BENikinci 2024 haftasında iş dünyası liderleri Hindistan Başbakanı Narendra Modi’nin memleketi Gujarat’ı ziyaret etti. Etkinlik, Hindistan’ın küresel yatırımcılara kur yaptığı çeşitli sohbetlerden biri olan Canlı Gujarat Küresel Zirvesiydi. Bay Modi etkinlikte övünerek, “Dünyanın pek çok belirsizlikle çevrili olduğu bir dönemde, Hindistan yeni bir umut ışığı olarak ortaya çıkıyor” dedi.

O haklı. Küresel büyümenin geçen yılki %2,6’dan 2024’te %2,4’e yavaşlaması beklense de Hindistan hızla büyüyor gibi görünüyor. Ekonomisi, 2023’ün üçüncü çeyreğine kadar olan 12 ayda %7,6 büyüyerek neredeyse tüm tahminleri aştı. Çoğu ekonomist, bu on yılın geri kalanında yıllık yüzde 6 veya daha fazla bir büyüme oranı bekliyor. Yatırımcılar iyimserlikle dolu.

Bay Modi için zamanlama çok iyi. Nisan ayında yaklaşık 900 milyon Hintli dünya tarihinin en büyük seçimlerinde oy kullanabilecek. 2014’ten bu yana iktidarda olan Bay Modi’nin muhtemelen üçüncü dönemi kazanmasının ana nedenlerinden biri, birçok Hintlinin onu dünyanın beşinci büyük ekonomisinin diğer adaylardan daha yetkin bir yöneticisi olarak görmesidir. Haklılar mı?

Bay Modi’nin sicilini değerlendirmek için Ekonomist Hindistan’ın ekonomik performansını ve en büyük reformlarının başarısını analiz etti. Pek çok açıdan tablo bulanık; seyrek ve kötü saklanan resmi veriler de buna yardımcı olmuyor. Büyüme, gelişmekte olan ekonomilerin çoğunu geride bıraktı, ancak Hindistan’ın işgücü piyasası zayıf olmaya devam ediyor ve özel sektör yatırımları hayal kırıklığı yaratıyor. Ama bu değişiyor olabilir. Bay Modi’nin reformlarının yardımıyla Hindistan, yıllarca karşılığını verecek bir yatırım patlamasının eşiğinde olabilir.

Genel büyüme rakamları şaşırtıcı derecede az şey ortaya koyuyor. Hindistan GSYH Satın alma gücü ayarlandıktan sonra kişi başına düşen rakam, Bay Modi’nin iktidarda olduğu on yıl boyunca yılda ortalama %4,3 oranında arttı. Bu rakam, selefi Manmohan Singh’in on yıl görev yapmasıyla elde edilen yüzde 6,2 oranından daha düşük.

Ancak bu yavaşlama Bay Modi’ye atfedilemez: büyük ölçüde devraldığı kötü el yüzündendir. 2010’larda altyapı patlaması kötüye gitmeye başladı. Hindistan, daha sonra hükümet danışmanı olan Arvind Subramanian’ın çifte bilanço krizi olarak adlandırdığı, hem bankaları hem de altyapı şirketlerini etkileyen bir durumla karşı karşıya kaldı. Kendilerini, yatırımları yıllarca engelleyen sorunlu borçların altında buldular. Bay Modi ayrıca, 2007-2009 mali krizinin damgasını vurduğu, küresel büyümenin yavaşladığı bir dönemde göreve başladı. Ardından covid-19 salgını geldi. Zor koşullar, diğer 20 büyük düşük ve orta gelirli ekonomideki ortalama büyümenin, Bay Singh’in görev süresinde %3,2’den, Bay Modi’nin görev süresinde %1,6’ya düşmesine neden oldu. Bu grupla karşılaştırıldığında Hindistan daha iyi performans göstermeye devam ediyor (bkz. Grafik 1).

Böylesine çalkantılı bir ortamda, Bay Modi’nin sicilini, belirttiği ekonomik hedeflerini dikkate alarak değerlendirmek en iyisidir: ekonomiyi resmileştirmek, iş yapma kolaylığını artırmak ve üretimi artırmak. İlk ikisinde ilerleme kaydetti. Üçüncü seviyede, sonuçları şu ana kadar vasattı.

Hindistan ekonomisi kesinlikle Bay Modi döneminde daha resmi hale geldi, ancak bunun maliyeti yüksek oldu. Buradaki fikir, faaliyeti, vergi ödemeyen küçük, verimsiz işletmelerin hakim olduğu kayıt dışı ekonomiden, büyük, üretken işletmelerin resmi alanına taşımaktı.

