Jamerikan anayasası Kongre’ye yasama yetkisi verir. Önümüzdeki birkaç gün içinde, siyasi yapı kendisine metafizik bir güç iddia edebilir: kesinlikle düşünülemez olanı katı gerçekliğe dönüştürmek. Kongre, ABD borç tavanını zamanında yükseltmeyi başaramazsa, ülkeyi modern tarihteki ilk egemen temerrüde düşürebilir. Borsalarda bir çöküş, işsizlikte bir artış, küresel ekonomide panik, bunların hepsi olasılık dahilindedir.

Varsayılana giden yol açıktır. Amerika’nın borç limitini yükseltmek için yaklaşık 1 Haziran’a kadar zamanı var – toplam brüt federal borçlanma için siyasi olarak belirlenmiş bir tavan, şu anda 31.4 milyar dolar – yoksa askeri maaşları ödemekten emeklilere çek göndermeye kadar tüm yükümlülüklerini karşılamak için nakit parası tükenecek. ve tahvillere faiz ödemeleri yapmak.

Ülke geçmişte bu tür son tarihlerle karşı karşıya kaldı ve bu, gözlemcilerin son dakikada borç tavanını bir kez daha yükselteceğine inanmalarına yol açıyor. Ancak politikacıları geçmiş çatışmalardan daha huysuz. Temsilciler Meclisi’nin Cumhuriyetçi Sözcüsü Kevin McCarthy, dar ve çekişmeli çoğunluğunu korumak için yapması gerektiği gibi, kapsamlı harcama kesintileri için bastırıyor. Joe Biden, Cumhuriyetçi taleplere teslim olduğu görülürse, ilerici Demokratların desteğini kaybedebilir.

Hazine, Federal Rezerv ile birlikte, Kongre borç tavanını yükseltmezse bir geri dönüş planına sahip. “Ödeme önceliği” olarak bilinen bu, tahvillere faiz ödeyerek ve diğer yükümlülükleri daha da azaltarak temerrüdü önleyecektir. Yine de tahvil sahiplerini emeklilerin ve askerlerin önüne koymak nahoş olur ve sürdürülemez olabilir. Ek olarak, önceliklendirme, vadesi gelen Hazine tahvillerinin yerini alacak düzenli ihalelerin devam eden başarısına dayanacaktır. Yatırımcıların bu kadar işlevsiz bir hükümete güveneceğinin garantisi yok. Her geçen gün, ABD temerrüdü giderek daha ciddi bir risk olarak görünecektir.

Varsayılan iki biçimde olabilir: kısa bir kriz veya daha uzun bir kriz. Her ikisinin de sonuçları ağır olsa da, ikincisi çok daha kötü olacaktır. Her iki durumda da, Fed’in serpintiyi kontrol altına almada oynayacağı çok önemli bir rol olacaktır; Ancak bu kritik rol, hasarın sınırlandırılması olacaktır. Merkez bankasının eylemleri ne olursa olsun, dünyadaki her piyasa ve her ekonomi acıyı hissedecektir.

Amerika, dünyanın en büyük devlet tahvili piyasasına ev sahipliği yapıyor: kamunun elindeki 25.000.000.000 dolarlık tahvil ile dünya toplamının yaklaşık üçte birini oluşturuyor. Hazine bonoları, kurumsal nakit yöneticileri, başka yerlerdeki hükümetler ve irili ufaklı yatırımcılar için garantili getiri sağlayan nihai risksiz varlık ve diğer finansal araçların fiyatlandırılmasında bir ölçüt olarak görülüyor. Günlük nakit akışının temelidir. Amerika’da günlük yaklaşık 4.000.000 $ değerinde ve küresel finans piyasaları için bir can damarı olan kısa vadeli “repo” kredileri, büyük ölçüde Hazine bonolarını teminat olarak kullanıyor. Bütün bunlar sorgulanacaktı.

Tanım olarak, bir arıza başlangıçta kısa süreli bir bozulma olacaktır. Bir Fed yetkilisi bunun bir likidite krizi gibi görüneceğini söyledi. Devletin nakit parası bittiğinde ‘x tarihinden’ sonra vadesi gelen bono ve tahvilleri temerrüde düşürdüğünü varsayalım (bu, Hazine tarafından vergi gelirine bağlı olarak belki biraz sonra değilse de 1 Haziran olarak tahmin edilmektedir). Kongre’nin çok geçmeden aklını başına toplayacağı varsayımıyla, daha sonraki vadelerle borç için talep hala sağlam kalabilir. Farklılığın bir anlık görüntüsü şimdiden görülebilir. Haziran’da vadesi dolan hazine bonoları şu anda yaklaşık %5,5 yıllık getiriye sahip; Ağustos’lar %5’e yakın. Bu boşluk, bir temerrüt durumunda aniden genişleyebilir.

Yeni başlayanlar için, Fed temerrüde düşen menkul kıymetlere normal menkul kıymetlere davrandığı gibi davranacak, onları merkez bankası kredileri için teminat olarak kabul edecek ve hatta potansiyel olarak doğrudan satın alacaktır. Gerçekte, Fed, hükümetin temerrüde düşen menkul kıymetler için biraz gecikmeyle ödeme yapacağını varsayarak, amortismana uğramış borcu iyi borçla değiştirecektir. Fed Başkanı Jerome Powell, 2013 yılında önlemleri “iğrenç” olarak nitelendirse de, “belirli koşullar altında” bunları kabul edeceğini de söyledi. Fed, hem kendisini siyasi bir anlaşmazlığın merkezine sokmaktan hem de maliye ve para politikası arasındaki duvarı yıkacak gibi görünen adımlar atmaktan korkuyor, ancak mali kaosu önleme arzusu neredeyse kesinlikle bu endişelere ağır basacak.

