Dünyanın önde gelen merkez bankaları son haftalarda faiz artırım döngülerini duraklattı ve ekonominin yavaşladığını gösteren verilerle birlikte piyasalar dikkatlerini faiz indirimlerinin ilk turuna çeviriyor.

ABD Federal Rezervi, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası, kontrolden çıkan enflasyonu durdurmak için son 18 ayda faiz oranlarını keskin bir şekilde artırdı.

Fed Çarşamba günü faiz oranlarını Eylül ayındaki 11 faiz artırım serisini sonlandırdıktan sonra art arda ikinci günde %5,25 ila %5,5 hedef aralığında sabit tuttu.

Başkan Jerome Powell, Fed’in enflasyonla mücadele çalışmalarının henüz tamamlanmadığını yinelemeye istekli olsa da, tüketici fiyat endeksindeki yıllık artış, Eylül ayında %3,7 ile pandemi dönemi zirvesi olan Eylül Haziran 2022’deki %9,1’in altında gerçekleşti.

Ancak Powell’ın enflasyonu sona erdirmek için daha fazla faiz artırımına kapıyı kapatmayı reddetmesine rağmen piyasalar, merkez bankasının tavrını politikada biraz güvercin bir değişim olarak yorumladı ve karara destek verdi.

CME Group’a göre piyasa şu anda Fed’in 1 Mayıs 2024’te 25 baz puanlık ilk faiz indirimini dar bir fiyatlamayla fiyatlıyor FedWatch aracıGelecek yılın sonuna kadar 100 baz puanlık indirim yapılması bekleniyor.

Geçen haftaki karardan bu yana, ABD’de ekim ayı tarım dışı istihdam istihdam yaratma eğiliminin altında, işsizliğin hafif artması ve ücretlerin yavaşlamaya devam etmesiyle beklenenden zayıftı. Her ne kadar manşet enflasyon Ağustos-Eylül döneminde yıllık %3,7 seviyesinde değişmeden kalsa da, çekirdek enflasyon son 12 ayda kabaca yarıya indikten sonra %4,1’e düştü.

DBRS Morningstar’daki analistler, “Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsü olan çekirdek PCE, %2,5’te (3 aylık yıllık bazda) daha da düşük” dedi.

“Soğuk bir emlak piyasasının gecikmeli etkisinin önümüzdeki birkaç ay boyunca enflasyondaki düşüş eğilimini güçlendirmesi muhtemel.”

Ancak güvercin verilere rağmen, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri Pazartesi günü yönünü tersine çevirdi ve Deutsche Bank’tan Jim Reid’in yatırımcıların “geçen haftaki faiz indirimi söyleminin abartılı olup olmadığını” sorgulamaya başlamasına atfettiği bir satış dalgası yaşadı.

“ABD ekonomisi aynı zamanda İngiltere ve Avro Bölgesi’ne göre daha dirençli olduğunu kanıtlıyor” dedi.

Reid, Salı günü gönderdiği bir e-postada, “Örneğin, Fed’in piyasa fiyatlandırması, Cuma günkü %11 seviyesinden şimdi %16 oranında başka bir faiz artırımı ihtimaline işaret ediyor” dedi.

“Ayrıca Aralık 2024 toplantısında fiyatlanan faiz oranı +12,4 baz puan artarak %4,47’ye yükseldi. Bu nedenle geçen hafta alınan tedbirlerde kısmen de olsa net bir geri dönüş yaşandı.”

Reid ayrıca, piyasaların güvercin spekülasyonlara bu döngüde yedinci kez tepki verdiğini de vurguladı.

“Elbette faiz oranları sonsuza kadar yükselmeye devam etmeyecek, ancak son altı olayın her birinde kısa vadeli faiz indirimi umutlarının suya düştüğünü gördük. Unutmayın ki hâlâ tüm G7 ülkelerinde hedefin üzerinde enflasyona sahibiz” dedi.

ECB

Avrupa Merkez Bankası, politika faizini %4 gibi rekor bir seviyede tutmak için art arda 10 faiz artırımına geçen ayın sonunda son verdi. Avro Bölgesi enflasyonu Ekim ayında %2,9 ile iki yılın en düşük seviyesine geriledi ve çekirdek veriler de olumsuz kalmayı sürdürdü.

