VSHina var yeni bir merkez bankası patronu. 25 Temmuz’da Çin Halk Bankası’nın başkanı olan Pan Gongsheng, bir teknokrat. Bir içeren kariyeri, PHD ekonomide, Cambridge Üniversitesi ve Harvard’da araştırma yapmak ve bir vali yardımcısı olarak çalışmak, başka yerlerdeki merkez bankacılarınınkine benziyor. Ancak farklı bir sorunu miras alıyor: çok az enflasyon, çok fazla değil.

Çin’de tüketici fiyatları Haziran ayına kadar hiç artmadı. Ülke GSYİH Mal ve hizmet fiyatlarının geniş bir ölçüsü olan deflatör, ikinci çeyrekte bir önceki yıla göre %1,4 düştü. Bu, 2009’dan beri en büyük düşüş.

Düşen fiyatlar, ülkenin politika yapıcıları için acil tehlikeler oluşturuyor. Kazançları aşındırabilir, güveni azaltabilir ve borçlanma ve yatırımı caydırabilir, bunların tümü yalnızca deflasyonist baskıyı artıracaktır. Enflasyonun yokluğunun da daha az acil bir sonucu var ve Çin ile Amerika arasındaki jeopolitik yarışta skoru tutanları özellikle ilgilendiriyor. Deflasyon, Çin’in dünyanın en büyük ekonomisi olarak ortaya çıkışını geciktirebilir.

Zorluklara rağmen Çin ekonomisinin bu yıl yüzde 5 civarında büyümesi bekleniyor. Amerika muhtemelen en fazla %2 artacak. O zaman Çin zemin kazanıyor gibi görünüyor. Ancak bu tahminler enflasyonu dışlıyor ve döviz kurlarını göz ardı ediyor. Bir banka olan Goldman Sachs’a göre, Amerika’nın “nominal” büyümesi, enflasyona göre ayarlanmadan önce %6’yı geçebilir. Ülke, fiyatı yaklaşık %4 artabilecek olan %2 daha fazla ürün üretecek. Çin’in nominal büyümesinin ise sadece %5,5 olması bekleniyor.

Teorik olarak, Amerika’daki yüksek enflasyon doları zayıflatmalıdır. Bu da Çin gibi diğer ekonomileri dolar bazında daha önemli hale getirecektir. Ancak pratikte ABD para birimi güçlüydü. Sonuç olarak, Çin GSYİH, 2023’te üst üste ikinci kez rakibinin daha da gerisine düşebilir. Goldman Sachs’a göre, 2021’de %76 olan ülke ekonomisi, 2023’te Amerika’nın %67’si büyüklüğünde olacak. Yani dünyanın en büyük ikinci ekonomisi uzak bir ikinci olacak.

Bu gidişat beklenmedik. Çin gibi gelişmekte olan ekonomilerin yalnızca olgun ekonomilerden daha hızlı büyümesi beklenmiyor, aynı zamanda fiyatlarının da zengin ülkelerdeki yüksek fiyatları “yetişmesi” bekleniyor. Gelişmekte olan ekonomiler fakir ve ucuz başlarlar, sonra ya fiyatları hızla yükseldiği için ya da döviz kurları güçlendiği için daha zengin ve daha pahalı hale gelirler. Örneğin, 1960’larda İtalya’yı veya Japonya’yı ziyaret eden bir Amerikalı, doların bu ülkelerde kendi ülkesinde olduğundan daha fazla yükseldiğini görebilirdi. Lira ve yen cinsinden fiyatlar, piyasa döviz kurlarında dolara çevrildiğinde, benzer kalemler için ABD fiyatlarından daha düşüktü. Yirmi ya da otuz yıl sonra İtalya ve Japonya, Amerika Birleşik Devletleri kadar pahalıydı.

