BENn teorisi, finansal endeksler termometrelere benzer ve dış koşulları yansıtan objektif sayılar sağlar. Gerçekte, özellikle de temeldeki menkul kıymetler tahvil ise, bunların bileşimine ilişkin insan tercihleri, Hindistan’ın bugün gösterdiği gibi, büyük bir fark yaratıyor.

21 Eylül’de JPMorgan Chase bankası Hindistan devlet tahvillerini gelişmekte olan piyasalar endeksine dahil etmeye karar verdi. Bu karar Hintli bakanlar ve JPMorgan’ın patronu Jamie Dimon tarafından Hindistan’ın yükselişinin bir işareti olarak selamlandı. Daha sonra 29 Eylül’de ftse Başka bir endeksçi olan Russell, çok daha az tantanayla, Hindistan’daki piyasaların işleyişine ilişkin endişeler nedeniyle aynı yolu izlemeyeceğini duyurdu. Yatırımcılar Bloomberg Barclays Gelişen Piyasa Tahvil Endeksi’nden gelecek çağrıyı bekliyor.

Bir tahmine göre, JPMorgan’ın hamlesi, değişiklik yapıldığı takdirde Hindistan devlet tahvili piyasasına 24 milyar dolarlık bir girişe yol açabilir. Bloomberg yöneticileri de benzer bir karar almalı mı? ftse Russell reformlara ikna olursa kazanç yaklaşık 40 milyar doları bulabilir. Bu, özellikle bu yılın ilk sekiz ayında sadece 3,8 milyar dolar tutarındaki yabancıların net Hindistan devlet tahvili alımlarıyla karşılaştırıldığında dikkate değer bir rakam. Bazı ekonomistler, JPMorgan’ın Haziran ayından itibaren 10 aylık bir dönemde gerçekleşecek endeks değişikliklerinin, Hindistan’ın 10 yıllık gösterge faiz oranını yüzde 0,45 puan veya yaklaşık %7 oranında düşürebileceğine inanıyor.

JPMorgan’ın kararı büyük yatırımcıların desteğinden kaynaklandı: Ankette yatırımcıların %73’ü Hindistan’ın şirketin gelişmekte olan piyasalar endeksine dahil edilmesini destekledi. Yeniden tahsis tamamlandığında Hindistan’ın endeksteki payı Çin, Endonezya, Meksika ve Malezya ile eşleşerek %10’a ulaşacak. Hindistan’a uyum sağlamak amacıyla Brezilya, Çek Cumhuriyeti, Polonya, Güney Afrika ve Tayland’da yüzde bir puandan fazla indirimler uygulanacak. Bu da Asya’nın göreceli öneminin artmasına neden olacaktır.

Ancak Hindistan’ın katılımı ülke için mutlak bir fayda değil. Dış para rupiyi güçlendirecek ve böylece enflasyonu ve ithalat fiyatlarını düşürecek, böylece tüketicilere ve bazı üreticilere fayda sağlayacak. Ancak bu aynı zamanda hükümetin ihracatları artırmak istediği bir dönemde Hindistan ihracatının rekabet gücünü de azaltacak ve ülkenin büyük ticaret açığını şişirecektir. Yabancı yatırımcılar da tedirginleşebilir, bu da oynaklığa neden olabilir ve sermaye girişlerinde ani durma riskini artırabilir.

Yatırımcılar da zorluklarla karşı karşıya. Hindistan’a girip çıkmak en iyi ihtimalle karmaşıktır. Yabancı mülkiyete ilişkin kayıt ve raporlama gereklilikleri gereksiz derecede karmaşıktır. İşlemler ve kazançlar üzerinden alınan vergilerin yanı sıra, kazançlarını Hindistan dışına ihraç etmek isteyenler için ek engeller de mevcut. Bu faktörler maliyetleri artırır, getirileri zayıflatır ve geçmişte en kararlı yatırımcılar dışında herkesi geri çevirmiştir.

Büyük yerel komisyoncular ve uluslararası bankalar JPMorgan’ın kararından memnunlar, çünkü bu, finansal sisteme çok miktarda para akacağı anlamına geliyor ve bu tür engellerin (bir ücret karşılığında) aşılmasına yardımcı olabilirler. Diğer şirketler muhtemelen Hindistan hükümetini rahatsız edecek şekilde, Hindistan tahvillerindeki dalgalanmaları, ilgili masraflar olmadan yakalayacak türevler yaratmaya çalışacaklar.

Hindistan için en mutlu sonuç, bu geçişi menkul kıymet piyasalarının karşı karşıya olduğu bazı düzenlemeleri kaldırmak için kullanması ve böylece ülkeyi yabancı yatırıma daha davetkar hale getirmesi olacaktır. Hükümetten artık diğer alanlarda da sorumluluk göstermesi isteniyor. Sonuçta, daha küçük bütçe açıkları sermaye kaçışına karşı daha az kırılganlık anlamına gelecektir. Eğer bu tür değişiklikler yapılırsa, düşen sermaye maliyetlerindeki kısa vadeli rahatlamaya, daha fazla finansal istikrara doğru daha derin bir geçiş eşlik edecek. Pek çok şey anonim dizin derleyicilerinin verdiği kararlara bağlı olabilir. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.