Piyasa aynı zamanda ECB’nin Aralık 2024’e kadar neredeyse 100 baz puanlık kesintilerini fiyatlıyor, ancak 20 uluslu ortak para birimi bloğundaki ekonomik zayıflığın merkez bankasının faiz indirimi yapacağı yönündeki bahisleri körüklemesi nedeniyle 25 baz puanlık ilk indirim büyük ölçüde Nisan ayı için fiyatlanıyor. Onun katı siyasi pozisyonunu gevşetmeye başlayan ilk kişi siz olacaksınız.

AXA baş grup ekonomisti Gilles Moëc, Ekim ayı enflasyon verilerinin Avrupa Merkez Bankası’nın “yeni keşfettiği ihtiyatı” haklı çıkararak “Avrupa’nın enflasyonla ciddi şekilde mücadele ettiği” mesajını doğruladığını ve güçlendirdiğini söyledi.

“Elbette mevcut enflasyondaki düşüş, ECB’nin hedefinin oldukça üzerinde bir ‘direnç çizgisi’ bulunması olasılığını dışlamıyor. Ancak euro bölgesinin geçen yaz durgunlukla flört ettiğinin doğrulanması bu olasılığı azaltıyor” dedi Moëc Pazartesi günkü bir araştırma notunda.

Ekim toplantısının ardından Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, faiz oranlarının düşürülmesi önerisini reddetti ancak Yunan Merkez Bankası Başkanı Yannis Stournaras, enflasyonun %3’ün altında istikrar kazanması halinde 2024 ortasında faiz indirimi olasılığını açıkça tartıştı.

“Bu, duruşunu kalibre etmek için gecikmeleri hesaba katan ileriye dönük bir para politikası versiyonunu zımnen savunuyor. Moëc, faiz oranlarını düşürmeden önce enflasyonun yüzde 2’ye ulaşmasını beklemenin “aşırı” olacağının açık olduğunu söyledi.

“Mevcut veri akışının güvercinlere açıkça fayda sağladığına dair hiçbir şüphemiz yok, ancak şahinler mücadeleden vazgeçmekten çok uzak.”

İngiltere Bankası

İngiltere Merkez Bankası, Eylül ayında art arda 14 faiz artırımına son verdikten sonra Perşembe günü üst üste ikinci gün faiz oranını %5,25’te değiştirmedi.

Ancak geçen haftaki toplantının tutanakları, Para Politikası Kurulu’nun, Birleşik Krallık TÜFE’sinin Eylül ayında %6,7 seviyesinde sabit kalması nedeniyle faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalması gerektiği yönündeki beklentisini yineledi. Yine de piyasa Pazartesi günü, yılın ikinci yarısından itibaren başlasa da Aralık 2024’e kadar yaklaşık 60 baz puanlık indirimleri fiyatladı.

BNP Paribas’daki ekonomistler Perşembe günü PPC’nin rehberliğine “çarpıcı” bir ekleme yapıldığını belirterek, son tahminlerin “para politikasının muhtemelen uzun bir süre boyunca kısıtlayıcı olması gerekeceğini” gösterdiğini söyledi.

“Vali Andrew Bailey’nin basın toplantısındaki yorumları, bu tahminin, yalnızca 2024 yılının ikinci yarısında 25 baz puanlık bir indirim çağrısında bulunan en son tahminlerinin altında yatan piyasanın ima ettiği politika faizi yoluna karşı bir geri adım atma niyetinde olmadığını öne sürdü. Tamamen fiyatlandırılmıştır.” dediler.

“Bunun yerine, kesintilerin yakın zamanda tartışmanın bir parçası olma ihtimalinin düşük olduğunu belirtmek gerekir.”

Perşembe günkü basın toplantısında Bailey, olası kesintilerin sinyalini vermek yerine bankanın enflasyon tahminlerindeki yukarı yönlü riskleri vurguladı.

BNP, Paribas, “Bunun mutlaka yakın gelecekte daha fazla faiz artırımı riskinin yüksek olduğunu gösterdiğine inanmasak da, bunu MPC’nin bir süreliğine faiz indirimlerini düşünmediğinin ve düşünmeyeceğinin bir başka işareti olarak yorumluyoruz” dedi.