eAvrupa vardı Yıllardır mezbahaya doğru gidiyordu ve 1914’e gelindiğinde çatışma neredeyse kaçınılmaz hale gelmişti – ya da sonradan bakıldığında sıklıkla ileri sürülen argüman öyleydi. Ancak tarihçi Niall Ferguson’un 2008 tarihli bir makalesinde belirttiği gibi, o zamanlar yatırımcılar böyle hissetmiyordu. Onlar için Birinci Dünya Savaşı bir şoktu. Patlamadan önceki haftaya kadar tahvil, para ve para piyasalarındaki fiyatlar neredeyse hiç değişmedi. Sonra kıyamet koptu. Bu gazete 1 Ağustos 1914’te “Şehir savaşın anlamını bir anda anladı” diye yazıyordu.
Finansal piyasalar bir kez daha küresel çatışma riskini hafife alıyor olabilir mi? Kabus senaryosunda, üçüncü dünya savaşına iniş iki yıl önce Rus birliklerinin Ukrayna sınırına yığılmasıyla başladı. Bugün İsrail’in Hamas’a karşı savaşı sınırlarının ötesine yayılma riski taşıyor. ABD’nin askeri desteği hem Ukrayna hem de İsrail için hayati önem taşıyor ve Irak ve Suriye’de süper gücün üsleri, muhtemelen İran’ın vekilleri tarafından ateş altına alındı. Çin, dikkati dağılmış bir süper güçten yararlanıp Tayvan’ı işgal etme zamanının geldiğine karar verirse, Amerika kendisini kolaylıkla aynı anda üç savaşın ortasında bulabilir. Dünyanın geri kalanı bu savaşların iç içe geçmesi ve daha da yıkıcı bir şeye dönüşmesi riskiyle karşı karşıya.
Bu senaryo elbette mali zararı dehşet listesinin çok gerisine bırakacaktır. Yine de bunun portföyü için tam olarak ne anlama geldiğini düşünmek yatırımcının işinin bir parçasıdır. Şu ana kadar dünya savaşı ihtimali piyasaları pek sarsmadı. Bir süredir açgözlülükten ziyade korkuya kapılmış oldukları doğrudur. Tahvil fiyatları, sözde “risksiz” ABD Hazine tahvilleri için bile çalkantılı seyrediyor ve getiriler bu yılın büyük bölümünde tırmanıyor. Amerika, Çin ve Avrupa’da borsa endeksleri üst üste üç ay boyunca düşüş yaşadı. Ancak bu istikrarsızlık, büyük devlet borçlanması, faiz oranı beklentileri ve daha önceki iyimserliklerine galip gelen hissedarlar gibi barış zamanı faktörleriyle makul bir şekilde açıklanabilir.
Kısacası bu, dünyanın savaşa sürüklenme ihtimalinin giderek artması durumunda beklenebilecek paniğe hiç benzemiyor. En çarpıcı sonuç ise bu olasılıkların gerçekte sıfıra yakın olmasıdır. İşin daha karanlık tarafı, 1914’ün yatırımcıları gibi bugünün yatırımcılarının da yakında hazırlıksız yakalanabilecek olmasıdır. Tarih üçüncü bir olasılığa işaret ediyor: Yatırımcılar büyük bir savaş bekleseler bile bundan güvenilir bir kâr elde etmek için yapabilecekleri çok az şey var.
Bunu anlamanın en kolay yolu, kendinizi 1914 yılında, Birinci Dünya Savaşı’nın çıkmak üzere olduğunu bilerek hayal etmektir. Bahislerinizi hızlı bir şekilde yatırmanız gerekecek: Birkaç hafta içinde Londra, New York ve Kıta Avrupası’ndaki ana borsalar kapanacak. Aylarca bu şekilde kalacaklardı. O dönemde savaşın ne kadar ve hangi yöne dönebileceğini tahmin edebilir misiniz? ABD hisse senetlerinin iyi bir bahis olduğuna akıllıca karar vermiş olsaydınız, likidite krizinin ortasında iflastan kaçınan bir komisyoncuyla başarılı bir şekilde işlem yapar mıydınız? Yakında savaş nedeniyle ciddi şekilde sınanacak olan kamu borcuna ilişkin pozisyonları bir kez daha akıllıca azaltmaya karar vermiş olabilirsiniz. Komünist devrim ve Bolşevik kaynaklı temerrüt yaşanacak olan Rus tahvillerinin tamamen terk edilecek tahviller olacağını tahmin eder miydiniz?
Başka bir deyişle savaş, çoğu yatırımcının alıştığı hesaplanabilir risklerin çok ötesinde bir düzeyde radikal belirsizlik içerir. Bu, daha önceki dünya savaşlarının bile daha sonraki savaşlar için sınırlı derslere sahip olduğu anlamına gelir, çünkü hiçbiri birbirinin aynısı değildir. Bay Ferguson’un makalesi, 1914 için en uygun stratejinin (ABD emtialarını ve hisse senetlerini satın almak; Avrupa tahvillerini, hisse senetlerini ve para birimlerini satmak) 1930’ların sonlarında pek işe yaramadığını gösteriyor. Bu on yılın yatırımcıları gerçekten de tarihten ders almaya çalıştılar. Yeni bir dünya savaşı öngörerek kıta Avrupası hisse senetlerini ve para birimlerini sattılar. Ancak bu farklı savaşın kazandıran yatırımları farklıydı. Birleşik Krallık hisse senetleri, Birleşik Krallık devlet tahvillerinin yanı sıra ABD hisse senetlerini de geride bıraktı.
Bugün birçok potansiyel savaşan gücün nükleer silah kullanması nedeniyle daha büyük ve daha vahim bir belirsizlik kaynağı var. Ancak bir bakıma bunun finansal önemi pek azdır çünkü nükleer bir çatışma durumunda portföyünüzün performansının öncelikleriniz arasında yüksek olması pek olası değildir. Bütün bunların sonucu mu? Yatırımcılar için savaşın sisi, en azından eylemi görebilen askeri generallerden daha yoğun. En kötüsü olsaydı, geleceğin tarihçileri bugünün yatırımcılarının bariz dikkatsizliği karşısında şaşırabilirlerdi. Başarılı olacaklar çünkü onlar için sis dağılmış olacak.■
Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood’dan daha fazlasını okuyun:
Yatırımcılar hedge fonlara geri dönüyor. Bu akıllıca olmayabilir (26 Ekim)
Neden Dr. Copper’ı emekli etme zamanı geldi (19 Ekim)
Yatırımcılar tahvil getirisi analizine dikkatli yaklaşmalı (12 Ekim)
Ayrıca: Buttonwood Sütunu adını nasıl aldı?
