Öpeg jerome powell 7 Mart’ta Kongre önünde ifade vermek, ezici bir deja vu duygusuna neden oldu. Federal Rezerv Başkanı, “Enflasyonu yüzde 2’ye geri getirme sürecinin daha uzun bir yolu var ve muhtemelen inişli çıkışlı olacak” uyarısında bulundu. Son ekonomik veriler, “faiz oranlarının nihai seviyesinin muhtemelen beklenenden daha yüksek olacağını” gösteriyor. Bu, Bay Powell ve meslektaşlarının, Fed’in bir yıl önce oranları artırmaya başlamasından bu yana çeşitli şekillerde tekrarladıkları bir mesaj. Daha önce pek çok kez olduğu gibi, gönül rahatlığıyla uykuya dalmış olan piyasalar ürktü ve satıldı.

Yatırımcılar, Bay Powell’ın sözlerine inanmak konusunda seri olarak isteksizler, çünkü bunun sonuçları onlara nahoş geliyor. İdeal bir portföy, her biri farklı ekonomik senaryolarda gelişen varlık sınıflarının bir karışımını içerir. Ancak tüm geleneksel sınıflar – nakit, tahviller ve hisse senetleri – enflasyon yüksek olduğunda ve oranlar yükseldiğinde yetersiz kalıyor. Enflasyon, sabit oranlı tahvillerle ödenen nakit ve kuponların değerini aşındırır. Yükselen oranlar, getirilerini piyasada hakim olanlarla aynı hizaya getirmek için tahvil fiyatlarını düşürür ve gelecekteki kazançları bugünden daha az değerli hale getirerek hisse senedi fiyatlarını aşağı çeker.

Üç akademisyen Elroy Dimson, Paul Marsh ve Mike Staunton bunu Credit Suisse’de sergiliyor Küresel Yatırım Getirisi Dizini. Küresel olarak, 1900 ile 2022 arasında, hisse senetleri ve tahvillerin sırasıyla %5 ve %1,7’lik yıllık reel getiriler sağlayarak enflasyonu kolayca yendiğini gösteriyorlar. Ancak yüksek enflasyon yıllarında her ikisi de kötü performans gösterdi. Ortalama olarak, reel tahvil getirileri, enflasyon %4’ün oldukça üzerine çıktığında pozitiften negatife döndü. Hisse senetleri bunu %7,5 civarında takip etti. Yüksek enflasyonun düşük büyüme ile çakıştığı “stagflasyon” yıllarında işler daha da kötüye gitti. Hisse senetleri %4,7 ve tahviller %9 kaybetti.

Başka bir deyişle, ne tahviller ne de hisse senetleri, her ikisi de uzun vadede enflasyondan daha iyi performans gösterse de, kısa vadeli enflasyona karşı koruma sağlamaz. Ancak bu üzücü sonuç, daha parlak bir sonuçla el ele gider. Sık görülen bir enflasyon kaynağı olan emtialar etkili bir koruma sağlar. Dahası, emtia vadeli işlemleri – gerçek varil petrol veya kile buğday satın alınmasını gerektirmeden risk sağlayan sözleşmeler – çeşitlendirilmiş bir yatırımcının rüya varlığı gibi geliyor.

Nedenini görmek için, nakit hazinelerine göre fazla getirileriyle başlayın. Uzun vadede, Telefon rehberiYazarlar, dolar yatırımcıları için yıllık bazda %6,5 olarak tahmin ediyor, hatta ABD hisse senetleri için %5,9’u geçiyor. Daha da iyisi, bu getiri, özkaynaklarla ve tersine tahvillerle zayıf bir şekilde ilişkilendirilerek elde edilir.

Emtia vadeli işlemleri, risk ve getiri arasında çok daha iyi bir değiş tokuşa sahip bir portföy için diğer varlıklarla birleştirilebilir. Tarihsel oranlarda, hisse senetleri ve emtia vadeli işlemleri arasında eşit olarak bölünmüş bir portföy, tamamı hisse senedi portföyünden ve oynaklığın dörtte üçünden daha iyi performans gösterir. Daha da iyisi, yüksek enflasyon ve düşük büyümeden korkan bir yatırımcı için, stagflasyon yıllarında emtia vadeli işlemlerinin ortalama %10 fazla getirisi vardı.

Tüm bunlar, yüksek oktanlı finans mezunları için çekici. aqr Matematiksel karmaşıklığıyla tanınan bir hedge fonu olan Capital Management, geçen Nisan ayında “Daha İyi Bir Emtia Portföyü Oluşturmak” başlıklı bir makale yayınladı. Geçen yıl en büyük yıllık dolar kazancı rekorunu kıran bir yatırım firması olan Citadel, emtia kolunu yıllardır inşa ediyor. İşin bu kısmının, Citadel’in müşterileri için elde ettiği 16 milyar dolarlık net kârın önemli bir bölümünü oluşturduğu söyleniyor.

Yine de emtia vadeli işlemleri, temel bir portföy yerine gizli bir varlık sınıfı olmaya devam ediyor. Herhangi bir yatırım gibi, tarihin de gösterdiği gibi, garantili getiri sunmazlar. İki akademisyen olan Gary Gorton ve Geert Rouwenhorst, 2006’da yayınlanan bir makaleyle emtiaların yararlarını ana akım dikkatlere getirdiler. Şubat 2008’de başlayan derin ve uzun süreli bir çöküşün tam zamanıydı. endeks reel olarak %42 kaybetti ve yalnızca Eylül 2021’de zirveye ulaştı. Yatırımcılar ürktü.

Diğer bir sebep ise pazarın küçük olması. 230 milyar dolar değerindeki toplam küresel yatırım yapılabilir varlıkların içinde, emtia vadeli işlemleri 500 milyar dolardan daha azını veya %0,2’sini oluşturuyor. Fiziksel teklif ise kısıtlı. Dünyanın en büyük yatırımcıları vadeli işlemler piyasasına sermaye pompalasalardı, muhtemelen fiyatları bu uygulamayı boşa çıkaracak kadar çarpıtacaklardı. Ancak daha küçük şirketler ve Citadel gibi hızlı kazananlar için emtia vadeli işlemleri birçok avantaj sunar. Bay Powell kötü haberi vermeye devam etse bile bu doğrudur.

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood hakkında daha fazla bilgi edinin:
Anti-ESG sektörü yatırımcıları bir yolculuğa çıkarıyor (2 Mart)
Yükselen söylemlere rağmen Wall Street’in Çin ile ilgili çekinceleri var (23 Şubat)
Yatırımcılar ekonominin durgunluktan kaçınmasını bekliyor (15 Şubat)

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük hikayelerin daha uzman analizi için, haftalık abonelere özel haber bültenimiz Money Talks’a kaydolun.