Piyasalar enflasyonun yönü konusunda belirsizlik yaşarken, Perşembe günü sıklıkla gözden kaçan bir raporun önem kazanması muhtemel. Ticaret Bakanlığı’nın tüketici harcama fiyatlarına ilişkin ölçümü, enflasyonun bazı ekonomistlerin ve politika yapıcıların düşündüğünden daha inatçı olduğunun kanıtı olabilir. Ocak ayı okumasının, bu eğilimi durdurmayı amaçlayan yaklaşık iki yıldır uygulanan kısıtlayıcı politikalara rağmen hayat pahalılığının hala Federal Reserve’ün hedefinin üzerinde olduğunu göstermesi bekleniyor. PCE olarak adlandırılan ölçüm, merkez bankası yetkilileri arasında popüler bir ölçümdür ve yatırımcılar arasındaki aylık tüketici fiyat endeksi okumalarında sıklıkla ikinci planda kalmaktadır. Ama belki bu sefer değil. Moody’s Analytics baş ekonomisti Mark Zandi, “Rakamlar giderek artıyor” dedi. “Enflasyon düz bir çizgi değil. Zikzak çiziyor, zikzak çiziyor ve Ocak ayında zikzak çiziyor.” Zandi, bu ay için PCE fiyat endeksinin hem manşet hem de çekirdek seviyelerde (gıda ve enerji hariç) 0, %0,4 artış göstermesini bekliyor. Temel artış, Aralık ayındaki büyümenin iki katı olacak ve bu yıl içinde para politikasına ara vermesinden vazgeçmesi beklenen Fed için başka bir zorluk teşkil edecek. Yine de politika yapıcıların tek bir rakama çok fazla odaklanmamaları ve bunun yerine daha büyük resme bakmaları gerektiğine inanıyor ve bunun enflasyonun önemli ölçüde azaldığını gösterdiğini söylüyor. Zandi, çok uzun süren kısıtlayıcı bir para politikasının ekonomiye sert darbe vurabileceğinden korkuyor. Zandi, “Bu rakamı bir kenara bırakıp ‘Tamam, yani bir sonraki toplantıda faiz oranlarını değiştirmeyeceğiz ama bu, gelecekteki faiz indirimlerine ilişkin beklentilerimizi veya tahminlerimizi değiştirmeyecek’ demelisiniz” dedi. “Enflasyon kesinlikle yavaşlıyor. Tüm trend çizgileri iyi görünüyor.” Her ne kadar enflasyon 2022 ortasındaki seviyesinden (40 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesi) gerilemiş olsa da, Ocak ayında beklenenden daha güçlü bir tüketici fiyat endeksi Wall Street’te sinirleri sarstı. Pek çok Fed yetkilisi bunun ipucunu vererek, enflasyon eğilimleri konusunda endişe duyduklarını ve faiz indirimlerini onaylamadan önce daha fazla gevşeme kanıtına ihtiyaç duyacaklarını öne sürdü. Boston Fed Başkanı Susan Collins Çarşamba günü yaptığı konuşmada, “Tüm verilerin tutarlı olmasını beklemek çıtanın çok yüksek olması” dedi. “Bununla birlikte, ilerlemenin düzensiz olabileceğini kabul ederken, Fed’in ikili görev hedeflerine doğru sürekli ve artan ilerleme işaretleri görmek önemli olacak.” Collins, Fed’in bu yıl faiz oranlarını düşürmesini beklediğini ancak sürecin devam edeceğini de sözlerine ekledi. Piyasanın daha önce fiyatlandırdığı agresif faiz indirimleri yerine “yöntemli, ileriye dönük” bir şekilde ve “kademeli olarak” yapılması gerekiyor. Piyasa bazlı enflasyon göstergeleri beklentilerin arttığına işaret ediyor. İki yıllık enflasyon başabaşları, yani Hazine getirileri ile Hazine enflasyon korumalı tahviller arasındaki fark, son günlerde hızla arttı. Gösterge 10 yıllık Hazine tahvili getirisi Şubat ayında neredeyse yüzde çeyrek puan artarken, 10 yıllık TIPS oranı çeyrek puandan fazla arttı. US10Y US10YTIP 3 Milyon Satır 10 Yıllık İPUÇLARI Getirisi Detaylara Bir Bakış PCE enflasyonu, Fed’de Çalışma Bakanlığı’nın TÜFE raporundan daha fazla vurgulanıyor ve bu rapor, büyük ölçüde daha kapsamlı