Abir noktada Amerika’nın ekonomik büyümesi beklentileri boşa çıkaracak. Ancak şimdilik, 2023 yılının da önceki yıllarla aynı şekilde, öngörüleri boşa çıkaran başka bir genişlemeyle sona erdiği görülüyor. Son veriler, ekonominin yılın son üç ayında yıllık bazda %2,5 civarında büyüdüğünü gösteriyor; bu, analistlerin çeyreğin başındaki ortalama beklentilerinin iki katından fazla.

Böyle bir ivme memnuniyet verici olsa da, Federal Reserve’ün faiz oranlarını ne zaman indirmeye başlayacağını tartması nedeniyle görünümü karmaşıklaştırıyor. Amerika’nın gücü çok büyüktür. Biden yönetiminin elektrikli araç ve yarı iletken üretimine yönelik sübvansiyonlarının etkisiyle üretim tesislerine yapılan yatırım rekor seviyelere ulaştı. Yüksek ipotek oranları mevcut ev satışlarında keskin bir düşüşe yol açtı, ancak emlak geliştiricileri piyasadaki müstakil ev sıkıntısına inşaatı hızlandırarak yanıt verdi. Hükümet, uzun vadeli mali sürdürülebilirlik perspektifinden endişe duysa da, döviz kurunun yaklaşık %7’sine varan açıkla büyümenin önünde engel olmaya devam ediyor. GSYİHBu, durgunluk olmadan barış zamanında neredeyse eşi benzeri görülmemiş bir durum.

Daha da önemlisi, Amerikalı tüketiciler kişisel harcamaları azaltma yönündeki beklentilere meydan okuyarak yılmaz kaldılar. İki faktör dayanıklılıklarını açıklamaya yardımcı olur. Hükümetin bütçe cömertliği sayesinde Kovid-19 salgını sırasında hanelerin biriktirdiği tasarruflar onlara tampon sağlamaya devam etti. Fed’in San Francisco şubesindeki ekonomistler, hane halkının Kasım ayı itibarıyla beklenen temel seviyeye kıyasla yaklaşık 290 milyar dolar fazla tasarrufa sahip olduğunu tahmin ediyor. Buna ek olarak, sıkı işgücü piyasaları, özellikle harcama eğilimi daha yüksek olan düşük gelirli çalışanlar için güçlü ücret artışına yol açtı. Enflasyon kontrol altına alındıkça reel ücret artışlarının daha da önemli olduğu görülüyor.

Bu çeşitli güç kaynakları, Amerika’nın yıllık bazda %4,9 büyüme kaydettiği 2023’ün muhteşem üçüncü çeyreğine katkıda bulundu. Bu kadar hızlı bir genişlemeden sonra bir miktar yavaşlama olması tamamen doğaldı. Ekim ayı başlarında analistler 2023’ün son çeyreğinde büyümenin sadece %0,7 olacağını tahmin ediyorlardı. Ancak Atlanta Fed’in gerçek zamanlı bir modelinden elde edilen son veriler, son dönem için güvenilir bir rehber olduğunu kanıtladı. GSYİH Rakamlar bunun yerine yıllık %2,5’lik büyümeye işaret ediyor. Daha fazla veri geldikçe okuma dalgalansa da, hata payı tarih arttıkça azalır. GSMH kurtuluş yaklaşıyor; bir sonraki 25 Ocak’ta gerçekleşecek. Çoğu ekonomistin Amerika’nın durgunlukla flört etmesini beklediği göz önüne alındığında, 2023 yılının tamamı için büyümenin %2,5 civarında olması etkileyici bir rakam.

Bu büyümeyi daha da çarpıcı kılan ise enflasyonun düştüğü dönemde gerçekleşmesidir. Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsü: kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi – 2022 ortasındaki %7’ye kıyasla Kasım ayında bir önceki yıla kıyasla %2,6’ya ulaştı. Daha da cesaret verici bir şekilde, çekirdek PCE Değişken gıda ve enerji maliyetlerinin hariç tutulduğu fiyatlar, Fed’in %2 hedefi doğrultusunda son üç ayda yıllık bazda yalnızca %2,2 arttı. Tedarik zincirlerinin pandemiye bağlı aksaklıklardan kurtulmasıyla birlikte mal fiyatlarının düşmesi enflasyondaki düşüşü tetikledi.

Bu, her iki senaryonun da en iyisine yol açtı: dirençli büyüme ve düşen enflasyon. Böyle olumlu bir kombinasyon, Fed’in büyümenin zayıflaması nedeniyle değil, aşırı parasal sıkılaşmadan kaçınmak istediği için önümüzdeki aylarda faiz indirimine gitmesine olanak tanıyabilir. Fed Başkanı Jerome Powell, faiz indirimlerinin “sadece ekonominin normalleştiğinin ve kısıtlayıcı bir politikaya ihtiyaç duymadığının bir işareti olabileceğini” söyleyerek, merkez bankasının Aralık ortasındaki toplantısından sonra bu umutları dile getiriyor gibi görünüyordu. . Onun bu sözleri hisse senedi ve tahvillerdeki ralliyi ateşledi.

Ancak güçlü büyüme daha az cesaret verici bir senaryoyu akla getiriyor: Enflasyonun düşmesi yanlış bir sinyal olacaktır. Mal fiyatları düşerken birçok hizmetin fiyatları salgın öncesi trendinden daha hızlı bir şekilde artmaya devam ediyor. Konut fiyatları, ipotek oranlarının yirmi yılın en yüksek seviyesi olan %8’e yükselmesine rağmen 2023’te bile toparlandı. Mortgage oranları Aralık ayında yeniden %7’nin altına düşerken, emlak piyasasında daha büyük bir canlanma ihtimali beliriyor. Faiz indirimlerinden kaynaklanan finansal koşulların gevşetilmesi ekonomik büyümeyi destekleyecek, ancak aynı zamanda fiyat baskılarını da artıracaktır.

Enflasyon toparlanırsa, Fed’in faiz oranlarını yüksek tutmaktan başka seçeneği kalmayacak, bu da belki de tamamen ortadan kaybolan resesyon korkularını yeniden alevlendirecek. Bu riskler, New York Fed başkanı John Williams’ın, Bay Powell’ın geçen ayki yorumlarının ardından yakın zamanda faiz indirimi yapılacağına dair en hararetli spekülasyonları neden susturduğunu açıklamaya yardımcı oluyor. “Bunu düşünmek için henüz erken” dedi. Amerika’nın son yıllardaki acımasız enflasyondan ekonomisine neredeyse hiç zarar vermeden çıkışını kutlamak için de muhtemelen erken. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.