VSteminat genellikle sıkıcı bir olay Varlıklara değer biçmek ve onlara karşı kredi vermek, çok kısa vadeli devlet tahvillerini geri almak için günde trilyonlarca dolarlık anlaşmalar düzenleyen ipotek bankacısı ve repo tacirinin endişesidir. Bu aktiviteye finansal tesisatçılık denmesinin bir nedeni var: can alıcı ama seksi değil. Ve normal su tesisatı gibi, bunu yalnızca bir şeyler ters gittiğinde duyarsınız.

Bu o zamanlardan biri. 16 Mart’ta İsviçre Ulusal Bankası, 167 yıllık kurumu kurtarmaya yetmeyen bir hareketle, bankanın garantisiyle Credit Suisse’e 54 milyar dolar verdi. 19 Mart’ta ABD Merkez Bankası, İngiltere, Kanada, Euro bölgesi, Japonya ve İsviçre ile günlük dolar takas hatlarını yeniden etkinleştireceğini duyurdu. Bu ekonomilerdeki merkez bankaları artık kendi para birimleriyle desteklenen kısa dönemler için Fed’den sabit bir döviz kuru üzerinden dolar ödünç alabilir ve bunları yerel finans firmalarına borç verebilir.

Normal zamanlarda piyasadaki birçok hareketliliğin temelinde, çok az riske maruz kalan ve değerinin çok fazla değişmeyeceği düşünülen varlıklar bulunur. Devlet tahvilleri ve gayrimenkul teminatın tipik örnekleridir. Emtialar, kurumsal krediler ve hisse senetleri daha risklidir ancak bazen kullanılır. Bu iki tür garanti, birçok finansal krizin temelinde yer alır.

Güvenlik algısı, risklerin eninde sonunda ortaya çıkmasının nedenidir. Varlıkların ne kadar güvenli olduğuna inanılırsa, borç veren onlara kredi verirken o kadar rahat olur. Bazen varlıkların kendileri güvenlidir, ancak sağladıkları borç verme (ve paranın kullanımı) güvenli değildir.

Güvenlik ve risk arasındaki bu gerilim finansal paniklere neden olabilir. Diğer zamanlarda sorun, yargılamadaki basit bir hatadır. Silikon Vadisi Bankası’nın faaliyetleri (svb) esasen bankacılarının sağlam kabul ettiği varlıklar üzerine kaldıraçlı bir bahisti: uzun vadeli ipotekler ve hazine bonoları. Şirketin yönetimi, bu güvenilir varlıklar üzerinden bankanın mudileri sayesinde güvenli bir şekilde borç para alabileceklerine inanıyordu. Varlık fiyatlarındaki müteakip hızlı düşüş, nihayetinde bankanın çöküşünün nedeni oldu.

2007-09 küresel mali krizi sırasında, ABD ipotek piyasasının kusursuz güvenliğine olan inanç, teminatlı borç vermede bir patlamaya yol açtı. Patlama, gerçek ipoteğe dayalı menkul kıymet temerrütlerini bile gerektirmedi. Temerrüt olasılığındaki basit değişiklik, kredi temerrüt takaslarının değerini ve ürünleri satan şirketlerin yükümlülüklerini artırdı, bu da büyük miktarda takas satan kurumları batırmaya yetti. 1990’ların başında Japonya’da, ulusal bankaların tercih ettiği teminat olan arazi fiyatlarındaki bir düşüş, on yıldan fazla süren bir dizi yavaş ilerleyen mali krize yol açtı.

Krizler sadece garantilerin nerede yanlış bir şekilde güvenli kabul edildiğini ortaya çıkarmaz. Ayrıca, teminatın çalışma biçiminde devrim yaratan yeniliklerin de kaynağındadırlar. Londra’da bir toptancı bankası olan Gurney & Company’nin iflasının neden olduğu 1866 paniğine yanıt olarak, o gazetenin eski bir editörü olan Walter Bagehot, merkez bankalarının son çare borç verenler olarak hareket etmesi fikrini popülerleştirdi. özel finans şirketleri. kurumlar, sağlam garantilere karşı. Fed tarafından kısa süre önce yeniden etkinleştirilen günlük takas hatları, mali kriz sırasında uygulamaya kondu ve covid-19’un başlangıcında yeniden açıldı.

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) çöküşünden sonra oluşturduğu “Banka Vadeli Finansman Programı” svb, mevcut mali kriz sırasında teminat politikasındaki ilk yeniliktir. Programın cömertliği hem yeni hem de şok edici. 2016’da ihraç edilen 30 yıllık bir Hazine tahvili, bugün piyasadaki nominal değerinden yaklaşık dörtte bir daha az değerdedir, ancak bir kurumun teminat olarak rehin vermesi durumunda Fed tarafından nominal değerinden değerlenir. Programın ilk haftasında, bankalar yaklaşık 12 milyar $ borç aldılar ve merkez bankasının normal indirim penceresinden 153 milyar $ gibi rekor bir borç aldılar.

Program, son 150 yılda biriken garanti anlayışını değiştirebilir. Yatırımcılar, takas hatlarının yaptığı gibi, düzenli anti-panik araç kutusunun bir parçası olmayı beklerse, uzun vadeli tahviller çok değerli yeni bir güvenlik ağından faydalanabilir. Bu, finansal kurumların faiz oranları düştüğünde ve tahvillerinin değeri yükseldiğinde kar elde edeceği anlamına gelir; ve oranlar yükseldiğinde ve tahvil değerleri düştüğünde, Fed kurtarmaya gelir. Politika yapıcılar, ani çöküş riskini ortadan kaldırmak ve finansal sistemi daha güvenli hale getirmek için uzun vadede tam tersini yapabilirdi.

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood hakkında daha fazla bilgi edinin:
Stagflasyon Sırasında Emtialar Neden Parlıyor (9 Mart)
Anti-ESG sektörü yatırımcıları bir yolculuğa çıkarıyor (2 Mart)
Yükselen söylemlere rağmen Wall Street’in Çin ile ilgili çekinceleri var (23 Şubat)

Ayrıca: Buttonwood sütunu adını nasıl aldı?