VSbu Enflasyon kabusu yakında bitecek mi? Başından sonuna kadar OECD Ağırlıklı olarak zengin ülkelerden oluşan kulüpte tüketici fiyat enflasyonu Ekim 2022’deki zirve noktası olan %10,7’den %6,2’ye düştü. Ücret artışları da yavaşlıyor. Yatırımcılar çok geçmeden merkez bankacılarının faiz oranlarını düşürmesine olanak sağlayacak daha fazla ilerleme kaydedileceğini umuyor.
Belki de önlerine gidiyorlar. Geçen sene Ekonomist “Enflasyonun sabitlenmesinin” bir ölçüsünü hesapladı. Bu da belirtileri ilk kez Amerika’da ortaya çıkan hastalığın tüm zengin dünyaya yayılmaya başladığını gösteriyordu. Analizi beş ölçüme odaklanarak tekrarladık: çekirdek enflasyon, birim işgücü maliyetleri, “enflasyon dağılımı”, enflasyon beklentileri ve arama davranışı. Her gösterge için on ülkeyi sıralıyoruz, ardından bu sıralamaları birleştirerek bir “enflasyon sağlamlaşması” puanı oluşturuyoruz.
Genel olarak veriler, enflasyonun 2022’dekinden daha iyi sabitlendiğini gösteriyor. Geçtiğimiz Mayıs ayında en kötü skora sahip ülke olan Kanada, bu kez üçüncü en kötü ülke olacaktı; bu. Başta Avustralya ve Büyük Britanya olmak üzere İngilizce konuşulan ülkelerde durum çok vahim. Ancak olumlu noktalar da var. İtalya ve İspanya iyi durumda. Japonya ve Güney Kore’de savaş neredeyse bitmiş olabilir. Savaşçılar enflasyon katillerinden ne öğrenebilir?
Sorunlu ülkelerle başlayın. En kötü performans gösteren ülkemiz olan Avustralya’da iş piyasası yanıyor. Geçtiğimiz yıl, işverenlerin bir birim çıktı üretmek için işçilere ödediği miktarla ölçülen işgücü maliyetleri, örneklenen diğer herhangi bir ülkeden daha hızlı bir şekilde %7,1 arttı. Tüketici fiyatlarının ekonominin geneli içindeki payının yılda yüzde 2’den fazla artması olarak tanımladığımız “enflasyon dağılımı” başka hiçbir yerde bu kadar büyük değil.
İngilizce konuşulan diğer ülkelerin farklı sorunları var. Cleveland Federal Rezerv Bankası’ndaki araştırmacılardan alınan bir veri seti; Bir veri şirketi olan Morning Consult; Brandeis Üniversitesi’nden Raphael Schoenle ise halkın fiyatlarda ne olmasını beklediğine dair uluslararası bir değerlendirme sunuyor. Kanadalılar tüketici fiyatlarının önümüzdeki yıl %5,7 artacağına inanıyor; bu, örneklemimizdeki ülkeler arasında en yüksek oran. Kanadalılar ayrıca enflasyonla ilgili terimler için en sık Google’da arama yapıyor. Britanyalılar ise bir yıl içinde %6,1’lik çekirdek enflasyon (yani gıda ve enerji fiyatları hariç) ile tüm ülkeler arasında en yüksek seviyede sıkıntı çekiyor. Neresinden bakarsanız bakın, Amerika’nın durumu pek de kötü değil. Ancak hiçbirinde pek iyi çalışmıyor.
Enflasyonun bu yapışkanlığı, İngilizce konuşulan ülkelerde 2020-21’de mali teşvik önlemlerinin diğer zengin ülkelere göre yaklaşık %40 daha cömert olduğu gerçeğini yansıtıyor olabilir. Ayrıca işletmeleri ayakta tutmaya yönelik tedbirlerden ziyade teşvik kontrolleri gibi hane halkı yardımlarına odaklanıldı ve bu da talebi daha da artırmış olabilir. Gerçekten de, Harvard Üniversitesi’nden Robert Barro ve Johns Hopkins Üniversitesi’nden Francesco Bianchi tarafından hazırlanan yeni bir makale, Kovid-19 salgını sırasındaki mali genişleme ile ardından gelen enflasyon arasında bir bağlantı olduğuna dair kanıtlar buluyor.
Para politikası iş başında olan bir başka faktördür. Kovid vurduğunda Amerika, Avustralya, Britanya ve Kanada’daki merkez bankaları faiz oranlarını ortalama yüzde bir puan düşürdü; bu, zengin dünyanın diğer ülkelerindekinin iki katı kadar bir düşüş. Bu ek teşvik önlemleri enflasyonu yukarı çekmiş olabilir. Geçen yıl, İngilizce konuşulan ülkeler de çok sayıda göçmeni memnuniyetle karşıladı; bu durum, yeni gelenlerin konut için rekabet etmesi ve kiraları artırması nedeniyle kısa vadede enflasyonist bir etki yaratabilir. Goldman Sachs’ın tahminleri, Avustralya’nın mevcut yıllık 500.000 kişilik net göç oranının enflasyonu yaklaşık yarım puan artırdığını öne sürüyor.
Peki neden diğer ülkeler daha iyi durumda? Asya’nın kısa süreli yüksek enflasyon deneyimi yakında sona erebilir. Japonlar fiyatların gelecek yıl sadece %1,5 artmasını bekliyor; Güney Korelilerin internette enflasyonla ilgili bilgi aramaktan daha iyi işleri var. Yakın tarih bu performansın açıklanmasında rol oynayabilir. Zengin Asya ülkeleri Kovid’den önce o kadar uzun süre düşük enflasyonla yaşıyordu ki bu doğal bir durum gibi görünüyordu. 2021-2022’de enflasyondaki yükselişin ardından işletmelerin ve hanehalkının davranışı daha hızlı bir şekilde enflasyonla mücadele yönünde ilerlemiş olabilir. Buna karşılık, 2008, 2011 ve 2017 yıllarında enflasyonda artış yaşayan İngiltere gibi ülkelerde insanlar daha enflasyonist bir zihniyet geliştirmiş olabilir.
Avrupa’da enflasyon beklentileri zirveden uzak. Kıtanın belirli bölgelerinde tablo özellikle pembe. Politika ve şansın bir araya gelmesiyle enerji fiyatlarındaki artış geçen yıl İtalya ve İspanya’da diğer ülkelerdeki kadar keskin olmadı ve bu da insanların enflasyonun daha da artacağını öngörmesine engel olmuş olabilir.
Daha dinamik bir ekonomiye sahip olan Fransa, Anglosfer ile Asya arasında bir yerde yer almaktadır. Almanya ise farklı bir hikaye. Geçmişte, işçilerinin ücretlerinin ılımlı olmasıyla biliniyordu. Günümüzde son derece sıkı bir işgücü piyasası varken, birim işgücü maliyetleri yılda %7’den fazla artıyor. Fiyat dağılımı da alışılmadık derecede yüksek. Birçok Avrupa başkentinde memnuniyet kaynağı olacak şey, Alman iktisatçıların Güney Avrupa ülkelerine giderek daha fazla kıskançlıkla bakmalarıdır. ■
