takip eden yıllarda, özel yatırımların dağılımları da benzer şekilde düştü.

Ancak bu kriz birçok nedenden dolayı önceki krizlerden daha zararlı olabilir. Birincisi, özel sermayeye yapılan tahsisler arttı. Emeklilik fonları, emeklilere ödeme yapmak için gelir akışlarına (sahip oldukları şirketlerden gelen temettüler, tahvil kupon ödemeleri ve artık özel sermaye dağıtımları) güveniyor. On ya da yirmi yıl önce, özel sermayede zayıf bir yılın pek önemi olmayabilirdi. Şimdi işler farklı.

İkincisi, önceki zayıf dönemler, emeklilik fonları ve üniversite bağışları için başka yatırım fırsatlarının az olduğu ve özel sermaye yöneticileri için birçok fırsatın bulunduğu dönemlerle aynı zamana denk geldi. Özel sermayenin en iyi getirilerinden bazıları, yöneticilerin bir şarkı için şirketleri seçebildiği krizlerden veya balonların patlamasından sonra geldi. Ancak son iki yıl bu tür fırsatların çok azını sundu. Yüksek faiz oranları nedeniyle finansman ayarlamak zor; Değerlemeler düşmesine rağmen çökmedi. Sonuç olarak şirketlerin, yatırımcılar tarafından taahhüt edilen ancak henüz yatırım yapılmayan 2,6 trilyon dolar değerinde rekor bir “kuru toz” sermayesi var. Aynı zamanda emeklilik fonları, şu anda sunulan yüksek getiriler nedeniyle daha fazla tahvil satın alma konusunda istekli.

Bu durum nasıl çözülebilir? Hisse senedi piyasaları tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşıyor ve özel piyasalardaki değerlemeler genellikle kamu piyasalarındaki değerlemeleri takip ediyor. Halka arz hattı güzel bir şekilde doluyor. Çıkışlar mümkün hale gelir. Bütün bunlar devam ederse dağıtımlar akmaya başlayabilir. Ancak bu yalnızca geleceğe yönelik bir senaryodur. Piyasanın son zamanlardaki gücünün büyük bir kısmı, yapay zekanın kârlar üzerindeki etkisinden heyecan duyan en büyük teknoloji şirketlerinin başarısını yansıtıyor. Özel sermaye fonları ise yazılım şirketleri yerine sağlık ve ev bakımı şirketlerine sahip olma eğilimindedir. Ayrıca ABD enflasyonu özellikle inatçı görünüyor ve bu da oranların arttığını gösteriyor. Özel sermaye yatırımcıları ancak nakitlerini tekrar ellerine aldıklarında rahatlayabilecekler. ■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood’dan daha fazlasını okuyun:
Yatırımcılar Riski Nasıl Yanlış Anlıyorlar (7 Mart)
Uranyum fiyatları artıyor. Yatırımcılar dikkatli olmalı (28 Şubat)
Tüm birikimlerinizi hisse senetlerine yatırmalı mısınız? (19 Şubat)

Ayrıca: Buttonwood Sütunu adını nasıl aldı?