BENsoru bir peri Bu hikaye genellikle bir yatırımcının zamanının en iyi kullanımı değildir. Ancak bir istisna olabilir. “Goldilocks ve Üç Ayı”nın iç mantığı ve ekonominin finansal piyasalar için “mükemmel” olup olamayacağı incelenmeye değer.
Bu yılın başlarında artan faiz oranlarının bir sonucu olarak ABD’de kaçınılmaz gibi görünen bir resesyon ihtimali finans dünyasında tartışmalara yol açtı. Bugün, enflasyonun hızla düştüğü, ekonomik büyümenin güçlü göründüğü ve Federal Reserve’ün en azından faiz artırım hızını yavaşlattığı bir ortamda, bir “Goldilocks” durumundan bahsediyoruz: ne çok sıcak (yükselen enflasyonla birlikte) ne de çok sıcak olan bir ekonomi. çok soğuk. (hoş olmayan derecede yüksek işsizlikle). Durum düzeldikçe ABD devlet tahvili getirileri giderek artıyor. On yıllık Hazine tahvillerinin getirisi, yılın başındaki %3,8 seviyesinden şu anda %4,2 seviyesinde bulunuyor. Enflasyon beklentilerine göre düzeltilmiş reel getiriler 2009’dan bu yana en yüksek seviyesinde.
Yakın zamanda Dünya’ya dönmeleri pek mümkün görünmüyor. Canlı büyüme rakamlarına ek olarak (yakından izlenen bir tahmin, ABD ekonomisinin yaklaşık %6 oranında büyüyebileceğini gösteriyor) temel arz ve talep de yükselişe işaret ediyor. Hükümet yüzde 6’ya yakın bütçe açığı verecek GSMH Bu yıl önümüzdeki yıllarda artması beklenen bir rakam. Bu arada Fed, geçen yazdan bu yana bilançosundaki yaklaşık 765 milyar dolarlık Hazine tahvilinin değiştirilmeden vadesinin dolmasına izin verdi.
Bu tür iyi ekonomik haberlerin finansal görünüm üzerinde beklenenden daha az olumlu sonuçları var. Aslına bakılırsa, çeşitli piyasalar halihazırda artan getiriler nedeniyle gergin durumda ve bu da finansal istikrarı tehdit ediyor. Aşırı yüksek tahvil getirileri, henüz gözle görülür olmasa da ciddi bir finansal sıkıntıya neden oluyor. Ve tehdit her somut ekonomik veriyle birlikte büyüyor.
Ticari bir mülk alın. Emlak ajansı Colliers’e göre, ABD’de ofis boşluk oranı yıl ortasında %16,4’e ulaştı; bu oran, 2007-09 küresel mali krizinden sonra belirlenen önceki rekorun üzerinde. Yerleşik evden çalışma alışkanlıkları ve artan faiz oranlarının birleşimi, ticari mülk sahipleri için acımasız oldu. Araştırma firması Capital Economics, fiyatların 2024 yılı sonuna kadar %15 daha düşmesini ve özellikle batı kıyısının ağır darbe almasını bekliyor.
Ekonomi iyileşmeye devam etse bile ticari mülk sahiplerinin durumu daha da kötüleşebilir. Bir veya iki yüzdelik büyüme daha az sayıda kiracıyı geri getirecek. Ancak bunun sonucunda faiz oranlarındaki artış, Kovid-19 salgını sırasında düşük oranlarda biriktirdikleri borçları yeniden finanse edemeyen şirketler üzerinde baskı oluşturacak. Bir emlak hizmetleri şirketi olan Newmark, vadesi 2023 ile 2025 arasında dolacak olan (borçlunun öncelikli borcunun mülk değerinin %80’i veya daha fazlası değerinde olduğu) 626 milyar dolarlık sorunlu ticari gayrimenkul borcunun vade duvarını tespit ediyor. Tahvil piyasasında birçok şirket duvara çarpma riskiyle karşı karşıya.
Ticari gayrimenkul sorunları yayılabilir. ABD’li kredi verenlerin çoğu sektöre kredi verdi. Ağustos ayının başında Moody’s on küçük ve orta ölçekli kuruluşun notunu düşürdü ve çok sayıda büyük kuruluşu izlemeye aldı. Derecelendirme kuruluşu, varlıkları 10 milyar dolardan az olan bankaların sermaye tamponlarının %279’u değerinde ticari gayrimenkule maruz kaldıklarını, buna karşılık 250 milyar dolardan fazla dolara sahip olanların bu oranın %51 olduğunu belirtti.
Silikon Vadisi Bankası, Birinci Cumhuriyet Bankası ve İmza Bankası’nın mart ve nisan aylarında yaşadığı sorunlar da ortadan kalkmadı. Sektördeki mevduatlar, son kırk yılda ortalama %0,13’lük haftalık artışa kıyasla, son dört ayda haftada ortalama %0,02 artış göstererek, bahardaki düşüşünü zar zor toparlayabildi. Yüksek getirilerin düşük faizli banka hesaplarına alternatif sunduğu tahvil piyasasının cazibesi, baskının neredeyse hiç azalmadığı anlamına geliyor.
Daha az borçlu işletmeler, işçiler ve yatırımcılar için ekonomik durum doğru sıcaklıkta görünüyor. Küresel mali krizi tetikleyen konut emlak piyasasında bile ev sahipleri Fed’in hızlı faiz artışlarını büyük ölçüde görmezden geldi. Ancak ABD pazarının artan yeniden finansman maliyetlerine karşı en savunmasız kesimleri kendilerini iştah açıcı olmayan ve soğuk bir kase yulaf lapası ile karşı karşıya buluyor. Bazıları için Goldilocks sonucu, diğerleri için düşüş kabusudur. Hazine getirileri yüksek kalmaya devam ederse iki gerçeği birbirinden ayırmak giderek zorlaşabilir. ■
