Yatırımcılar 15 Kasım 2023’te New York City’de New York Menkul Kıymetler Borsası’nda (NYSE) çalışıyor.
Spencer Platt | Getty Images Haberleri | Getty Images
Piyasalar bu haftanın olumlu ekonomik verilerini Federal Rezerv’in gelecek yıl agresif faiz indirimlerine başlayacağına dair açık bir sinyal olarak almış görünüyor.
Hem tüketici hem de toptan enflasyon oranlarının 2022 ortasındaki zirvelerinden önemli ölçüde gerilediğine dair işaretler tüccarları tedirgin ediyor; son işaretler de buna işaret ediyor CME Group’un FedWatch’ı Gösterge, 2024 yılı sonuna kadar tam yüzde puanlık kesinti öngörüyor.
Bu, özellikle merkez bankası yetkililerinin fiyat indirim kampanyaları sırasında sergiledikleri temkinli yaklaşım göz önüne alındığında, en azından biraz iyimser olabilir.
Wrightson ICAP baş ekonomisti Lou Crandall, “Dava henüz tam olarak çözülmedi” dedi. Bu yönde ilerleme kaydediyoruz ancak henüz hedefin çok üzerinde bir seviyeye yerleşme riskinin ortadan kalktığını söyleyebilecek noktada değiliz.”
Bu hafta Çalışma Bakanlığı’ndan iki önemli rapor geldi: Biri genel tüketici fiyatlarının Ekim ayında sabit kaldığını gösterirken, diğeri toptan satış fiyatlarının aslında geçen ay yüzde yarım düştüğünü öne sürdü.
Üretici fiyatları endeksinin 12 aylık değeri yüzde 1,3’e düşerken tüketici fiyatları endeksi hâlâ yüzde 3,2 seviyesinde kaldı. Çekirdek TÜFE de hala 12 aylık %4 seviyesinde. Ayrıca, Atlanta Fed’in “yapışkan” fiyatlara ilişkin ölçüsü Benzin, gıda ve araç fiyatları kadar sık değişmeyen enflasyonun yıllık %4,9 oranında artmaya devam ettiğini gösterdi.
Crandall, “Yaklaşıyoruz” dedi. “Bu hafta aldığımız veriler, bu yönde ilerlerken görmek istediklerinizle tutarlı. Ancak henüz hedefe ulaşamadık.”
Yüzde 2 enflasyon bekleniyor
Fed’in “hedefi”, enflasyonun mutlaka yıllık %2 hedefine ulaşmadığı ancak oraya ulaşma yolunda “ikna edici” ilerleme gösterdiği yerdir.
“Temel faiz oranını korumaya ve daha fazla veri beklemeye karar verdik. Fed Başkanı Jerome Powell, Eylül ayındaki toplantı sonrası basın toplantısında, “Aslında uygun seviyeye ulaştığımıza dair ikna edici kanıtlar görmek istiyoruz” dedi.
Fed yetkilileri bu sonuca ulaşmak için enflasyon verilerinin art arda kaç ay gevşemesi gerektiğini belirtmese de, 12 aylık çekirdek TÜFE Nisan ayından bu yana her ay düştü. Fed, uzun vadeli enflasyon eğilimlerinin daha iyi bir göstergesi olarak çekirdek enflasyon ölçümlerini tercih ediyor.
Yatırımcıların bu noktada Fed yetkililerine göre daha fazla kesinliğe sahip olduğu görülüyor.
Çarşamba günkü vadeli işlem fiyatları, bu döngüde daha fazla faiz artırımı şansının olmadığını gösterdi ve bunu ilk çeyrekteki bir yüzdelik puanlık indirim Mayıs ayında izledi, bunu Temmuz ayında bir başka indirim ve CME Group’tan muhtemelen 2024 sonundan önce iki puanlık bir indirim daha izledi. Fed Fonları vadeli işlem piyasası için fiyat referansı.
Eğer doğruysa bu, temel faiz oranını yüzde 4,25 ila yüzde 4,5 hedef aralığına düşürecek ve politika faizinin iki katı kadar agresif olacaktır. Fed yetkilileri bunu Eylül ayında açıklamıştı.
