“Eyeterli değil yeterli“, 29 Ocak’ta Hong Kong’lu bir yargıç, iflas eden Çinli emlak devi Evergrande ve onun alacaklılara ödeme yapmamak için iki yıl süren mücadelesi hakkında şunları söyledi. Dönüm noktası niteliğindeki bir kararla mahkeme, 300 dolardan fazla paraya sahip olan şirketin tasfiyesine karar verdi. Milyarlarca pasif borcu olan dünyanın en borçlu gayrimenkul geliştiricisi. Geçici bir tasfiye memuru atanacak ve şirketin yönetimini üstlenecek. Yabancı alacaklılar artık, varlıklarının çoğunu Çin ana karasında tutan bir şirkete olan zararlarını geri almaya çalışmalı. Karar, Hong Kong mahkemelerini, zor durumdaki bir piyasada halkın güvenini yeniden tesis etmeye kararlı bir Çin hükümetiyle karşı karşıya getirebilir.

Evergrande’nin 2021 ortasında ilk kez zayıflama belirtileri göstermesiyle başlayan Çin’deki emlak krizinde hiçbir şirket bu kadar merkezi bir rol oynamadı. Geliştiricileri borçtan korumayı amaçlayan hükümet kuralları, sonuçta şirketin o yılın ilerleyen dönemlerinde temerrüde düşmesine neden oldu. O tarihten bu yana, Çin’de listelenen emlak geliştiricilerinin çoğunluğu yatırımcılarına borcunu ödeyemedi veya yeniden yapılanmaya zorlandı. Krediye erişimleri neredeyse kesildi ve bu durum inşaatçıları ülke çapındaki projeler üzerinde çalışmayı bırakmaya zorladı. Potansiyel alıcılar alımlarını erteledi ve bu durum yıllık bazda satış değerinde %6,5’lik bir düşüşe yol açtı. Bu, servetinin çoğunu gayrimenkulde saklayan nüfusu üzdü.

Yakın zamana kadar politika yapıcılar, Evergrande’nin başarılı bir şekilde yeniden yapılandırılmasının, pazarın yavaş ama istikrarlı bir şekilde yeniden canlandırılmasının önünü açacağını umuyordu. Bunun yerine Evergrande, yeniden yapılanma planı geliştirmek için önemli son tarihleri ​​kaçırdı ve plan teklif ettiğinde yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı. Tahvil sahipleri tarafından eleştirilen teklifi, alacaklılara Evergrande’nin elektrikli araç serisi gibi diğer bazı işlerinde hisse verilmesini içeriyordu. Güveni yeniden tesis etmek şöyle dursun, savaş giderek daha da iğrenç hale geldi. Bir noktada bir grup tahvil sahibi, Evergrande’nin başkanı Hui Ka Yan’ın kendi parasının 2 milyar dolarını yatırmasını talep etti. Bay Hui daha sonra Çinli yetkililer tarafından tutuklandı. Nerede olduğunu bilmiyoruz.

Konut krizi küresel yatırımcıların Çin siyasetine olan güvenini tüketti. Artık Hong Kong’un itibarına da benzer zararlar veriyor. Onlarca yıldır yabancı yatırımcılar Çin’e Hong Kong üzerinden erişiyor. Hong Kong’un ayırt edici özelliklerinden biri, Çin’den farklı olarak ortak hukuka dayanan hukuk sistemidir. Ancak Hong Kong mahkemesi kararlarının, Evergrande’nin neredeyse tüm varlıklarının bulunduğu Çin anakarasında uygulanma garantisi yok.

Hong Kong mahkemesi tarafından atanan tasfiye memuru, Çin hukuk sistemi dışında hazırlanan bir emri tanımayabilecek yerel yetkililerle uğraşmak zorunda kalacak. Sınır ötesi kararların tanınmasına yönelik pilot proje 2021 yılında hayata geçirilmiş olsa da yeterlilik koşulları katı ve sistem yalnızca birkaç şehirde tanınıyor. Hong Kong’un kararları, kamu düzenini bozma ihtimali varsa anakara mahkemeleri tarafından kolaylıkla bozulabilir.

Gerçekten de, Alman kredi veren Commerzbank’tan Tommy Wu’nun yazdığı gibi, Evergrande’nin Çin varlıklarının tamamen tasfiye edilmesi muhtemelen Çin ekonomisinde bir şoka neden olacaktır. Gayrimenkul geliştiricileri, daha önce kendilerine sağlamadıkları birçok mülkü sıradan Çinlilere sattı. Yatırımcıların Evergrande’nin projelerine veya halen sahip olduğu likiditeye ilişkin iddiaları, bunların hayata geçirilmesini engelleyebilir. Bu, Pekin’in piyasada güveni yeniden tesis etme çabalarına ters düşecektir. Bu tür bir faaliyet, politika yapıcılar tarafından kabul edilemez olarak değerlendirilecek ve tasfiye sürecinin uzun ve yorucu olacağını neredeyse garanti altına alacaktır.

Hong Kong’un son kararı, yeniden yapılanma için alan bırakıyor; yargıç, Evergrande’nin hâlâ alacaklılara bunu teklif edebileceğini belirtiyor. Şirket, muhtemelen Mart ayına kadar yeni bir plan hazırlamayı hedeflediğini ve bir tasfiye memurunun müzakerelerin sorumluluğunu üstlenmesiyle anlaşmaya varma şansının artık daha iyi olabileceğini söyledi. Ama pek çok Çin varlığının yer alacağı bir proje olmayacak. Çoğunlukla Çin varlıklarına sahip bir şirket için bu bir sorun. Evergrande’nin tasfiyesi Çin’deki emlak krizinde yeni bir düşüşe işaret ediyor; kriz henüz bitmedi. ■