Bu olgunun klasik açıklaması, iki ekonomist olan Bela Balassa ve Paul Samuelson tarafından 1964’te yapıldı. Yakalanan ekonomilerde, üretim gibi sınırlar ötesi mal ticareti yapan endüstrilerde üretkenlik hızla artıyor. Çalışan başına üretim hızla arttığı için şirketler, küresel rekabetin içine hapsettiği fiyatlarını artırmadan çalışanlarına daha fazla ödeme yapabilir. Bu arada hizmetler gibi sınır ötesi ticareti yaygın olmayan sektörlerde verimlilik daha yavaş artıyor. Hizmet şirketleri hâlâ ülkenin işçileri için üretimle rekabet etmek zorunda. Bu, onları acemileri çekmek için maaşlarını artırmaya zorlar. Daha yüksek ücretler de bu şirketleri fiyatlarını yükseltmeye zorluyor. Bu fiyat artışları, üretkenlik hızına ayak uyduramadığı için gerekli ve hizmetler küresel rekabetten korunduğu için mümkün. Zamlar ayrıca ülkeyi daha pahalı hale getiriyor: Saç kesiminin fiyatı, üretkenliği giderek artan imalat işçilerinin artan ücretlerine sempati duyarak artıyor.

Dünya Bankası’na göre, benzer kalemler karşılaştırıldığında Çin fiyatları artık ABD fiyatlarının ortalama yalnızca %60’ını oluşturuyor. Sayıları, o gazetenin dünyadaki hamburger fiyatlarını karşılaştıran Big Mac Endeksi ile eşleşiyor. Çin’de bir Big Mac’in fiyatı 24 yuan, yani 3,35 dolar. Bu, Amerika’daki et benzeri bir ikramın maliyetinin yalnızca %63’ü.

Goldman Sachs’taki uzun vadeli tahminciler, Çin’in fiyat seviyesinin önümüzdeki on yılın ortalarında ABD’ye göre biraz yükseleceğini tahmin ediyor. Bu noktada Çin GSYİH dünyanın en büyüğü olacaklarını tahmin ediyorlar. Fiyatlar şu anki düşük seviyesinde kalırsa, o zaman Çin GSYİH asla Amerika’nınkini aşamaz. Bir araştırma şirketi olan Capital Economics, bu kasvetli görüşe bağlı kalıyor. Çin’in işçi başına büyümesinin önümüzdeki on yılda Amerika’nınkiyle aynı oranda yavaşlayacağını düşünüyor. Ona göre, Çin ekonomik olarak Amerika’yı artık yakalayamıyorsa, fiyatlarının da Amerika’yı yakalamasını beklemek için hiçbir neden yok.

Yakala ve patates kızartması

Bu sonuç çok aceleci olabilir. Tarih, bir ülkenin fiyatlarının Amerika fiyatlarına göre yükseldiği pek çok örnek sunar. GSYİH kişi başına daha hızlı büyümüyor. Örneğin, İrlanda, İsrail ve İtalya’nın hepsinde 1980’lerde GSYİH kişi başı Amerika’nınkinden daha yavaş arttı, ancak yine de daha hızlı enflasyon veya güçlenen döviz kuru sayesinde daha az ucuz hale geldi. Penn World Table’dan alınan rakamlar, toplamda 156 ülkenin 1960’tan bu yana hiçbir ekonomik yakınsama olmaksızın en az on yıllık bir fiyat yakınsaması yaşadığını gösteriyor.

Bu model nihayet Balassa ve Samuelson’un teorisi ile uyumludur. Can çekişen bir imalat sektörü, can çekişen bir hizmet sektörüyle dengelenseydi, bir ülke genel olarak ılımlı bir şekilde büyüyebilir, ancak yine de daha pahalı hale gelebilirdi. Hizmetlerin fiyatı, daha üretken imalat firmalarının emek rekabeti nedeniyle hızla artacaktır.

Çin’in iyi pazarı devam edecek mi? Bu, yalnızca Amerika’ya göre ne kadar hızlı büyüdüğüne değil, aynı zamanda üretiminin yerel endüstrilere göre ne kadar hızlı büyüdüğüne de bağlı olacaktır. kapatmak için GSYİH Amerika ile aradaki farkı, Çin de fiyat farkını azaltmak zorunda kalacak. ■

Ekonomiyle ilgili sütunumuz olan Free exchange hakkında daha fazla bilgi edinin:
İnsanlar neden iklim riskini anlamakta zorlanıyor (13 Temmuz)
Erdoğanomik dünya çapında yayılıyor (6 Temmuz)
Evden çalışma yanılsaması kayboluyor (28 Haziran)