Bu nedenle piyasalar, yetkililerin 12 ve 13 Aralık’taki bir sonraki para politikası toplantılarında nasıl tepki vereceğini özellikle ilgiyle izleyecek. Oran çağrısına ek olarak, toplantıdaki yetkililer, faiz oranı beklentilerinin yanı sıra gayri safi yurt içi hasıla, işsizlik ve enflasyon tahminlerine ilişkin “nokta grafiği” hakkında üç ayda bir güncellemeler sunacak.
Ancak Fed’in eyleminin fiyatlaması değişken olabilir ve bu toplantı öncesinde iki enflasyon raporu daha var. Wall Street, Fed’in yakın vadeli politika görüşü nedeniyle hayal kırıklığına uğrayabilir.
Eski Boston Fed Başkanı Eric Rosengren Çarşamba günü CNBC’de yaptığı açıklamada, “Fed fon vadeli işlemleri zaten bunu içerse bile, artık faiz indirimi hakkında konuşma zamanının geldiğinin sinyalini vermek istemeyecekler” dedi.
“Yumuşak iniş” manzaraları.
Bu haftanın piyasa coşkusu iki temel faktöre dayanıyordu: Fed’in yakında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceği inancı ve merkez bankasının ekonomi için övülen “yumuşak iniş”ini gerçekleştirebileceği fikri.
Ancak bu tür agresif parasal gevşemenin tarihsel olarak yalnızca ekonomik gerilemelerle birlikte gerçekleştiği göz önüne alındığında, bu iki noktayı uzlaştırmak zor. Fed yetkilileri ayrıca aşırı genişletici bir para politikası izleme konusunda da temkinli görünüyor. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee Salı günü yaptığı açıklamada, resesyondan kaçınmak için olası bir “altın yolu” açık tutmasına rağmen, enflasyon hedefine ulaşılmadan önce “önümüzde bir yol” gördüğünü söyledi.
Rosengren, “Ekonominin resesyondan daha zayıf olması en olası sonuçtur” dedi. “Fakat kesinlikle aşağı yönlü risklerin olduğunu söyleyebilirim.”
Hisse senedi piyasasındaki toparlanma ve Hazine getirilerindeki son düşüş, finansal koşulları sıkılaştırmaya çalışan Fed için bir başka zorluk teşkil ediyor.
“Finansal koşullar, piyasaların Fed’in faiz artırımlarının sona ereceğini tahmin etmesiyle önemli ölçüde rahatladı. LPL Financial baş küresel stratejisti Quincy Krosby, “Bu, faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutacağını iddia eden bir Fed için mükemmel bir temel olmayabilir” dedi.
Aslına bakılırsa, “Daha yüksek ve daha uzun” mantrası, daha fazla faiz artırımına karşı olduklarını söyleyen üyeler tarafından bile Fed’in son zamanlardaki iletişimlerinin temel taşı oldu.
Merkez Bankası’nın, son dönemde olduğu gibi, ekonomide dalgalanma belirtileri gösterdiği anda enflasyonla mücadeleden vazgeçerek geçmişteki hataları tekrarlamak istemediği yönündeki genel hissiyatın bir parçası. Tüketici harcamaları Mart ayından bu yana ilk kez Ekim ayında düştü.
Bu, Fed yetkilileri için zor bir hesaplama anlamına geliyor, çünkü yetkililer son kilometrenin yaklaştığı konusunda fazlasıyla emin olma konusunda isteksiz.
1982’de Wrightson ICAP’ta işe başlayan ekonomist Crandall, “Fed’in her zaman uğraşmak zorunda olduğu sorunun bir kısmı da bu kontrol yanılsamasıdır” dedi. “Bir şeyleri etkileyebilirsiniz ama onları kontrol edemezsiniz. Onlar da basitçe varlar.” Birçok dışsal faktör, modern küresel ekonominin karmaşık dinamiklerini etkiliyor. Bu nedenle orta derecede iyimserim [the Fed can achieve its inflation goals]. Bu kendine güvenmekten farklı bir şey.”
