BENbu kolay geleneksel bir banka koşusunda paranın nasıl yok edildiğini anlayın. “Mary Poppins” de silindir şapkalı adamların tezgahtarlara bağırdığını hayal edin. Kalabalıklar paralarını istiyor ve kasiyerler bunu sağlamaya çalışıyor. Ancak müşteriler kaçtığında, kurum çökmeden personel tüm gelenleri ağırlayamaz. Kalan borçlar (bankalar için mevduat dahil) silinir.
Dijital çağda olan bu değil. Silikon Vadisi Bankasından Kaçan Mudiler (svb) banknot ve madeni para istemedi. Bakiyelerinin başka bir yere bağlanmasını istediler. Mevduatlar, banka iflas ettiğinde de silinmedi. Bunun yerine, düzenleyiciler yapmaya söz verdi svbtüm müşteriler. Kurumun iflası hissedarlar için kötü haber olsa da bankacılık sistemindeki toplam mevduat miktarını düşürmemesi gerekirdi.
Garip bir şekilde, ABD bankalarındaki mevduat yine de düştü. Geçen yıl boyunca, ticari bankalarınki yarım trilyon dolar düştü, neredeyse %3’lük bir düşüş. Bankalar mevduatlarını geri ödemek için sözleşme yapmak zorunda kaldıklarından, bu finansal sistemi zayıflatır. Para nereye gidiyor?
Cevap, para piyasası fonları, kısa vadeli devlet ve kurumsal borçlarda para depolayan düşük riskli yatırım araçları ile başlar. Bu fonlar geçen hafta 121 milyar dolarlık giriş gördü. svb arızalı. Bir endüstri firması olan Investment Company Institute’a göre, Mart ayında varlıkları bir yıl önceki 5.1 milyar $’dan 5.3 milyar $’a yükseldi.
Ancak para bu fonlara akmaz çünkü mevduat kabul edemezler. Bunun yerine, bir para piyasası fonu için bir bankadan ayrılan nakit, fonun yatırım yapmak istediği ticari senet veya kısa vadeli borcu satın almak için kullanıldığı fonun banka hesabına yatırılır. Fon parayı bu şekilde kullandığında varlığı satan kurumun banka hesabına ödenir. Para piyasası fonlarına girişler bu nedenle mevduatları bankacılık sistemine taşımalı, onları dışarı zorlamamalıdır.
Ve olan buydu. Yine de, para piyasası fonlarının bankacılık sisteminden mevduat çekmesinin yeni bir yolu var: Federal Rezerv’in 2013’te uygulamaya konulan ters repo tesisi. on yıl sonra, bankalar üzerinde derinden istikrarsızlaştırıcı bir etkiye sahip.
Tipik bir repo işleminde, bir banka rakiplerinden veya merkez bankasından borç alır ve karşılığında teminat verir. Bir ters repo bunun tersini yapar. Para piyasası fonu gibi bir gölge banka, saklama bankasından menkul kıymetler karşılığında Fed’e rezerv yatırmasını ister. Program, bankalararası piyasada borçlanma maliyetine taban koyarak Fed’in aşırı düşük oranlardan çıkmasına yardımcı olmayı amaçlıyordu. Ne de olsa, bir banka veya gölge banka neden emsallerine Fed’in teklif ettiğinden daha düşük bir oranda borç versin ki?
Ancak tesisin kullanımı, yaygın niceliksel genişleme nedeniyle son yıllarda arttı (Ne) covid-19 ve bankaları nakit yüklü bırakan yasal düzenlemeler sırasında. Ne Mevduat yaratır: Fed bir yatırım fonundan tahvil aldığında, bankanın işleme müdahale etmesi gerekir. Fonun banka hesabı şişer; aynısı bankanın Fed’deki rezerv hesabı için de geçerli. başından itibaren Ne 2020’den iki yıl sonra sonuna kadar, ticari banka mevduatları 4,5 trilyon dolar arttı, bu da kabaca Fed’in kendi bilançosundaki büyümeye eşdeğer.
Fed’in “ek kaldıraç oranı” olarak bilinen bir kuralı gevşetmesi nedeniyle bankalar bir süreliğine sermaye girişleriyle başa çıkabildiler (refleks) covid başlangıcında. Bu, ticari bankaların bilançolarındaki büyümenin onları daha fazla sermaye artırmaya zorlamasını engelledi ve onların hazine bonosu ve nakit varlıklarını artırmak için mevduat akışını güvenli bir şekilde kullanmalarına izin verdi. Bankalar bunu gerektiği gibi yaptı ve 1,5 milyar dolar değerinde hazine ve devlet tahvili satın aldı. Ardından Mart 2021’de Fed, muafiyetten çıktı. refleks zaman aşımı Bankalar kendilerini istenmeyen para içinde yüzerken buldular. Bunun yerine Fed’e nakit park eden para piyasası fonlarından borçlanmalarını azaltarak gerilediler. 2022’de, Fed’in ters repo tesisinde bir gecede 1,7 milyar dolar yatırılan fonlar, bir yıl önceki birkaç milyar dolardan yükseldi.
Sonrasında svbdüşüşüyle birlikte, daha küçük ABD bankaları mevduat kayıplarından korkuyor. Parasal sıkılaştırma onları daha da olası hale getirdi. Gara Afonso ve New York Federal Rezerv Bankası’ndaki meslektaşlarının bulduğu gibi, getiriler banka mevduatlarından daha hızlı ayarlandığından, para piyasası fonlarının kullanımı oranlarla birlikte artıyor. Gerçekten de Fed, gecelik ters repo oranını Şubat 2022’de %0,05’ten %4,55’e yükselterek banka mevduatlarında geçerli olan %0,4’lük orandan çok daha cazip hale getirdi. Ters repo anlaşmaları kapsamında Fed’e – ve dolayısıyla bankaların dışında – yatırılan para piyasası fonlarının miktarı aynı dönemde yarım trilyon dolar arttı.
Para basmak için bir lisans
Bankacılık lisansı olmayanlar için parayı repo tesisinde bırakmak, bankada bırakmaktan daha iyidir. Getiri sadece daha yüksek değil, aynı zamanda Fed’in iflas etmesi konusunda endişelenmek için hiçbir neden yok. Para piyasası fonları aslında “zayıf bankalar” haline gelebilir: tüketici mevduatlarını daha yüksek getirili ancak daha riskli varlıklar yerine merkez bankası rezervleriyle destekleyen kurumlar. Dar bir banka işletme kredisi veremez veya ipotek alamaz. iflas da edemez.
Fed, bankaları baltalayacağından korktuğu için uzun süredir bu kurumlara şüpheyle yaklaşıyor. 2019’da yetkililer yalanladı amerika birleşik devletleri, dar bir banka, lisans oluşturmayı amaçlayan bir girişim. Fed’in bilançosunun para piyasası fonlarına açılması konusunda da benzer bir endişe dile getirildi. Ters repo tesisi kurulduğunda, dönemin New York Fed başkanı Bill Dudley bunun “finansal sistemin aracısızlaşmasına” yol açacağından korkuyordu. Bir mali kriz sırasında, bu durum fonların daha riskli varlıklardan tükenmesi ve Fed’in bilançosuna düşmesiyle istikrarsızlığı şiddetlendirebilir.
Henüz dramatik bir acele belirtisi yok. Şimdilik, bankacılık sistemi yavaş bir düşüşle karşı karşıya. Ancak sistem baskı altında olduğundan mevduatlar kıtlaşıyor ve küçük ve orta ölçekli ABD bankaları bunun bedelini ödeyebilir. ■
