VSÇin otobüsü yavaş çekimdeler. Bir avuç taşımacılık şirketi tarafından yapılan açıklamalarda, kötüleşen ekonomik koşullar ve mali destek eksikliğinden şikayetçi olundu. Ekim ayında, Çin’in güneybatısındaki Nanchong şehrinin iki sakini, belediye yetkililerinin finansman eksikliği nedeniyle hizmetleri durduracaklarını söyledi. Bu duyurular sıradan görünebilir, ancak amaç yolcuları iptal edilen otobüs güzergahları hakkında bilgilendirmekten daha fazlasını yapmaktır. Eski bir devlet yetkilisi, bu açıklamaların merkezi yetkililere yönelik olduğunu ve yerel yetkililerin bu açıklamaları teşvik ettiğini çünkü bunların taşrada her şeyin yolunda olmadığına dair bir sinyal gönderdiğini söylüyor. Bazıları daha da doğrudan davranarak artık borçlarını ödeyemeyecekleri uyarısında bulundu. Ülke genelinde yöneticiler, hem incelikli hem de doğrudan yollarla kurtarma paketi çağrısında bulunuyor. Ve çabalarının üst düzey yetkilileri ikna etmeye başladığına dair işaretler var.

Yerel yöneticilerin şiddetli direnişi aşması gerekiyor. Pekin yetkilileri, kazananları seçmekten ve kötü yönetilen bölgeleri kurtarmanın doğasında olan ahlaki tehlikeden kaçınmak istiyor. Sorunun temelinde mülkiyet var. Geçen yıl yerel yönetimler inşaat sahalarının kapanmasını engellemek için bütçeleri daralttı. Bazıları peşinatları azaltarak veya ipotek kredilerini daha erişilebilir hale getirerek talebi artırdı. Fakat bu çabalar başarısızlıkla sonuçlanacak gibi görünüyor. Kasım ayının ilk yarısında kat alanı başına konut satışları yıllık bazda neredeyse %20 düştü. Yerel yönetimin arazi satışları hızla düşerek hayati bir gelir kaynağı üzerinde baskı oluşturdu. Ve yerel yönetim finansman araçları olarak adlandırılan, eyalet yetkilileri tarafından yönetilen binlerce şirket (lgfvs), sorunlarla karşı karşıya. Bir banka olan Goldman Sachs, bu şirketlerin 61 trilyon yuan (8,6 trilyon dolar) borcu olduğunu tahmin ediyor; bu da Çin’in yaklaşık yarısına denk geliyor. GSMHve ödemelerini yapmakta zorluk çekiyorlar.

Bireysel gayrimenkul geliştiricileri de kurtarma paketi umut ediyor ve küçük bankaların sermaye enjeksiyonuna ihtiyacı var. 22 Kasım’da Çin’in en büyük varlık yönetimi şirketlerinden biri olan Zhongzhi, “ciddi şekilde aciz durumda” olduğunu ve 36 milyar dolarlık borcunu ödeyemediğini söyleyerek bir polis soruşturmasını ateşledi. Zhongzhi’nin sorumlulukları gayrimenkul geliştiricileri, yerel yönetimler ve varlıklı kentsel yatırımcılarla yakından bağlantılı; bu da bunların finansal yayılma riski taşıdığı anlamına geliyor. Şirketin muhtemelen devlet tarafından müzakere edilen bir çeşit kurtarma paketine ihtiyacı olacak.

Yetkililer taleplere yanıt verecek mi? Pinpoint Asset Management’tan Zhang Zhiwei, zorla kaldıracın azaltılmasının emlak sektöründe neden olabileceği hasarın boyutunun farkına varmış gibi göründüklerini söyledi. Bloomberg bilgi servisine göre, bankalardan bir avuç geliştiriciye kısa vadeli, teminatsız kredi vermeleri isteniyor. Hong Kong’da işlem gören kalkınma tahvillerinin fiyatları, yetkililerin bankalar, tahviller ve hisse senetleri aracılığıyla yeni finansmana uygun 50 şirketin yer aldığı bir liste hazırladığı yönündeki raporların ardından yakın zamanda yükseldi.

Haber, hükümetin uygun fiyatlı konut ve kentsel yenileme için düşük maliyetli finansman olarak 1 trilyon yuan sağlayacağına dair Kasım ortasındaki doğrulanmamış raporların ardından geldi. Ekim ayında ilave 1 trilyon yuan tutarında devlet tahvili ihraç edildi. Paranın bir kısmı muhtemelen borçlarını geri ödeme umuduyla yerel yönetimlere ödenecek. Bu planlar, merkezi hükümetin yerel yönetimlerin ve emlak piyasasının çökmesini önlemek için para basmaya hazır olduğunu ima ediyor. Çaresiz yerel aparatçiklerin kulaklarına müzik gibi gelecekler.

Analistler henüz kurtarma tedbirlerine çağrı yapmadılar. lgfvYatırımcılar yüksek maliyetli kredileri, daha düşük faizli özel yeniden finansman tahvilleriyle değiştirdiler. Bu, pek çok yoksul şehrin maruz kaldığı ezici geri ödeme baskısını hafifletiyor ancak daha da önemlisi devasa borçlar silinmiyor. Kentsel yenileme için verilen 1 trilyon yuan, eğer meyvesini verirse, muhtemelen daha fazla insanı ev satın almaya teşvik edecek, ancak milyonlarca kişi hâlâ ön ödemesini yaptıkları mülklerin teslim edilmesini bekliyor. Birçoğu zamanında inşa edilemeyecek. Zhongzhi’nin borçları zengin yatırımcıları ilgilendiriyor; devlet hepsini kurtarmaktan çekinecektir.

Gerçek bir kurtarma paketi, geliştiricilere bol miktarda kredi erişimi sağlayacak ve bu da emlak piyasasına olan güvenin yeniden tesis edilmesi için gerekli olacaktır. Arazi talebi artacak ve yerel yönetimlere daha fazla gelir sağlanacak. Zhongzhi gibi gölge bankalar, geliştiricilerin borçlarını bile geri alabilir. Böyle bir hareketin işaretleri vardı. Shenzhen şehri, büyük bir yerel geliştiriciye temerrütten kaçınmaya yetecek kadar likidite sağlayacağını söyledi. Reuters haber ajansı, bir sigorta şirketi olan Ping An’ın, Çin’in en büyük geliştiricilerinden biri olan Country Garden’ı kurtarmak için görevlendirildiğini bildirdi. Ping An hikayeyi yalanladı ancak söylenti bir şeyler olacağına dair umutları artırdı.

Sadece 50 geliştiriciye likidite sağlama planı, yetkililerin hâlâ herkesi kurtarmak istemediğini gösteriyor. Sağlıklı ama likit olmayan şirketleri koruyabileceklerini, borcunu ödeyemeyenlerin ise iflas etmesine izin verebileceklerini düşünüyorlar. Bir yatırım bankası olan Macquarie’den Larry Hu, kaçakları ortadan kaldırma arzusunun işletmeler için son çare olarak borç verenin yaratılmasını zaten engellediğini söylüyor. Hu, bu nedenle yetkililerin bankaları kredi vermeye teşvik etmesi gerektiğini söylüyor. Bu geçmişte işe yaramadı. Her zaman olduğu gibi, Pekin ne kadar çok para dağıtırsa, o kadar çok başkası yardım istemeye geliyor. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.