Japonya Merkez Bankası’nın Tokyo’daki genel merkezi.
Bloomberg | Getty Images
Japonya Merkez Bankası Cuma günü para politikasında “daha fazla esneklik” ilan ederek küresel finans piyasalarını şaşırttı.
Merkez bankası, geniş kapsamlı sonuçları olan beklenmedik bir hareketle getiri eğrisi (YCC) kontrolünü gevşetti. Bunu gönderdi yen Japon hisse senetleri ve devlet tahvilleri düşerken ABD doları değer kaybetti.
Başka yerlerde Stoxx 600 Avrupa’da fiyatlar düştü ve bölgedeki devlet tahvili getirileri yükseldi. Perşembe günü, Japonya Merkez Bankası’nın açıklaması öncesinde, merkez bankasının getiri eğrisini kontrol etme politikasını tartışacağı yönündeki raporlar da kapanışın daha düşük olmasına katkıda bulundu S&P 500 ve şu Nasdaqbazı stratejistler söylüyor.
Oxford Economics’in Japonya ekonomisi başkanı Shigeto Nagai, CNBC’nin Capital Connection’a yaptığı açıklamada, “Bu sefer böyle bir değişiklik beklemiyorduk” dedi.
Neden önemli?
Japonya Merkez Bankası yıllardır güvercin bir tutum sergiliyor ancak getiri eğrisi üzerindeki şimdiye kadarki sıkı kontrolüne esneklik getirme girişimi, ekonomistlerin ufukta daha önemli bir değişimin olup olmadığı konusunda şüpheye düşmesine neden oldu.
Getiri eğrisi kontrolü, merkez bankasının bir faiz oranını hedeflediği ve daha sonra bu hedefe ulaşmak için gerektiği kadar tahvil alıp sattığı uzun vadeli bir politikadır. Uzun yıllardır enflasyonla mücadele eden Japon ekonomisini canlandırmak için 10 yıllık devlet tahvilinin yüzde 0 getirisi hedefleniyor.
Onun BOJ politika beyanı 10 yıllık Japon devlet tahvili getirilerinin %0 hedefinin her iki tarafında da 0,5 puan dalgalanmasına izin vereceğini, ancak sabit faizli anlaşmalar yoluyla 10 yıllık Japon devlet tahvillerini %1 seviyesinden satın almayı teklif edeceğini söyledi. Bu, toleransı etkili bir şekilde 50 baz puan daha uzatır.
Capital Economics’ten ekonomistler, “BoJ, 10 yıllık JGB getiri hedefi için tolerans aralığını +/- yüzde 0,50 puanda tutarken, getirilerin bu aralığın ötesine daha geniş bir şekilde salınmasına izin verecek” dedi.
“Amaçları, mevcut genişleme çerçevesinin sürdürülebilirliğini ileriye dönük bir şekilde geliştirmektir. BoJ, getirilere yönelik sıkı bir tavanın tahvil piyasasının işleyişini aksatacağını ve yukarı yönlü risklerin gerçekleşmesi halinde piyasa volatilitesini artıracağını öne sürerek, enflasyon görünümündeki ‘aşırı yüksek seviyedeki belirsizliği’ vurguluyor.”
Bir sonraki adım sıkılaştırma mı?
Piyasa açısından bakıldığında yatırımcılar — Birçoğu bu hareketi beklemiyordu ve bunun sadece teknik bir düzenleme mi yoksa daha büyük bir sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı mı olduğunu merak ediyordu. Merkez bankaları, ABD Federal Rezervi ve Avrupa Merkez Bankası’nın geçtiğimiz yıl yaptığı faiz artırımlarının da gösterdiği gibi, enflasyon yüksek olduğunda para politikasını sıkılaştırıyor.
Pantheon Macro Economics’in Çin+ baş ekonomisti Duncan Wrigley bir notunda, “Enflasyonla mücadele, politika değişikliğinin resmi mantığı değildi çünkü bu kesinlikle daha fazla sıkılaştırma hamlesi anlamına gelecekti, ancak banka tahminini yükselterek inatla artan enflasyonist baskıları kabul etti” dedi.
BOJ, taze gıda hariç çekirdek tüketici enflasyonunun Mart ayına kadar olan mali yılda %1,8 olan önceki tahminden %2,5’e yükseleceğini söyledi. Tahminde yukarı yönlü risklerin bulunduğunu, bunun da enflasyonun beklenenden daha fazla yükselebileceği anlamına geldiğini ekledi.