Bay Modi’nin bu cephedeki en tartışmalı politikası şeytanlaştırma olmuştur. 2016 yılında, dolaşımdaki rupilerin %86’sını oluşturan iki yüksek değerli banknotun kullanımını yasakladı; bu, hükümeti içinde bile birçok kişiyi şaşırttı. Belirlenen amaç, yolsuzluk yapanların haksız kazançlarını değersiz kılmaktı. Ancak paranın neredeyse tamamı bankacılık sistemine girdi, bu da dolandırıcıların zaten nakitsiz kaldıklarını veya paralarını akladıklarını gösteriyor. Bunun yerine kayıt dışı ekonomi ezildi. Yatırım ve hane halkı kredileri düştü ve büyüme muhtemelen zarar gördü. Özel olarak Bay Modi’nin iş dünyasındaki destekçileri bile sözlerini esirgemiyor. Bir patron “Bu bir felaketti” diyor.

Ancak şeytanlaştırma Hindistan’ın dijitalleşmesini hızlandırmış olabilir. Ülkenin dijital kamu altyapısı artık evrensel bir kimlik sistemi, ulusal ödeme sistemi ve vergi belgeleri gibi şeyler için kişisel veri yönetim sistemini içeriyor. Bay Singh’in hükümeti tarafından tasarlandı, ancak büyük bir kısmı, Hindistan devletinin büyük projeler gerçekleştirme yeteneğini gösteren Bay Modi’nin yönetimi altında inşa edildi. Bay Modi neredeyse her eve banka hesabı verdiğinden, şehirlerdeki perakende ödemelerin çoğu artık dijital ve sosyal transferlerin çoğu şeffaf.

Bu reformlar, Bay Modi’nin, Hindistan’ın istihdam yaratma konusundaki hayal kırıklığı yaratan geçmişinden kaynaklanan yoksulluğu azaltmasını kolaylaştırdı. İnatla düşük istihdam oranının en yoksulların yaşam standartlarının iyileşmesini engelleyeceğinden korkan hükümet, artık sosyal yardım miktarının yaklaşık yüzde 3’ü kadar sosyal yardım dağıtıyor. GSYH yıl başına. Yüzlerce hükümet programı doğrudan yoksulların banka hesaplarına para gönderiyor.

Bu, çoğu sosyal yardımın fiziki olarak dağıtıldığı ve yolsuzluk nedeniyle çoğunlukla alıcılarına ulaşmadığı eski sisteme göre büyük bir gelişme. Dünya Bankası’na göre yoksulluk oranı (günde 2,15 doların altında gelirle yaşayan insanların oranı) 2015’te %19’dan 2021’de %12’ye düştü.

Dijitalleşme muhtemelen kayıtlı sektöre daha fazla ekonomik faaliyet çekmiştir. Aynı şey Bay Modi’nin diğer amiral gemisi ekonomi politikası için de geçerli: mal ve hizmetlere uygulanan ulusal vergi (GST2017 yılında kabul edilen ve ülke çapındaki kamu vergileri mozaiğini bir araya getiren. Kusursuz ödeme ve vergi sistemlerinin birleşimi, Hindistan’ı tek bir ulusal pazara her zamankinden daha da yaklaştırdı.

Bu, işi kolaylaştırdı; Bay Modi’nin ikinci hedefi. GST Güneydeki Tamil Nadu eyaletine yoğun yatırım yapan büyük Fransız imalatçı Saint-Gobain’in bölgesel patronu B. Santhanam, bunun “oyunun kurallarını değiştirdiğini” söylüyor. Başka bir kıdemli imalat yöneticisi, bürokrasiyi azaltma ihtiyacına atıfta bulunarak, “Başbakan anlıyor” diye ekliyor. Hükümet ayrıca yollar ve köprüler gibi fiziksel altyapıya da büyük miktarda yatırım yaptı. Kamu yatırımı yüzde 3,5 civarında arttı GSYH 2019’da 2022 ve 2023’te yaklaşık %4,5’e ulaşacak.

Sonuçlar artık hayata geçiyor. Bay Subramanian geçenlerde şunu yazdı: GSYH2023 yılında yeni vergi sisteminin net gelirleri eski sistemin net gelirlerini aştı. Bu, birçok üründeki vergi oranları düşerken bile gerçekleşti. Faiz indirimine rağmen daha fazla paranın gelmesi, ekonominin aslında daha resmi hale geldiğini gösteriyor.

