Jo enflasyonu azaltmak, derler ki, merkez bankacıları bir şeyler bozulana kadar para politikasını sıkılaştırmalı. Geçen yılın büyük bir bölümünde, bu klişeyi göz ardı etmek kolay oldu. Mart 2022’den itibaren ABD Federal Rezervi, oranları 1980’lerden bu yana en hızlı şekilde artırdı.Piyasalar dibe vursa bile, küresel finansal sistem sarsılmadan kaldı. Birleşik Krallık emeklilik fonları Eylül ayında sendelediğinde, İngiltere Merkez Bankası bu fonların hızla düzelmesine yardımcı oldu. En dikkate değer çöküş, ftxeski bir gözden düşmüş kripto borsası – ana akımın oldukça dışındaydı ve düzenleyicilere göre, Fed yerine dolandırıcılıktan kaynaklanıyordu.
Şimdi bir şey kırıldı. Silikon Vadisi Bankası’nın iflası (svb10 Mart’ta iflas eden orta ölçekli bir ABD borç vereni, finansal piyasalarda şok dalgaları yarattı. En dikkate değer olan, yatırımcıların benzer kırılganlıklara sahip olabileceğinden korktuğu diğer bankaların hisselerindeki sarsıntılardır. NasdakBankanın banka hisse senedi endeksi, önceki 25 yılda elde ettiği tüm kazanımları silerek bir hafta içinde dörtte bir oranında düştü. Bölgesel borç verenlerin hisseleri çok daha sert darbe aldı. Bu makalenin yayınlandığı tarihte bir toparlanma başlamıştı. Mali piyasalar yine de yeni bir aşamaya girdi: Fed sıkılaştırma döngüsünün ısırmaya başladığı bir aşama.
Bu aşamanın özelliklerinden biri, piyasaların aniden Fed’e karşı değil, onunla birlikte çalışmasıdır. Bir yılı aşkın bir süredir merkez bankası yetkilileri aynı mesajı tekrarlıyor: enflasyon beklenenden daha kalıcı hale geliyor, bu da faiz oranlarının beklenenden daha fazla artması gerektiği anlamına geliyor. Bu mesaj, tüketici fiyatlarının bir kez daha beklenenden hızlı arttığını gösteren 14 Mart’ta açıklanan verilerle desteklendi.
Politika yapıcılar, borç verme standartları, faiz ücretleri veya para piyasası likiditesi gibi finansal koşulları sıkılaştırarak toplam talebi azaltmak ve böylece artan fiyatları durdurmak istiyor. Ekim ayından bu yana piyasalar diğer yöne çekiliyor. Bir veri sağlayıcı olan Bloomberg tarafından derlenen bir finansal koşullar göstergesi, istikrarlı bir şekilde gevşediklerini gösterdi. Geçtiğimiz hafta, banka hisselerindeki toparlanma dikkate alındığında bile, tüm bu gevşeme tersine döndü. svbFed’in çöküşü, piyasaları Fed’in işini yapmaya sevk etti.
Bu, yatırımcıların Fed ile savaşmaktan vazgeçtiği anlamına gelmiyor. Yetkililer buna dair herhangi bir işaret vermese de, hala faiz oranlarını yakında düşürmeye başlayacağına dair iddiaya giriyorlar. Ancak savaş alanı değişti. Bu yılın başlarında, faiz indirimi beklentileri, enflasyonun Fed’in öngördüğünden daha hızlı düşeceği umutlarıyla yükseldi. Şimdi korkuyu yansıtıyorlar. 13 Mart’ta iki yıllık Hazine getirisi yüzde 0,61 düşerek 40 yıldan uzun bir sürenin en büyük bir günlük düşüşü oldu. Bazı bankaların başarısız olduğu göz önüne alındığında, yatırımcılar Fed’in faiz oranlarını enflasyon canavarı evcilleştirildiği için değil, başka herhangi bir şeyi bozmaktan kaçınmak için indireceğine bahse giriyorlar.
Diğer pazarlardaki tepkiyle birlikte ele alındığında bu, bir dereceye kadar bilişsel uyumsuzluk olduğunu gösteriyor. İlk düşüşün ardından, daha geniş hisse senedi endeksleri güçlü bir şekilde yükseldi. ONLAR S&P Büyük Amerikan firmalarının 500 endeksi yılın başındaki konumunda. Krizlerde yatırımcıların güvenliğe akın etmesiyle güçlenme eğiliminde olan dolar, bir miktar zayıfladı. Bir yandan yatırımcılar, Fed’in diğer kurumların faiz oranlarını düşürmeye başlamamasından yeterince korkması gerektiğine inanıyor. Öte yandan, kendileri de böyle bir başarısızlığın varlık fiyatlarına yansımalarından yeterince korkmuyorlar.
Bu çelişkinin arkasında Fed’in enflasyon hedefi ile finansal istikrarı koruma görevi arasında sözde bir gerilim yatıyor. Başarısızlığı svbSabit oranlı tahvillerin (oranlar yükseldikçe değeri düşen) kayıplarına dayanan , bunun kanıtı gibi görünüyor. Bankacılık sisteminin istikrarının yanında enflasyonla mücadelenin bile çok az önemi olduğu için, argümana göre, Fed oranları daha yüksek artırmayı göze alamaz. Bu, durgunluk riskini azaltır, hisse senetlerine destek verir ve dolar gibi güvenli liman varlıklarına olan ihtiyacı azaltır.
O kadar emin olma. Takip etme svbABD’nin çöküşüyle birlikte, Fed diğer bankaları destekleme sözü verdi. Desteği – kredinin değerinin üçte ikisi kadar düşük bir değere sahip menkul kıymetlere karşı krediler – faiz oranlarının sona erdiği yerde kredi itibarı olan herhangi bir uzak kurumun batmasını önlemelidir. Bu cömertliğin yanında rahatsız edici bir gerçek yatıyor. Enflasyonu ekonomiden çıkarmak için Fed, borç verenleri tedirgin etmeli, kredileri pahalı hale getirmeli ve işletmeleri riskten kaçınmalıdır. gibi pervasız bankalara izin vermek svb başarısızlık trajik bir kaza değildir. Fed’in işinin bir parçası. ■
