eaynı gün Çinli yabancı yatırımcılara daha da fazla sefalet getiriyor. Bazıları Çin ile Batılı hükümetler arasındaki ilişkilerin kötüleşmesinden oldukça endişe duyuyor. Diğerleri ise ülkenin emlak piyasasındaki benzeri görülmemiş krizden endişe ediyor. Birçoğu para kaybetmekten bıktı. 22 Ocak’ta, CSI Çin hisse senetlerinin 300 endeksi %1,6 düştü; şu anda bir yıl önceki seviyenin neredeyse dörtte biri altında. Bu arada Hong Kong’un Hang Seng endeksi gün içinde %2,3 düşerek 2023 başındaki seviyesinin üçte birinden fazla geriledi. Yetkililerin piyasayı istikrara kavuşturmak için önlemler almayı düşündüğü yönündeki söylentiler kısa bir süreliğine de olsa dinlenmeye neden oldu. Ancak China Inc. hakkındaki baş döndürücü iyimserlik, giderek daha uzak bir anı olarak kalıyor.
Sadece beş yıl önce, yatırımcılar ülkenin büyüme mucizesine maruz kalmak için yaygara koparıyor ve genellikle aynı anda hareket eden zengin ülke piyasalarından çeşitlendirme arayışındaydı. Dünyanın en önemli hisse senedi endekslerinin sağlayıcıları—FTSE Ve MSCI…buna göre ayarlamalar yaptı. 2018 ile 2020 yılları arasında Çin hisse senetleri karada listelendi. A-hisseler gelişen piyasalar gösterge endeksine eklendi.
2020 yılında zirveye ulaşan Çinli şirketler, değer bazında endeksin %40’ından fazlasını oluşturdu. 2022’de yabancılar Çin anakarasında ve Hong Kong’da 1,2 trilyon dolar değerinde, yani toplamın %5-10’unu elinde bulunduruyordu. Bir yatırım yöneticisi, Çin’den kaçınarak gelişmekte olan pazarlara yatırım yapmanın zorluğunu, sanki Amerika’dan kaçınarak gelişmiş pazarlara yatırım yapıyormuş gibi anlatıyor. Peki yatırımcılar nasıl ilerleyecek? Peki paraları nereye gidecek?
Bazı yatırım şirketleri yardım etmeye isteklidir. Jupiter Asset Management, Putnam Investments ve Vontobel, 2023’te aktif olarak yönetilen “Çin çıkışlı” fonları başlattı. Çin hariç, gelişmekte olan piyasalar için borsada işlem gören bir fon (ve FBlackRock tarafından ihraç edilen ) şu anda gelişmekte olan piyasaların en büyük beşinci hisse senedidir. ve FYönetim altındaki varlıklar Temmuz ayındaki 5,7 milyar dolardan 8,7 milyar dolara yükseldi.
Gelişmekte olan bir avuç büyük borsa bundan faydalanıyor. Hisse senetleri Çin dışındaki gelişmekte olan piyasa hisselerinin %60’ından fazlasını oluşturan Hindistan, Güney Kore ve Tayvan’a para aktı. Bu pazarlar 2023’ün son üç ayında yaklaşık 16 milyar dolar aldı. Squint ve ülkeler birlikte Çin’e benziyor: muazzam tüketim artışı potansiyeline sahip, hızla büyüyen orta gelirli bir ülke (Hindistan) ve gelişmiş Asya endüstrisine ev sahipliği yapan iki ülke. (Tayvan ve Güney Kore).
Çin’in endüstriyel hisse senetlerine yönelmek isteyen Batılı yatırımcılar da kurumsal yönetim reformlarının teşvikiyle Japonya’ya yöneliyor. Geçen yıl, yabancı yatırımcılar Japon hisse senedi fonlarına 3 trilyon yen (20 milyar dolar) aktardı; bu, son on yılın en yüksek miktarıydı. Geniş yetkilere sahip olanlar için farklı varlık sınıfları bir seçenektir. Altyapı da dahil olmak üzere gerçek varlıklara yatırım yapan Asya odaklı fonların popülaritesi artıyor.
Ancak bu farklı alternatiflerin de kendi kusurları var. Çin’in ucuz arzlarının aksine Hindistan hisse senetleri pahalıdır. Diğer gelişmekte olan piyasalara göre daha yüksek fiyat-kazanç oranlarına sahipler. Japon hisse senetleri nispeten ucuz görünse de, hızlı gelir artışı arayan yatırımcılar için tuhaf bir seçimdir. Benzer şekilde Tayvan ve Güney Kore hisse senetleri, borsalarının likiditesi ve erişilebilirliği nedeniyle gelişmekte olan piyasalardır, ancak her iki ekonomi de olgun, yüksek gelirli ekonomilerdir.
Boyut da bir sorundur. Çin’den uzaklaşan tedarik zincirlerinden yararlanan pek çok yer, küçük kamu pazarlarına ev sahipliği yapıyor. Hızlı büyümenin ardından bile Hindistan’ın toplam piyasa değeri yalnızca 4 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor; bu, Hong Kong, Şangay ve Shenzhen’in toplamının üçte biri bile değil. Ne zaman MSCI 1988’de Gelişen Piyasalar Endeksi’ni yayınlayan Malezya, değer olarak hisselerinin üçte birini oluşturuyordu. Ülke şu anda %2’den azını temsil ediyor. Brezilya, Şili ve Meksika birlikte diğer üçte birlik kısmı oluşturuyordu; bugün %10’dan azını temsil ediyorlar.
Çin yatırım getirileri kendi mantıklarını takip ederken, küçük ekonomiler doların ve ABD faiz oranlarının değişkenliklerine daha fazla maruz kalıyor. Yapılan araştırmalara göre UBS Varlık Yönetimi, Çin hisse senetleri ile Aralık 2008 ile Temmuz 2023 arasında 0,56’lık bir korelasyona sahipti (bir puan, hisse senetlerinin birlikte yükselip düştüğünü; sıfır ise korelasyon olmadığını gösteriyor). Buna karşılık, Çin dışındaki gelişmekte olan piyasaların hisse senetleri ile zengin ülkelerin hisse senetleri arasında 0,84’lük bir korelasyon vardı.
Çin’i dışlamayı taahhüt eden fonların ortaya çıkması ve büyümesi, dünyanın ikinci büyük borsasından kaçınmak isteyen yatırımcıların hayatını kolaylaştıracak. Ülkenin ekonomik durumunda iyileşme olmazsa veya Pekin ile Washington arasındaki gerilim kalıcı olarak azalmazsa bu tür stratejilere olan ilgi artacaktır. Ancak yatırımcıların bir zamanlar Çin hakkında hissettiği heyecanı yaratamayacaklar. ■
Editörün Notu (23 Ocak 2024): Bu makale piyasa hareketlerini yansıtacak şekilde güncellendi.
