BENekonomik terimlerBir varlığın değeri vardır çünkü sahibi bundan gelecekte fayda sağlayabilir. Kripto para birimleri gibi bazı varlıklar, bu faydalara dair kolektif bir inanç gerektirir. Şarap gibi diğerleri, 1974 Château Margaux’nun tadını çıkarma fırsatı gibi, inkar edilemez şekilde geleceğe mutluluk getirecek. Yine de, ABD Hazine bonoları gibi diğerleri, müthiş bir hukuk sistemi tarafından desteklenen, dünyanın en güçlü ekonomisinin hükümetine yönelik bir iddiayı temsil ediyor.

Ancak bu tür avantajlardan yararlanabilmek için mal sahibinin varlıklarına erişebilmesi gerekir. İşte Rusya Merkez Bankası’nın mücadele ettiği yer burasıdır. Diğer tüm merkez bankaları gibi CBR yurtdışındaki varlıkları depolar. Vladimir Putin’in 2022’de Ukrayna’yı işgal etmesinden sonra, G7 bu varlıkları dondurdu ve finans şirketlerinin bunları taşımasını yasakladı. Japonya ve Batı’ya bağlanan 282 milyar dolarlık Rus varlığının yaklaşık 207 milyar doları (191 milyar euro) Belçika’daki bir takas merkezi olan Euroclear’da tutuluyor. Rus varlıklarına ilişkin kupon ödemelerinin vadesi geldiğinde veya tahviller itfa edildiğinde, Euroclear parayı bir banka hesabına yatırıyor. Bu hesapta şu anda yaklaşık 132 milyar euro bulunuyor. Geçen yıl 4,4 milyar Euro’luk bir getiri elde etti ve bu, takas odasının hüküm ve koşulları uyarınca rahatlıkla Euroclear’a aittir.

Batılı politika yapıcılar artık bu varlıkların Ukrayna’ya yardım etmek için kullanılıp kullanılamayacağını merak ediyor. Rusya, bir gün Dünya Bankası’nın halihazırda 480 milyar dolardan fazla olduğunu tahmin ettiği savaş zararlarını ülkeye tazmin etmek zorunda kalabilir. Ukrayna’nın Rusya’nın ilerleyişini püskürtmek, devletini ve ekonomisini korumak için daha fazla paraya ve silaha ihtiyacı var. Aynı zamanda Batılı hükümetler bütçelerinde savaş çabalarını desteklemek için yer bulmanın ve bu tür harcamalar için yasama meclislerinden onay almanın giderek zorlaştığını düşünüyor. 26 Şubat’ta Ukrayna dışişleri bakanı Dmytro Kuleba bir kez daha Rus varlıklarına el konulması gerektiğini savundu. Bir gün sonra ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, meslektaşlarına bu fonların “değerinin ortaya çıkarılması” çağrısında bulundu. Avrupa Komisyonu Başkanı Ursula von der Leyen, Euroclear’ın beklenmedik kazancını Ukrayna’ya askeri teçhizat satın almak için kullanmak istiyor.

Bu tam olarak nasıl yapılabilir? Birinin mülkünü almak genellikle mahkeme kararı gerektirir ancak uluslararası hukukta işler biraz daha karmaşıktır. Uluslararası Adalet Divanı bu konuda ancak Ukrayna ve Rusya’nın tazminatlar konusunda karar vermesine izin vermesi halinde karar verebilir ki bu da şu anda pek mümkün görünmüyor. THE BM Güvenlik Konseyi, Rusya’nın ne yazık ki veto hakkına sahip olduğu bağlayıcı kararlar alma yetkisine sahip.

Aralarında eski ABD Hazine Bakanı Lawrence Summers’ın da bulunduğu bazıları, eyaletlerin sözde karşı önlem alma haklarını kullanmak istiyor. Bunlar, bazen yasa dışı eylemlere yanıt olarak izin verilen yasa dışı eylemlerdir. Ukrayna’nın karşı önlem alma hakkına sahip olduğu tartışılmaz. Daha tartışmalı olan ise aynı kuralların Ukrayna’yı destekleyenler için ne ölçüde geçerli olduğudur. Yaptırımlar ve varlıkların dondurulması bu kategoriye giriyor ve Rusya’ya karşı yaygın olarak kullanılıyor. En azından uluslararası hukukun çoğu yorumunda, varlıklara el konulmasında durum böyle değildir. Aslında bu önlemler geri döndürülemez ve Rusya’yı davranışını değiştirmeye teşvik etmek yerine cezalandırmayı amaçlıyor.

