Jkoşucular var finansal piyasaların ne kadar öngörülemez olabileceğini açıklayan bir ifade: “sessiz olmak daha iyidir”. Hisse senetleri veya diğer finansal piyasalar bazen öngörülemeyen şekilde davranabilir. Analistler, Donald Trump’ın 2016’da seçimi kazanması durumunda ABD hisse senedi fiyatlarının düşeceğini tahmin ettiler – fırladılar. Beklenenden daha iyi kazanç bildiren şirketler bazen hisse senedi fiyatlarının düştüğünü görür. Geleceği görmek, bir tüccara avantaj sağlamalıdır ve çoğu zaman verirdi. Ama her zaman değil.

2021’in başında, büyük merkez bankası para basımı ve abartılı mali teşviklerin bir sonucu olarak enflasyonun fırlayacağını bildiğinizi varsayalım. Ayrıca, Avrupa’daki siper savaşının enflasyonu körükleyeceğini de biliyor olabilirsiniz. Böyle bir bilgiyle, birikimlerinizi belki de tüm diğerlerinin üzerinde harcayacağınız bir varlık vardır: Enflasyonun sorun olduğu ülkelerde zenginlerin boyunlarını ve bileklerini süsleyen değerli metal, kalıcı.

O zaman aptal olsan iyi olur. Altın fiyatı iki yılda neredeyse hiç kıpırdamadı. 1 Ocak 2021’de bir onsun fiyatı 1.900 doların biraz altındaydı. Bugün 1.960 dolara mal oluyor. %3’lük büyük bir kazanç elde etmiş olurdunuz.

Ne oluyor? Altın için doğru fiyatı belirlemek zor bir iştir. Altın böcekleri, değerli olmasının nedenleri olarak metalin gümüşü destekleyen bir varlık olarak tarihsel rolüne, kaliteli mücevherlerde kullanımına, sınırlı arzına ve fiziksel dayanıklılığına işaret ediyor. Ne de olsa, ilk bakışta fenomen garip: hisse senetleri ve tahvillerin aksine, altın ne nakit akışı ne de temettü üretir.

Yine de bu gelir eksikliği, metalin son yıllardaki cansız getirilerine dair bir ipucu da sağlıyor. Altın nakit akışı yaratmadığından, fiyatı reel faiz oranlarıyla ters orantılı olma eğilimindedir – Hazine bonolarından elde edilenler gibi güvenli reel getiriler yüksek olduğunda, nakit akışı sağlamayan varlıklar daha az çekici hale gelir. Enflasyondaki tüm tepkilere rağmen, faiz oranlarındaki artış daha da dikkat çekici oldu. Sonuç olarak, enflasyon yükselirken bile, uzun vadeli beklentiler şaşırtıcı bir şekilde iyi bir şekilde sabitlendi. Enflasyon beklentilerinin bir ölçüsü eksi on yıllık Hazine getirisi, 2021’in başlarında yaklaşık %-0,25’ten bugün %1,4’e yükseldi.

2021’de Chicago Federal Rezerv Bankası’ndan araştırmacılar, Amerika’nın doların sabit bir fiyattan altına dönüştürülebildiği bir sistem olan altın standardını terk ettiği 1971’den bu yana altın fiyatlarını yönlendiren ana faktörleri analiz etti. Üç kategori belirlediler: enflasyona karşı bir koruma olarak altın, ekonomik felaketlere karşı bir koruma olarak altın ve faiz oranlarının bir yansıması olarak altın. Daha sonra yıllık, üç aylık ve günlük verileri kullanarak altın fiyatını enflasyon beklentilerindeki, ekonomik büyümeye yönelik tutumlardaki ve reel faiz oranlarındaki değişimlere karşı test ettiler.

Sonuçları, tüm bu faktörlerin gerçekten de altın fiyatlarını etkilediğini gösteriyor. Metal, ekonomik koşullar kasvetli olduğunda enflasyona ve fiyat artışlarına karşı koruma sağlıyor gibi görünüyor. Ancak kanıtlar, daha yüksek reel faiz oranlarının etkisi için en güçlüydü. Olumsuz etki, veri sıklığından bağımsız olarak belirgindi. Enflasyon, 1970’ler, 1980’ler ve 1990’larda altın fiyatlarının belki de en açık itici gücüydü, ancak araştırmacıların belirttiği gibi, 2001’den itibaren gerçek uzun vadeli faiz oranları ve ekonomik büyümeye ilişkin görüşler hakim oldu. 2021’den bu yana altın fiyatlarının hareket şekli, vardıkları sonucu destekliyor gibi görünüyor: enflasyon önemlidir, ancak her şeyden önce reel faiz oranları önemlidir.

Bütün bunlar, altının bir enflasyon koruması olarak çalışabileceği anlamına geliyor, ancak enflasyon tek önemli değişken değil. Merkez bankaları direksiyon başında uyursa ve reel oranlar düşerse veya yatırımcılar politika yapıcıların onu kontrol altına alma yeteneğine olan inancını kaybederse, enflasyon zamanlarında metalin fiyatı yükselecektir. Şimdiye kadar, bu enflasyonist döngü sırasında ikisi de olmadı.

Gelecek hakkında biraz bilgi sahibi olmak tehlikeli bir şey olabilir. John Buchan’ın 1932’de yayınlanan bilim kurgu romanı “Perdedeki Boşluk”, bir bilim adamı tarafından gelecekte bir yılı görmelerini sağlayacak bir deneye katılmak üzere seçilen beş kişinin hikayesini anlatıyor. İkisi sonunda kendi ölüm ilanlarını görüyor. İskoç serbest fon yatırımcısı Hugh Hendry’ye göre bu “şimdiye kadar yazılmış en iyi yatırım kitabı” çünkü okuyucuları belirli olaylara tam olarak neyin neden olduğu hakkında derinlemesine düşünürken geleceğe bakmaya teşvik ediyor. Altındaki son zamanlardaki görünüşte kafa karıştırıcı hareketlerin öne sürdüğü gibi, geleceğe çıpa olmadan bakmak tehlikeli bir alışkanlık.■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood hakkında daha fazla bilgi edinin:
Herhangi bir şey, her şeyin balonunu patlatabilir mi? (4 Temmuz)
Amerikalılar ABD hisselerini sever. Yurtdışına Baksınlar (26 Haziran)
Yatırımcılar neden finansal görünüm konusunda aynı fikirde değil (22 Haziran)

Ayrıca: Buttonwood sütunu adını nasıl aldı?