Bununla birlikte, Fed’in tepkisi bir paradoks yaratacaktır. Merkez bankası eylemleri piyasaları istikrara kavuşturmada başarılı olduğu ölçüde, politikacıların taviz verme ihtiyacını azaltacaktır. Buna ek olarak, kısmen temerrüde düşen menkul kıymetlere dayalı bir finansal sistemin yönetilmesi zorluklar doğuracaktır. Hazine bonosu mutabakat sistemi Fedwire, son kullanma tarihi geçtikten sonra bonoları takas etmeye programlanmıştır. Hazine, devredilebilir durumda kalmalarını sağlamak için temerrüde düşen bonoların operasyonel son tarihlerini uzatmak için adım atacağını söyledi. Yine de, bu tür jüri hileli bir sistemin sonunda çökeceğini hayal etmek kolaydır. En azından, yatırımcılar riski telafi etmek için daha yüksek faiz oranları talep edecek ve bu da küresel piyasalarda daha sıkı kredi koşullarına yol açacaktır.

Her iki durumda da, Amerika zaten aşırı mali kemer sıkma sancıları içinde olacaktır. Bir düşünce kuruluşu olan Brookings Enstitüsü’nün analistlerine göre, hükümet daha fazla borç alamaz, bu da harcamaları cari vergi geliri ile harcama arasındaki fark kadar kısmak zorunda kalacağı anlamına gelir – bir gecede yaklaşık %25’lik bir azalma. Bir araştırma şirketi olan Moody’s Analytics, bir temerrüdün hemen ardından ABD ekonomisinin yaklaşık %1 küçüleceğini ve işsizlik oranının %3,4’ten %5’e düşerek yaklaşık 1,5 milyon insanı İşsiz bırakacağını tahmin ediyor.

Kısa vadeli senaryoda, Kongre borç tavanını yükselterek yanıt verir ve piyasaların toparlanmasına izin verir. Birkaç günlük temerrüt, Amerika’nın itibarına gölge düşürür ve muhtemelen bir durgunluğa neden olur. Yine de, becerikli bir yönetimle, bu kabuslara dönüşmeyecek.

Daha uzun bir hata daha tehlikeli olur. Moody’s’ten Mark Zandi buna bir potansiyel diyor “branda 2008 sonbaharına atıfta bulunarak, Kongre’nin bankaları kurtarmak için Sorunlu Varlıkları Kurtarma Programını başlangıçta geçememesi ve küresel piyasaların çökmesine neden olması. Bir temerrüt meydana geldikten sonra bile borç tavanını yükseltememenin devam etmesi de benzer bir etkiye sahip olabilir.

Beyaz Saray’ın bir kuruluşu olan Ekonomik Danışmanlar Konseyi, bir ihlalin ilk birkaç ayında borsanın %45 düşeceğini tahmin ediyor. Moody’s, oranın yaklaşık %20 düşeceğini ve işsizliğin yüzde beş artacağını tahmin ediyor, bu da bölgede 8 milyon Amerikalının işini kaybetmesi anlamına geliyor. Borç tavanı tarafından kısıtlanan hükümet, durgunluğu derinleştirerek mali teşvikle yavaşlamaya yanıt veremeyecektir.

Bir çığ gibi kredi notunun düşürülmesi bu sorunlara eklenecektir. 2011’de, borç tavanıyla ilgili daha önceki bir açmaz sırasında, bir derecelendirme kuruluşu olan Standard & Poor’s, Amerika’nın notunu zirve noktasının bir basamak altına indirdi. yyyy değerlendirme. Bir temerrütten sonra, derecelendirme kuruluşları aynı şeyi yapmaları için büyük bir baskı altında olacaktır. Bu hoş olmayan bir zincirleme reaksiyona yol açabilir. Önemli bir ipotek finansmanı kaynağı olan Fannie Mae gibi ABD hükümeti destekli kurumların da notu düşürülecek, bu da daha yüksek ipotek oranlarına yol açacak ve çok önemli olan gayrimenkul sektörünün altını oyacak. Yatırımcılar nakit için acele ettikçe şirket tahvili getirileri artacaktır. Bankalar kredilerini çekecekti. Panik yayılırdı.

Ayrıca tuhaf ve öngörülemeyen kıvrımlar da olacaktır. Normalde, başarısız olan ülkelerin para birimleri çok zarar görür. Bir ABD ihlali durumunda, yatırımcılar, normalde olduğu gibi, bir kriz sırasında onu güvenli bir sığınak olarak görerek başlangıçta dolara akın edebilirler. Amerika’da insanlar, ne olursa olsun Fed’in onları destekleyeceğine inanarak batamayacak kadar büyük bankalardaki mevduatlara yönelebilir. Ancak herhangi bir dayanıklılık belirtisi, güçlü bir uyarı taşır: Amerika, dünyanın uzun süredir ona duyduğu güveni ihlal etmiş olur. Dolara ve ABD mali sistemine alternatifler hakkındaki sorular aciliyet kazanacaktır. İnanç bir kez yok edildiğinde kolayca geri getirilemez. ■