bir önlem olarak kullanıldığı için kamuoyunun daha fazla ilgisini çekiyor. Sadece sabit bir dizi mal ve hizmete odaklanmak yerine tüketici davranışındaki değişiklikleri hesaba katmak. Fed resmi olarak manşet rakamlarını takip ediyor ancak yetkililer, uzun vadeli eğilimleri daha iyi ölçmek için temel değerlere daha fazla odaklanma eğiliminde. PCE hesaplamaları TÜFE verilerini ve Ocak ayında beklenenden fazla artan üretici fiyat endeksini de içeriyor. Ekonomistler, Dow Jones tahminlerinin Aralık ayında sırasıyla %0,2 ve %2,6 artmasının ardından aylık %0,3 ve 12 aylık artışın %2,4 olacağını tahmin ediyor. Dow Jones konsensüs tahminlerine göre tahmin, geçen ayki sırasıyla %0,2 ve %2,9’a kıyasla aylık %0,4 ve yıllık %2,8 seviyesinde. Ancak söz konusu olan yalnızca daha geniş okumalar değildir. Politika yapıcılar ve piyasa katılımcıları temel eğilimlerin ayrıntılarına bakacaklar. En önemli metrikler konut ve hizmet göstergelerini içerir. “Gerçekten odaklanılacak temel alan PCE’nin hizmetler kısmıdır. Ancak bu rapor büyük olasılıkla Ocak ayı TÜFE bilgilerinde gördüklerimizi doğrulayacak,” dedi 51 milyar dolarlık küresel ETF portföyünü yöneten GlobalX’in kıdemli portföy stratejisti Michelle Cluver. “Enflasyondaki düşüşün hizmetlere de yansımasını gerçekten istiyoruz, çünkü sürdürülebilir enflasyon seviyelerine ulaşmada hayati önem taşıyan temel unsur bu.” PCE verileri enflasyonun hala hedefin üzerinde olduğunu doğrularsa, dikkatler Şubat ve Şubat ayına çevrilecek. Cluver, Mart ayı raporlarının Fed’in faiz indirimlerini daha da geciktirebileceğini ekledi. Piyasalar şu anda ilk indirimin Haziran veya Temmuz aylarında gerçekleşmesini bekliyor. “Şubat ve Mart ayları boyunca sıcak tarihler görmeye devam edersek, ilk toplantı olarak Haziran ayına ilişkin ihtiyatlı davranacağım” dedi. Bu da ekonomik kalkınmaya ilişkin endişeleri artıracaktır. Sorun işaretleri Zandi, Fed’in sıkı ekonomi politikasının istikrarlı bir şekilde devam etmesinin genişlemeye yönelik önemli bir tehdit oluşturabileceğine inanıyor. Moody’s ekonomisti, “Ekonomi konusunda nispeten iyimserim, ancak işgücü piyasası ve finansal sistemdeki bazı kırılganlıklar konusunda biraz tedirgin olmaya başladım” dedi. “İşgücü piyasasının çökmesini engelleyen tek şey işten çıkarmaları düşük tutmaktır” diye ekledi. “Fakat iş piyasasının insanların düşündüğünden çok daha kırılgan olduğunu düşünüyorum. Fed’in bir hata yaptığı ve ekonomiyi çok uzun süre elinde tuttuğu konusunda giderek daha fazla endişeleniyorum. Çarşamba günü yayınlanan bir rapor, ekonomik büyümenin 2023’ün sonuna kadar sağlam olduğunu, mevsimsel faktörler ve enflasyona göre ayarlandığında dördüncü çeyrek GSYİH’nın yıllık bazda %3,2 oranında hızlandığını doğruladı. Her ne kadar bu, %3,3’lük orijinal tahminin altında olsa da, ABD ekonomisinin temel güçlerinin, yani tüketici harcamaları ve hizmetlerinin sağlam kaldığını gösterdi. Ek olarak rapor, tüketici davranışına göre ayarlanan sözde zincir ağırlıklı harcamaların önceki çeyreğe göre %1,8 arttığını gösterdi; bu, 2020’nin ilk çeyreğindeki Kovid şokundan bu yana en küçük artış. Ek olarak, zincir ağırlıklı mal fiyatları aslında %1,4 geriledi; bu, 2020’nin ikinci çeyreğinden bu yana en düşük seviye ve tüketici harcamalarının büyük bölümünde fiili deflasyonun bir göstergesi.
Ocak ayı PCE enflasyon raporu Perşembe günü piyasanın dikkatini büyük ölçüde çekebilir
