BENbu son haftalardaÇin’in ekonomi politikası sadece yetersiz değil, aynı zamanda biraz kaprisli. 23 Ocak’ta, video oyunlarına ilişkin düzenleme taslağı, yayınlandıktan bir ay sonra, sanki hiç var olmamış gibi, düzenleyicinin web sitesinden kayboldu. Oyunları “mantıksız tüketici davranışlarına” karşı açılan uyarılarla süsleyen düzenlemeler, Tencent gibi teknoloji şirketlerinin hisselerinde keskin bir satışı tetiklemişti.

Ertesi gün, Çin merkez bankası başkanı Pan Gongsheng alışılmadık bir basın toplantısı düzenleyerek bankaların zorunlu karşılıklarını beklenenden fazla düşürdü ve “piyasanın istikrara kavuşturulması için çabalama” sözü verdi. Bu, bankanın bu ayın başlarında faiz oranlarını düşürmede başarısız olmasının ardından yatırımcılara güvence verme girişimiydi.

Diğer hükümetler piyasaların gözünü korkutmaya alışkınken Çin, finansı yerinde tutmakla övünüyor. Piyasa duyarlılığına verilen bu tavizler bu nedenle dikkate değerdi. Ancak pek etkili olamadılar. 31 Ocak verileri inşaat sektöründe yavaşlama ve imalat mallarının fiyatlarında aralıksız bir düşüş olduğunu gösterdi. Çin borsaları yeniden düşerek Bay Pan’ın konuşmasından önceki seviyelere geri döndü. Bloomberg’e göre Çin anakarası ve Hong Kong’daki borsalar bu yıl 1 trilyon dolardan fazla kaybetti.

Bu nedenle Çin politikasının tutarsızlığının maliyeti yüksek oldu. Ve başka örnekler de var. Örneğin Reuters’e göre merkezi hükümet 12 il ve şehre altyapı projelerini askıya alma emri verdi. Atık konusundaki endişeleri anlaşılabilir. Ancak bu tür kısıtlamalar, Çin hükümetinin güveni ve büyümeyi canlandırmak için gereken mali gevşemeyi sağlamasını daha da zorlaştıracak.

Morgan Stanley bankasından Robin Xing, gerçekten de Çin’in “fiilen bütçesel kemer sıkma” sürecinden geçtiğini tahmin ediyor. Bilanço içi borçlanma, yerel otoriteler tarafından bilanço dışı borçlanmanın sıkılaştırılmasını “telafi edemedi”. Bu durum, emlak kriziyle de birleşince Çin’in nominal büyümesinin yavaşlamasına neden oldu. THE GSYH Fiyatların bir ölçüsü olan deflatör, art arda üç çeyrek boyunca düştü; bu, Asya mali krizinin 1998’de Çin’e ulaşmasından bu yana en uzun deflasyon dönemiydi.

Borsadaki zayıflık bu zor ekonomik durumu yansıtıyor. Bu aynı zamanda hükümetin tepkisine ilişkin belirsizliği de yansıtıyor. Taslak oyun kuralları, yetkililerin internet şirketlerine olan beğeniyle baskı yaptığı ve özel ders gibi alanlarda “sermayenin düzensiz genişlemesi” olarak adlandırdıkları 2021’deki “düzenleyici fırtınayı” hatırlattı. Ekonomi bugün o zamana göre daha zayıf ve hükümet daha duyarlı görünüyor. Peki iş dünyası toparlanırsa bu tür düzenlemeler geri gelir mi? Piyasanın toparlanması durumunda ne olabileceği korkusu, böyle bir toparlanma olasılığını azaltıyor.

Hükümetin emlak piyasasını kurtarmak için ne kadar ileri gidebileceği konusunda da şüpheler sürüyor. Şimdilik spekülasyonlarla ilgili endişeleri bir kenara bırakarak şehirlere birden fazla daire sahibi olma konusundaki kısıtlamaları kaldırma özgürlüğü verdi. Geçen hafta Guangzhou büyük daireler için satın alma limitlerini kaldırdı. Bu hafta Suzhou daha da ileri giderek tüm dairelere yönelik kısıtlamaları kaldırdı.

Ancak bu kurallar ev satın almanın önündeki temel engel değildir. Daha da önemlisi, önceden satın alınan bir dairenin, emlakçının parasının bitmesi nedeniyle teslim edilemeyeceği korkusudur. Bu nedenle bazı ekonomistler, merkezi hükümetin tamamlanmamış projeleri devralmak veya banka mevduatları gibi gayrimenkullerin erken geri ödenmesini garanti etmek için bir fon oluşturması gerekeceğine inanıyor.

Ayrıca merkezi hükümetin ne kadar mali teşvik sağlamaya hazır olduğu da belirsiz. Ekim ayında bütçe açığı hedefini yükseltip kendi adına 1 trilyon yuan (140 milyar dolar) değerinde ek tahvil ihraç edeceğini açıkladığında sanki bir sinyal verilmiş gibiydi. Yıllarca ekonomiyi desteklemek için yerel yönetimlere güvendikten sonra, merkezi hükümet artık büyüme için zemin oluşturmak amacıyla daha güçlü bilançosunu kullanmaya istekliydi.

O zamandan beri merkezi hükümet 1 trilyon yuanı harcamakta yavaş davrandı. Davos’taki Dünya Ekonomik Forumu’nda Çin başbakanı Li Qiang, Çin’in teşvike ne kadar az ihtiyaç duyduğuyla övündü. Mart ayında yılın geri kalanına ilişkin resmi büyüme hedefini, bütçe açığını ve tahvil kotalarını açıklayacak. Belki hükümet iddialı olacaktır. Ancak piyasaların düşmesiyle birlikte Mart ayı çok uzak görünüyor.

Her ne kadar hisse senetleri Çin’de hane halkı servetinin büyük bir kısmını temsil etmese ve hisse senedi ihracı kurumsal finansmana yalnızca küçük bir katkı sağlıyor olsa da tüketicilerin, ev alıcılarının ve girişimcilerin güveni ülkenin toparlanması için hayati önem taşıyor. Piyasa ekonomik görünüm hakkında bu kadar karamsar bir karar vermeye devam ederse moralin düzelmesi pek mümkün görünmüyor.

Bay Pan, Bay Li ve Çin’in ekonomi çarı He Lifeng, son günlerde istikrarlı bir borsanın önemini vurguladılar. Ancak onların sözleri tek başına yatırımcıları etkilemedi. İnternette dolaşan bir fotoğrafta kornalar, trompetler ve diğer gösterişli enstrümanlarla dolu bir sandık görülüyor. Çin’in siyasi alet çantasının sunduğu her şeyi temsil ediyorlar. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.