Ldaha az 2024 yılının iki ayı geçti ama yıl şimdiden borsa yatırımcıları için mutlu geçti. THE S&P. Büyük ABD şirketlerinin 500 endeksi, Meta ve Nvidia gibi teknoloji devlerine yönelik yenilenen ilginin etkisiyle %6 artışla ilk kez 5.000’i aştı. Japonya’nın Nikkei 225 endeksi 1989’da kırdığı kendi rekorunu aşmanın eşiğinde. Yıla fırtınalı bir başlangıç ​​yapmak eski bir tartışmayı yeniden alevlendirdi: Yatırımcılar hisse senetlerine bahis yapmalı mı?

Finans çevrelerinde bazı araştırmalar tartışılıyor. Bunlardan biri Ekim ayında Aizhan Anarkulova, Scott Cederburg ve Michael O’Doherty adlı üç akademisyen tarafından yayımlandı. Hisse senedi ve tahvil karışımının çoğu yatırımcı için en iyisi olduğuna dair uzun süredir devam eden geleneksel tavsiyeye ters düşen bir yaklaşım olan %100 hisse senedi portföyünü savunuyorlar. Yazarlar, tamamı hisse senedi portföyünün (yarısı ABD ve yarısı küresel de olsa) çeşitlendirilmiş bir yaklaşımı yenebileceğini söylüyor; 1890’a kadar uzanan verilere dayanan bir sonuç.

Neden orada duralım? Her ne kadar bu fikir saçma görünse de, sıradan yatırımcıların varlık satın almak için fonlarını bir araya getirmesi fikri emlak piyasasında normal karşılanıyor. Bazıları borsada da benzer bir yaklaşımı savunuyor. Her ikisi de Yale Üniversitesi’nden Ian Ayres ve Barry Nalebuff, daha önce sermaye büyümesinin uzun vadeli kümülatif etkisinden en fazla kazancın gençlerin olduğunu, ancak yatırım yapacak en az kesimin olduğunu belirtmişlerdi. Bu nedenle ikiliye göre gençlerin, borçtan kurtulmadan ve hayatlarının ilerleyen dönemlerinde çeşitlenmeden önce hisse senedi satın almak için borç almaları gerekiyor.

Tartışmanın diğer tarafında ise kurucusu Cliff Asness var. AQR Capital Management, niceliksel bir hedge fonu. Hisse senedi portföyünün, hisse senedi ve tahvil portföyünden daha yüksek beklenen getiriye sahip olduğunu kabul ediyor. Ancak alınan riske bağlı olarak getirinin daha yüksek olmayabileceğini savunuyor. Kaldıraç kullanabilen yatırımcılar için Asness, en iyi risk ve getiri dengesine sahip bir portföy seçmenin ve ardından daha fazla yatırım yapmak için borç almanın en iyisi olduğunu söylüyor. Kendisi daha önce bu stratejinin aynı volatiliteyle tamamı hisse senedi portföyünden daha yüksek getiri sağlayabileceğini öne sürmüştü. Kolayca borçlanamayanlar için bile hisse senetlerine %100 tahsis, yatırımcıların almak istediği risk düzeyine bağlı olarak en iyi getiriyi sunmayabilir.

%60, %100 ve hatta %200 hisse tahsisi arasında seçim yapmanın sorunu, finansal piyasaların tarihinin çok kısa olmasıdır. Her iki tarafın argümanları -açıkça olsun ya da olmasın- hisse senetlerinin ve diğer varlıkların çok uzun vadedeki performansına ilişkin bir yargıya dayanıyor. Hisse senetlerinin diğer seçeneklerden daha iyi performans gösterdiğini ortaya koyan araştırmaların çoğu, onların 19. yüzyılın sonlarından bu yana (Bayan Anarkulova ve Messrs. Cederburg ve O’Doherty’nin çalışmalarında olduğu gibi) ve hatta 20. yüzyılın başlarındaki performans kayıtlarına atıfta bulunuyor. yüzyıl.

Bu uzun bir süre gibi görünse de, profesyonel hayatının geri kalanında, belki de yarım yüzyıllık bir süre boyunca, nasıl yatırım yapacağını düşünen genç bir yatırımcı için yetersiz miktarda veri var. Bu sorunu çözmek için çoğu anket, yüzlerce veya binlerce veri noktası oluşturmak için çakışan geçiş dönemlerini kullanır. Ancak örtüştükleri için veriler istatistiksel olarak bağımsız değildir ve tahmin için kullanıldığında değerleri azalır.

Ayrıca araştırmacılar daha uzun vadeli bir bakış açısına sahip olduklarında resim farklı olabilir. Kasım ayında Santa Clara Üniversitesi’nden Edward McQuarrie tarafından yayınlanan analiz, 18. yüzyılın sonlarına kadar uzanan hisse senedi ve tahvillere ilişkin verileri inceliyor. Bu, 1792 ile 1941 yılları arasında hisse senetlerinin sürekli olarak tahvillerden daha iyi performans göstermediğini ortaya koyuyor. Gerçekten de, tahvillerin hisse senetlerinden daha iyi performans gösterdiği onlarca yıl oldu.

Günümüzün yatırım kararlarını bilgilendirmek için bu kadar uzak bir döneme ait verileri kullanma fikri biraz saçma görünebilir. Sonuçta finans, bırakın 1792’yi, 1941’den bu yana önemli ölçüde değişti. Ancak 2074 yılına gelindiğinde finans, hisse senedi piyasalarının son dönemdeki yaygın performansından neredeyse kesinlikle çok farklı görünecek. Ölçülebilir riskin yanı sıra yatırımcılar bilinemeyen belirsizliklerle de karşı karşıyadır.

Hisse senetleri bir rallinin ortasındayken çeşitlendirmeyi savunanlar mücadele ediyor çünkü muhafazakar bir yaklaşım çekingen görünebilir. Bununla birlikte, finansal tarih (hem göreceli getirilere ilişkin son kanıtların bulunmaması hem de önceki dönemlerde neler olduğuna dair içgörülerin bulunmaması) onların sağlam durmaları için birçok neden sunuyor. En azından hisse senetlerine %100 tahsisi savunanlar uzun vadede ne olacağına dair çağrılara güvenemezler: bu yeterince uzun bir süre değil. ■