Uluslararası hukuk alanında deneyimli biri olan Lee Buchheit’in işaret ettiği gibi, sorun coğrafi bir uyumsuzluğu yansıtıyor. Ukrayna’nın Rusya üzerinde büyük iddiaları var, ancak bunları çözmek için kullanabileceği Rus varlıklarını dondurmadı. Batı’nın hiçbir iddiası yok ama birçok varlığı var. Dolayısıyla zorluk, bu varlıkları ve alacakları eşleştirmenin bir yolunu bulmaktır.

Yakın zamanda yayınlanan bir makalede Buchheit ve ortak yazarları böyle bir yöntem öneriyorlar. Batı’nın Ukrayna’ya borç verebileceğini, bunun karşılığında da Ukrayna’nın Rusya üzerindeki iddialarını teminat olarak sunabileceğini savunuyorlar. Batı, kredinin geri ödenmesinde yalnızca bu garantiyi kullanmayı kabul edecekti. Rusya kaçınılmaz olarak ödemeyi reddederse Batı garantilere el koyabilir.

Bu işe yarar mı? Zorluklardan biri, uluslararası bir kurumun Ukrayna’ya borçlu olunan tutarı tam olarak belirlemesinin gerekmesidir. Belki BM Genel Kurul Dünya Bankası’ndan hesaplama yapmasını isteyebilir. Ancak bu, Batı’nın dikkatli diplomasisinin yanı sıra, uluslararası hukukun yaratıcı yorumlarını içeren önerilerden bugüne kadar etkilenmeyen Fransa ve Almanya’nın desteğini gerektirecektir. Bay Buchheit, yaklaşımdaki değişikliğin ilk bakışta göründüğü kadar önemli olmadığını söylüyor. Batı zaten varlıkları dondurma konusunda yeterince ileri gitti ve tazminatlar ödenene kadar bunları iade etmeyeceğini açıkça belirtti. Kendisi şunu belirtiyor: “Rusya tazminat ödemeyecek. Savaş tazminatı mağluplardan galiplere ödeniyor ve bu durum Kremlin’de Ukrayna bayrağının dalgalanmasıyla bitmiyor.” Aslında Batı’nın bu varlıklara zaten el koyduğunu savunuyor.

Dondurulmuş Rus varlıklarının çoğuna erişimi olan ve bu nedenle Rusya’ya yönelik iddiaların çoğunu Ukrayna’dan alması gereken Belçika, ikinci bir zorluk yaratıyor. Misilleme riski göz önüne alındığında, bu kadar önemli bir rol oynamak konusunda isteksiz olabilir. Bu büyüklükteki bir ülkenin Ukrayna’ya verilen ilk kredinin ana finansörü olmasını beklemek de haksızlık olur. Bu zorluğun üstesinden gelmek için Bay Buchheit, Ukrayna’ya verilecek ilk kredinin, borç veren ülkelerin hem para sağlamak hem de fon garantileri almak için bir araya gelmelerine olanak sağlayacak bir paylaşım maddesiyle sendikasyon şeklinde kurulmasını öneriyor. Böyle bir yaklaşım, tahvil finansmanı piyasalarının devreye girmesinden önce, 1970’lerde ve 1980’lerde gelişmekte olan piyasa hükümetlerini finanse etmek için benimsenmişti. Bugün olduğu gibi risklerin paylaşılması ve teminatlara erişimin sağlanması için bir mekanizmaya ihtiyaç vardı.

Altına Hücum

Ama belki de sonuçta Rus varlıklarına el koymaya gerek yoktur. Gerçekten de AB zaten elde ettikleri karlara istisnai bir vergi uygulamayı düşünüyor. Gelir süresiz olarak akıtılmaya devam ederse, varlığa el koymakla gelire el koymak arasındaki fark giderek küçülür. Ekonomik açıdan Batı zaten Rusya’nın varlıklarına sahip. Geriye kalan tek şey Ukrayna’nın mücadelesini finanse etmektir. ■

Ekonomi hakkındaki köşemiz Free Exchange’den daha fazlasını okuyun:
Trump Çinli şirketleri vurmak istiyor. Onlara ne kadar zarar verebilirdi? (22 Şubat)
İşini yapmayan bir finansal aracın savunmasında (15 Şubat)
Üniversiteler Ekonomik Büyümeyi Sağlayamıyor (5 Şubat)

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.