A.düzenli ve öngörülebilir. Bu, 40 yıldır Hazine ihracının altın kuralıydı. Geçmişte Amerikan bütçe şubesi “taktik” tahvil satışlarıyla finanse ediliyordu. Yetkililer piyasa katılımcılarını araştıracak ve buna yanıt olarak borç verecek. Ancak bu sürecin finansal faaliyetler açısından oldukça yıkıcı olduğu kanıtlandı. Böylece 1982’de yeni bir yaklaşım benimsediler: Düzenli bir yayın programı takip edilecek ve çok önceden duyurulacaktı. Hazine yetkilileri artık bu stratejinin genel borçlanma maliyetlerini azaltarak vergi mükelleflerine bir servet kazandırdığına inanıyor.
Bu düzenli programın bir parçası olarak Hazine, onlarca yıldır önümüzdeki üç aya ilişkin planlarının ana hatlarını çizdiği bir “üç aylık geri ödeme duyurusu” yayınlıyor. Bu genellikle çok beklenen bir olay değildir, çünkü nadiren daha fazla ilgi uyandıran türde sallantılı bir yayındır. Ancak 1 Kasım’daki duyuru Wall Street’i ilgilendiren her şeyle ilgiliydi. Ian Lyngen BMO Bir yatırım bankası olan Capital Markets, bunun “piyasa tarihinde benzersiz bir an” olduğunu, çünkü itfa duyurusunun aynı günün ilerleyen saatlerinde gerçekleşen Federal Reserve toplantısından daha önemli olduğunu söyledi. “Şu anda önemli olan tek şey tedarik.”
Yatırımcıların ilgisi çeşitli nedenlerden dolayı arttı. ABD’nin bütçe açığı oldukça ciddi. Neredeyse yüzde 6’ya ulaşacak GSMH 2022-23 mali yılı için. ABD’nin ulusal borcunun ödenmesinin maliyetini artıran yüksek faiz oranları bu rakamı artırdı. Bu durum tahvil piyasaları üzerinde baskı yarattı. Son geri ödeme açıklamasının yapıldığı ağustos ayında hem toplam ihraçtaki artış hem de uzun vadeli ihraçların payı piyasayı şaşırtmış görünüyordu. Takip eden haftalarda çeşitli ihaleler “düzenlendi”; tüccarların deyimiyle, ihaleler borçlanma senetlerinin beklenenden daha yüksek getiriyle ihracıyla sonuçlandı.
Bazı tüccarlar bunun uzun vadeli tahvillerde yazdan bu yana yaşanan keskin satışları şiddetlendirdiğine inanıyor. 1 Ağustos’tan bu yana getirisi T-Yıl içinde vadesi gelen kısa vadeli Hazine bonolarına verilen isim olan hazine bonosu hiç hareket etmedi. Ancak vadesi on ya da otuz yılda dolan uzun vadeli tahvillerin getirileri arttı. Kısa vadeli ve uzun vadeli borç almanın maliyeti arasındaki farka “vade primi” adı veriliyor ve bu, intikamla geri geldi (tabloya bakınız).
Bu durumda Hazine’nin açıklamasıyla piyasalar rahatladı. Planlanan emisyonlar artırıldı ancak kısa vadeli segmente odaklanılacak. Kasım ayından itibaren üç ayda, önceki üç ayda olduğu gibi tam olarak aynı değerde 20 yıllık Hazine tahvili ihraç edilecek, ancak neredeyse %20 daha fazla iki yıllık Hazine tahvili satılacak. Şu anda kısa vadede T-Kupon ihracı toplam borç ihracının beşte birinden fazlasını temsil ediyor. Bu rakam tarihsel seviyelerin biraz üzerinde olsa da ihraç kurulu daha da yukarılara çıkmak isteyebileceğini belirtti. Toplantı tutanaklarında belirtildiği gibi komite üyeleri aralıktan “önemli bir sapmayı desteklediler”. Piyasalar tüm bu haberleri memnuniyetle karşıladı. On yıllık Hazine getirisi, açıklamanın ardından yaklaşık on baz puan düştü.
Hazine’nin bu kez yatırımcılara güven vermeyi başarması herkes için sevindirici bir sonuç. Yöneticileri normal programlara ilişkin prosedürlerini sürdürüyor: Bir sonraki yayın planlarını üç ay içinde yayınlayacaklar. Ancak piyasalar bu kadar değişkenken, Hazine’nin öngörülebilir kalması giderek zorlaşıyor.■
Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.
