Mkutlandı Her iyi ve olgun şirketin yapması gerektiği gibi bu hafta 20. yıldönümünü kutluyoruz: hissedarlara temettü ödeyerek. Silikon Vadisi’nin yiğidi, bir doğum günü partisi yerine, reşit olduğunu hisse senedi geri alımıyla kutladı ve ilk kez temettü teklif etti. Yatırımcılar hisse başına 50 sent alacak. Meta’nın hisse senedi fiyatının %20 artması ve duyurunun yapıldığı gün şirketin piyasa değerine 200 milyar dolardan fazla eklemesi piyasalarda sevindirici oldu.

Bir 17. yüzyıl yeniliği olan temettü, 20. yüzyılın büyük bölümünde piyasaların dayanak noktasıydı. Hisse senedi toplayıcıları temettülerden kazandıkları parayı hisse senetlerini değerlendirmek için kullandılar. O dönemde Bloomberg Terminali olan Moody’s Yatırım Analizi, ABD demiryolu devlerini döşenen hat mili başına kâr payına göre değerlendiriyordu. Ancak yıllar bir zamanlar baskın olan temettüye pek de iyi davranmadı. 1990’ların başlarından bu yana, hissedarlara yapılan düzenli nakit ödemeler, yönetimin karlarını hisselerini geri satın almak için kullandığı hisse geri alımları lehine azaldı ve böylece hisse senedi fiyatları yükseldi.

Yöneticiler geri alımları severler çünkü piyasadaki hisse sayısını azaltırlar, böylece hisse başına kazanç artar ve dolayısıyla çoğu zaman yönetici maaşları da artar. Daha yüksek bir hisse senedi fiyatı daha da caziptir çünkü yönetim, şirketin hisselerini satın alma olasılığıyla telafi edilmektedir. Geçmişte yatırımcılar da geri alımlardan yanaydı. Bazı ülkelerde sermaye kazançları temettü gelirlerinden daha düşük oranlarda vergilendiriliyor ve yatırımcılar değer kazanan bir varlığa sahip olmayı seviyor çünkü ne zaman satacaklarını ve vergi ödeyeceklerini seçebiliyorlar.

Ancak Meta’nın kârını azınlık hissedarlarına iade etme kararı şiddetle karşılandı. Bu, piyasaların temettüleri takdir etmeye başladığının son işareti. gelenler S&P Geçen yıl 500 şirket, üç yıl öncesine göre %22 artışla 588 milyar dolara ulaştı. Yatırımcılar dünya genelinde temettü odaklı borsa yatırım fonlarına 316 milyar dolar aktardı ve aynı dönemde büyüklükleri neredeyse iki katına çıktı. Bir Bank of America analisti, 2024’ün “temettüler açısından rekor bir yıl” olabileceğine inanıyor.

Bu değişiklik neden? Bir yatırım şirketi ve “Mülkiyet Temettüleri” adlı yeni bir kitabın yazarı olan Federated Hermes’ten Daniel Peris, nakit ödemelerdeki düşüşü onlarca yıldır düşen faiz oranlarına ve Reagan döneminde satın alma kurallarında yapılan değişikliklere bağlıyor. Risksiz faiz oranı düştükçe tahvil ve tasarruf getirileri ve nakit tutmanın faydaları da düştü. Ucuz para, yatırımcıların temettü ödemeyen büyüme hisse senetlerine sermaye akıtmasına olanak sağladı.

Bay Peris, o dönemde üst düzey finansörlerin temettüyü “dul ve yetimlerin” ayrıcalığı olarak gördüklerini yazıyor. Yalnızca bankalar ve kamu hizmetleri gibi ciddi işletmeler bu konuda endişelenme eğilimindeydi. Ancak mevcut ekonomik ortam farklıdır. Faiz oranları arttı. Kârlılığa giden yolu olmayan girişimler yatırımcıları ikna etmekte başarısız oluyor. Ve Biden yönetimi satın almalara vergi koydu. Şu anda zayıf, ancak yetkililer artacağını umuyor.

Belki nakit yine kraldır. Daha yüksek faiz oranları, yatırımcıların gelirlerini artırabilecekleri anlamına gelir. Birçoğu para piyasası fonlarında saygın, risksiz getirilerden yararlanıyor. Daha yüksek risksiz oranlar aynı zamanda gelecekteki kazançların bugünün doları cinsinden değerini de azaltır, bu da bazı yatırımcıların bugün eldeki nakit parayı yarın daha yüksek hisse senedi fiyatlarına tercih edeceği anlamına gelir.

Benzer bir hesap, nakit dağıtma seçenekleri daha sınırlı hale gelen yönetim için de geçerlidir. Daha yüksek oranlar, uzun vadeli yatırımlardan daha yüksek beklenen getiri gerektirir ve hisse geri alımlarını finanse etmek için borç almayı caydırır. Biden yönetiminin kurumsal satın alımlara olan güvensizliği, satın almaların daha az uygulanabilir olduğu anlamına geliyor. Pek çok şirket, dolarları hissedarlarına en iyi şekilde nasıl iade edebileceklerini düşünüyor.

Ancak yatırımcılar temkinli olmakta haklı. İktisatçıların iddia ettiği gibi, temettü elde etmek bir şirketten para almak gibidir. AT M– bu seni daha zengin yapmaz. Eğer bir şirket temettü ödemek yerine kârını yeniden yatırıma yönlendirirse, gelecekte daha fazla para kazanmalı ve böylece daha yüksek bir hisse senedi fiyatı sağlamalıdır. Sonuç olarak yatırımcılar her iki seçenekten de eşit derecede memnun olmalıdır.

Temettü ödeyen bir şirket, gelecekteki nakit akışlarından emin olduğunu gösterir; çünkü hissedarlar genellikle temettülerin kalıcı olacağını varsayar ve yöneticiler bunları azaltma konusunda isteksizdir. Ancak böyle bir hamle aynı zamanda patronların şirketin parasını yatırmak için daha iyi bir yere sahip olmadıklarını da gösteriyor ki bu da şirketin büyümesi açısından kötü bir işaret. Yüksek temettü sağlayan hisse senetleri güvenilir bir gelir akışı sunsa da, sahiplerini kutlamaya değer bir sermaye kazancıyla ödüllendirmeleri pek olası değildir.■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood’dan daha fazlasını okuyun:
Bitcoin ETF’leri kötü bir başlangıç ​​yaptı. İşler düzelecek mi? (1 Şubat)
Yatırımcılar Merkez Bankası Konusunda Yine Yanılmış Olabilir (24 Ocak)
Wall Street şirketlerin yeniden halka açılmaya başlaması için dua ediyor (18 Ocak)

Ayrıca: Buttonwood Sütunu adını nasıl aldı?