Ancak Bay Modi ekonomiyi resmileştirmekle yetinmiyor. Üçüncü hedefi sanayileştirmekti. 2020’de hükümet 26 milyar dolar değerinde bir sübvansiyon programı başlattı (toplam gelirin %1’i). GSYH) Hindistan’da üretilen ürünler için. 2021’de yarı iletken şirketlerinin ülkelerinde fabrika kurmasına izin vermek için 10 milyar dolar sözü verdi. Patronlardan biri, Bay Modi’nin yöneticileri yatırım yapmaya ikna etme zahmetine bizzat katlandığını, çoğunlukla da rekabetin çok az olduğu ve dolayısıyla başka türlü yatırım yapamayacakları sektörlere yöneldiğini belirtti.

Bazı teşvikler, yeni sektörlerin kendilerine yer bulmasına yardımcı olabilir ve yabancı patronlara Hindistan’ın iş dünyasına açık olduğunu gösterebilir. Eylül ayında Apple’ın ana tedarikçisi Foxconn, önümüzdeki yıl Hindistan’daki yatırımlarını ikiye katlayacağını açıklamıştı. Şu anda iPhone’larının yaklaşık %10’unu burada üretiyor. Yine 2023 yılında çip üreticisi Micron, Gujarat’ta yaklaşık 5.000 doğrudan ve 15.000 dolaylı istihdam yaratması beklenen 2,75 milyar dolarlık bir fabrika üzerinde çalışmaya başladı.

Ancak şu ana kadar bu projeler ekonomik açıdan anlamlı olamayacak kadar küçük. Mamul malların ihracatının değeri, GSYH son on yılda %5 seviyesinde sabit kaldı ve imalat sektörünün ekonomideki payı önceki hükümet döneminde %18 civarındayken %16’ya düştü. Ve sanayi politikası pahalıdır. Hükümet, Micron fabrikasının maliyetinin %70’ini üstlenecek, bu da iş başına yaklaşık 100.000 dolar ödeyeceği anlamına geliyor. Ortalama olarak gümrük vergileri artıyor, bu da yabancı girdilerin maliyetini artırıyor.

Peki hangisi daha önemli: Bay Modi’nin başarısızlıkları mı yoksa başarıları mı? Ekonomik büyümenin yanı sıra özel sektör yatırımlarına da bakılması gerekiyor. Bay Modi’nin görev süresi boyunca yavaşladı (bkz. Tablo 2). Ancak bir patlama yaklaşıyor olabilir. Hindistan’ın en büyük kredi sağlayıcılarından biri olan Axis Bank’ın yakın tarihli bir raporu, banka ve şirket bilançolarının sağlığı sayesinde özel yatırım döngüsünün muhtemelen tersine döneceğini söylüyor. Bir düşünce kuruluşu olan Hindistan Ekonomik İzleme Merkezi’ne göre, özel şirketlerin yeni yatırım projelerinin duyuruları 2023’te 200 milyar doları aştı. Bu, son on yılın en yüksek seviyesi ve 2019’dan bu yana nominal olarak %150’lik bir artış.

Her ne kadar artan faiz oranları geçen yıl doğrudan yabancı yatırımı baltalamış olsa da, şirketlerin Hindistan’a yatırım yapma niyetleri güçlü kalmaya devam ediyor ve Çin’e yönelik risklerini “riskten arındırmaya” çalışıyorlar. Dolayısıyla Bay Modi’nin reformlarının büyümeye destek sağlama ihtimali var. Eğer durum böyleyse başarılı bir ekonomi yöneticisi olarak ününü kazanmış olacaktır.

Bay Modi’nin politikalarının tam sonuçlarının hissedilmesi yıllar alacak. Tıpkı bir yatırım patlamasının onun yaklaşımını haklı çıkarabileceği gibi, sosyal yardımları iş yaratmanın yerine koyma stratejisi de savunulamaz olabilir. Yerel yönetimlerin eğitim gibi temel kamu hizmetlerini sağlayamaması büyümeyi engelleyebilir. Bay Modi’nin eski maliye bakanı Subhash Chandra Garg, hükümetin “sübvansiyonlar” ve “hediyeler” konusunda fazla istekli olduğundan ve “gerçek reformlara olan bağlılığının artık o kadar güçlü olmadığından” endişeleniyor. Ancak yine de pek çok Hintli, başbakanlarının yapacağı ekonomik değişiklikler konusunda temkinli bir iyimserlikle sandık başına gidecek. ■

Haftalık ücretsiz bültenimiz Essential India’ya abone olarak Hindistan kapsamımızdan haberdar olun.