BENEğer hiç Profesyonel bir yatırımcının kendisine çok şey öğreten bir iş hakkında konuştuğunu duyun, kulaklarınızı dikin. Genellikle “muazzam miktarda para kaybettiğim bir zaman”ın kodudur ve kömür finansmanının nasıl çalıştığına dair en iyi hikayelerden biriyle karşı karşıyasınız.

Bu düzeyde Victor Haghani dinlenmesi gereken bir adam. 1990’ların ortasını Wall Street’in en popüler hedge fonunda ortak ve süperstar tahvil tüccarı olarak geçirdi. Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi ilk dört yılında (ltcm) ilk destekçileri için yılda ortalama %30’un üzerinde getiri elde etti ve iki ay üst üste asla para kaybetmedi. Ayrıca ortakları, 20 yıldır yatırım bankası Salomon Brothers’ın sermayesini de benzer sonuçlarla alıp satıyordu. Ancak 1998’de çarklar muhteşem bir şekilde patladı. ltcm Sermayesinin yüzde 90’ını tek seferde kaybetti. Bir grup ticari karşı tarafın 3,6 milyar dolarlık kurtarma planına rağmen fon tasfiye edildi ve ortaklarının kişisel yatırımları silindi. Bay Haghani, “dokuz haneli bir başarı” elde ettiğini yazıyor.

Şimdi ise şu anki meslektaşı James White ile birlikte diğer yatırımcıları hatalarından korumayı amaçlayan bir kitap yazdı. Neyse ki, “Kayıp Milyarderler” konunun daha ince ayrıntılarının tartışıldığı bir konu değil. ltcmTahvil arbitraj işlemleri. Bunun yerine, yazarlarının satın almak veya satmak için doğru yatırımları seçmekten çok daha önemli ve ihmal edilen bir soruyu inceliyor: “ne” değil, “ne kadar”.

İnsanlar bu soruya yanlış cevap verme eğilimindedir. Bunu göstermek için kitap, 61 gencin (finans ve ekonomi öğrencileri ile bazı genç finans profesyonellerine) 25 dolar verildiği ve hileli bir paraya eşit oranlarla bahis oynamalarının istendiği bir deneyi anlatıyor. Onlara her atışta tura gelme şansının %60 olduğu söylendi. Yaklaşık 300 dönüş yapmak için zamanları vardı, her bahsin boyutunu seçebiliyorlardı ve kazançlarını 250 $ sınırına kadar tutabiliyorlardı. Bu son derece iyi bir anlaşmaydı: Her dönüşte kalan potun %10’una bahis yapmak, maksimum kazancı geri getirme şansının %94 olmasını sağlıyordu ve iflas etme şansı yoktu. Ancak ortalama oyuncu kazancı sadece 91 dolardı, sadece beşte biri sınıra ulaştı ve %28’i hepsini kaybetmeyi başardı.

Yazı tura atanların yaptığı hataların listesi, borsaya nasıl yatırım yapılmaması gerektiğine dair bir benzetme gibi okunuyor. Denekler bir strateji seçip ona bağlı kalmak yerine düzensiz bahis oynuyorlar. Neredeyse üçte biri tüm potunu tek bir dönüşe yatırdı ve şaşırtıcı bir şekilde bazıları bunu %40’lık bir yazı gelme şansıyla yaptı. Küçük kayıpları felakete dönüştürmenin güvenilir bir yolu olmasına rağmen, çoğu kişi kayıplarını ikiye katladı. Diğerleri ise dolarla fiyatlandırılan küçük bahisler oynadılar, mahvolmaktan kaçındılar ama aynı zamanda potansiyel getirilerinden aslan payından da vazgeçtiler. Çok az kişi, servetlerinin sabit bir kısmını cazip bir fırsata yatırmanın optimal ve kazançlı stratejisini düşündü.

Kitabın geri kalanı bu zenginliği tüketen içgüdülere yönelik bir düzeltme sunuyor. En önemli şey, toplam servetinizin kesirleri olarak ifade edilen yatırımları harcamak, biriktirmek ve dağıtmak için kurallar geliştirmektir. O zaman sıcak varlıkları takip etme veya kayıplar karşısında fazla harcama yapma isteğinden kaçınarak buna bağlı kalmalısınız.

Yazarların en büyük başarısı, tüm bunları başarmak için tutarlı ve açık bir çerçeve sunmuş olmalarıdır. Özünde “beklenen fayda” kavramı veya belirli bir zenginlik seviyesinden elde edilen haz vardır. Bu, çoğu insanın sermayelerinin büyük bir bölümünü riske atma konusundaki isteksizliğini açıklıyor. Şanslı bir sonuç, yatırımları zenginlikten ziyade beklenen faydayı en üst düzeye çıkaracak şekilde boyutlandırmanın, kabul edilebilir getiri elde etmeye çalışmak için yeterli riski korurken, dayanılmaz kayıp risklerinizi önemli ölçüde azaltabilmesidir.

Pratik açıdan bakıldığında kitabın en büyük başarısı “Merton kısmı”nın açıklanmasıdır. Bu, tahsislerin beklenen getiriyle orantılı olarak artması, yatırımcının riskten kaçınmasıyla orantılı olarak azalması ve oynaklıkla (daha kesin olarak karesiyle) orantılı olarak keskin bir şekilde azalması gerektiği varlık tahsisini belirlemek için basit bir temel kuraldır.

Bu, kitabın hafif bir okuma olduğu anlamına gelmez. Yazarlar, yalnızca en inatçı yatırımcıların, ideal olarak bir Bloomberg terminaline erişime sahip olanların ilgisini çekecek hesaplamalar önermektedir. Çoğu, kendilerine yardımcı olacak bir varlık yönetimi şirketine ihtiyaç duydukları sonucuna varacak; Oldukça uygun bir şekilde, MM. Haghani ve White birini yönetiyor. Yine de kendi şirketlerine ya da aslında en iyi hedge fonlarından birine yatırım yapanlar için Bay Haghani’nin yatırım yapması gereken her şey hakkındaki düşüncelerini okumakta fayda var. ltcm tüm bu yıllar önce. Spoiler uyarısı: ondan oldukça azdı. ■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood’dan daha fazlasını okuyun:
Pırlantalar neden cazibesini kaybediyor? (13 Eylül)
Mortgage’ınızı Sonsuza Kadar Düzeltmeli misiniz? (7 Eylül)
Yüksek tahvil getirileri ABD’nin finansal istikrarını tehlikeye atıyor (29 Ağustos)

Ayrıca: Buttonwood Sütunu adını nasıl aldı?