Japonya Merkez Bankası (BOJ) Başkanı Kazuo Ueda.
Bloomberg | Bloomberg | Getty Images
Açıklamanın ardından düzenlenen basın toplantısında BOJ Başkanı Kazuo Ueda, getiri eğrisi kontrollerini gevşetmeye yönelik hamleyi küçümsedi. Merkez bankasının güvercin bir duruştan tarafsız bir duruşa geçip geçmediği sorulduğunda ise şunları söyledi: “Durum böyle değil. YCC’yi daha esnek hale getirerek politikamızın sürdürülebilirliğini geliştirdik. Dolayısıyla bu, hedeflerimize sürdürülebilir bir şekilde ulaşma şansını artıracak bir adımdı.
MUFG, Cuma günkü “esneklik” değişikliğinin merkez bankasının bu politika hamlesini sonlandırmaya henüz hazır olmadığını gösterdiğini söyledi.
“Vali Ueda bugünkü hamleyi parasal genişlemenin sıkılaştırmadan ziyade sürdürülebilirliğini artırma olarak nitelendirdi. Banka analistleri bir notta, bu durumun Japonya Merkez Bankası’nın faiz artırımları yoluyla para politikasını sıkılaştırmaya henüz hazır olmadığına dair bir sinyal gönderdiğini belirtti.
Capital Economics ekonomistleri ileriye dönük enflasyon rakamlarının önemini vurguladı. “Enflasyonun hedefin üzerinde kalması ne kadar uzun sürerse, Japonya Merkez Bankası’nın bugünkü getiri eğrisi kontrolü ayarlamasını gerçek parasal sıkılaştırmayla takip etmek zorunda kalma şansı da o kadar artar” diye yazdılar.
Ancak State Street Global Markets’tan Michael Metcalfe’ye göre burada zamanlama çok önemli.
“Enflasyon Japonya’ya gerçekten geri dönerse ki biz öyle olduğunu düşünüyoruz, başka yerlerde faiz indirimi umutları artarken BoJ faizleri artırmak zorunda kalacak. Bu orta vadede JPY için olumlu olacaktır.” [Japanese yen]Metcalfe bir notta, “Bu, büyük ölçüde düşük değerde kalmaya devam ediyor” dedi.
YCC’nin sonu mu?
BOJ’un getiri eğrisi kontrolünün etkinliği sorgulanırken, bazı uzmanlar bunun piyasaların doğal işleyişini bozduğunu öne sürüyor.
Société Générale stratejisti Kit Juckes Cuma günü müşterilere yazdığı bir notta, “Getiri eğrisi kontrolü, mümkün olan en kısa sürede aşamalı olarak kaldırılması gereken tehlikeli bir politikadır” dedi.
“Ve diğer büyük merkez bankalarının faiz oranlarını artırdığı bir dönemde JGB (Japon devlet tahvili) getirilerinin sabitlenmesi, yen’in 1970’lerden bu yana en düşük reel seviyesine inmesinde önemli bir faktör oldu. Bu yüzden BoJ, YCC’yi çok dikkatli bir şekilde gevşetmek istiyor ve yen de onlar kadar yavaş yükselecek.”
Pantheon Macroekonomi’den Wrigley, merkez bankasının YCC’den uzaklaşmak istediğini kabul ederek Cuma günkü hamleyi “fırsatçı” olarak nitelendirdi.
“Piyasalar nispeten sakindi ve banka çoğu yatırımcıyı şaşırtma fırsatını değerlendirdi, çünkü bugünkü toplantıdaki fikir birliği, politikada herhangi bir değişiklik olmaması gerektiği yönündeydi” diye yazdı.
“Piyasalar muhtemelen BoJ’un kararlılığını test edecek, zira BoJ’un kademeli olarak uzaklaşmayı düzenlemeye çalışması muhtemel.” [yield curve control] Japonya’nın hala destekleyici para politikasına ihtiyacı olduğuna inanıldığından kısa vadeli faiz oranı hedefi değişmeden kalırken, politika önümüzdeki yıl boyunca artmaya devam edecek.”
— CNBC’den Clement Tan bu rapora katkıda bulundu.
