SXinhua Trust’taki tavşanlarÇinli bir gölge borç veren, en düşük fiyatlarla satış yapıyor. Şirket, mayıs ayında iflas başvurusunda bulunarak, yirmi yılı aşkın süredir başarısız olan ilk Çin tröstü oldu. O tarihten bu yana şirketin bazı parçaları çevrimiçi e-ticaret platformu Taobao’da %30 indirimle satışa sunuldu. Şirketin arabaları yakın zamanda mahkeme kararıyla açık artırmaya eklendi. Bir pazarlık avcısı, Xinhua’nın ticari markalarını 12.000 yuan (1.650 $) kadar düşük bir fiyata ortaya çıkarabilir.
Hayalet borç verenin ölümü, onu çökerten aynı güçlerin şimdi Çin’in 21 trilyon yuanlık güven endüstrisini de yok ettiğine dair bir erken uyarıydı. Ülkenin ekonomik büyümesi beklenenden daha zayıf oldu ve emlak geliştiricileri benzeri görülmemiş bir temerrüt ve yeniden yapılanma dalgasına yakalandı. Yatırımcı fonlarını altyapıya, gayrimenkule ve diğer fırsatlara yönlendiren Çin tröstleri her iki gelişmeye de maruz kalıyor. Xinhua’nın iflası nispeten basit olsa da, ülkenin en büyük tröstlerinden biri olan ve ağustos ortasında müşterilerine ödeme yapamayan Zhongrong’da daha büyük bir patlama yaşanabilir. Paniğe kapılan yatırımcılar, daha fazla şirketin tuzağa düşeceğinden ve bunların çöküşünün daha fazla ekonomik soruna yol açacağından korkuyor.
Çin’in güçlü ekonomik büyüme yılları boyunca, tröstler ve onların yatırımcıları gelişti; yatırım ürünleri genellikle yıllık %10 veya daha fazla getiri sunuyordu. Gayrimenkul geliştiricileri ve yerel yönetimler yüksek faiz oranları ödemeye istekliydi, işlemler banka kredilerine göre daha az düzenleyici incelemeye tabiydi ve tröstler, yatırımcıların nakitlerinin banka mevduatlarıyla aynı şekilde Devlet tarafından korunduğu yönündeki yaygın algıdan yararlandı. Bu algı artık çoktan ortadan kalktı ve daha fazla geliştirici temerrüde düştükçe, muhtemelen daha fazla gölge bankanın ödeme yapamayacak olması muhtemel.
Geçen yılın sonunda yaklaşık 630 milyar yuan tutarında güvene dayalı ürün yöneten Zhongrong, zorlukların emlak sektöründen finansal sisteme nasıl yayıldığını gösteriyor. Çin’in beşinci büyük geliştiricisi Sunac geçen yıl temerrüde düştüğünde, yerel yönetimler projelerin tamamlandığından emin olmak için şirketin fonlarını dondurmaya başladı. Fonların dondurulduğu yerlerden biri Çin’in orta kesimindeki bir şehir olan Wuhan’dı ve para, Zhongrong ile bağlantılı yatırımları da içeriyordu. Mart sonu itibarıyla sektör genelinde güven ürünlerinin yaklaşık %7’si doğrudan gayrimenkul sektörüne yatırıldı. Analistler, menkul kıymetler aracılığıyla yapılan dolaylı yatırımların bu riski %30’a kadar çıkardığını tahmin ediyor. Anzbir banka.
Tröstlerden alınan kredilerin her yerde bulunması ve şeffaf olmaması ve bu tröstlere yapılan yatırımların karmaşık mali bağlantılar yaratması nedeniyle bulaşma riski özellikle yüksektir. Örneğin Zhongrong’un yatırımcıları arasında borsada işlem gören birkaç şirket yer alıyor. Bu şirketler genellikle daha yüksek getiri elde etmek için tröstlere yatırım yapar. Tröstler bu arada hisse senetlerine, tahvillere ve diğer fonlara yaklaşık 4,6 milyar yuan yatırım yaptı. Ayrıca yerel yönetim projelerine de borç verdiler ve şimdi Çin’in dört bir yanındaki şehirler ve eyaletler, 2022 yılı sonuna kadar 57 trilyon yuan’a ulaşacağı tahmin edilen borçlarını geri ödemekte zorlanıyor.
Sorunların yayılabileceği başka bir yol daha var. Zhongrong, çok çeşitli bölümlerdeki yaklaşık 1 trilyon yuan varlığı yöneten Zhongzhi adında çok daha büyük bir yatırım yöneticisi tarafından kontrol ediliyor. Zhongzhi’nin de likidite sıkıntısına düştüğü ve yaklaşık 150.000 zengin yatırımcıya olan 230 milyar yuan borcunu ödeyemediği bildirildi. Ülke genelinde benzer yatırım yönetimi firmalarının milyonlarca müşterisi var. Bu şirketlerden bir başka üst düzey yöneticinin bildirdiğine göre, Zhongzhi’nin sorunlarıyla ilgili haberler çıktığından beri, çoğu düzenli beyaz yakalı çalışan olan endişeli müşteriler tasarruflarının güvende olduğuna dair onay almak için telefonlar çalıyor.
Tröstler, yerel yönetimler ve geliştiriciler arasındaki bu tür bağlantıların yanı sıra büyük finans şirketlerinin başını belaya sokma ihtimali yatırımcıları korkuttu. Aslında Zhongrong’un yaşadığı zorluklar Çin borsasının zayıf performansına katkıda bulundu: ITUC Gösterge 300 bu ay %6’dan fazla düşüş yaşadı. Yetkililerin müdahaleleri, özellikle de 27 Ağustos’ta damga vergilerinde yapılan indirimin çok az etkisi oldu.
Politika yapıcılar tröstlerin karşılaştığı sorunların acı bir şekilde farkındalar. Sonuçta riski azaltmaya çalışarak birçoğunun yaratılmasına yardımcı oldular. 2017’den bu yana, Çin’in gölge bankaları, şeffaf olmayan bilanço dışı kredileri bankalara aktarma girişimi nedeniyle yoğun düzenleyici incelemeye tabi tutuldu. Resmi saldırı, devletin emlak geliştiricileri için sıkı borç kısıtlamaları getirdiği 2020’de yoğunlaştı. Araştırma firması Capital Economics’e göre, bu önlemlerin bir sonucu olarak, bu yılın ilk yarısında gölge bankacılık ürünleri ihracı son on yılın en düşük seviyesinde gerçekleşti. Bu baskı, emlak piyasasındaki likiditeyi ve güveni baltalayarak geliştiricileri ve tröst şirketlerini temerrüde düşürdü.
Kısa vadede, fiat bir ürüne para yatırma eşiği genellikle 300.000 yuan’ın üzerinde olduğundan, sıkıntının büyük kısmı varlıklı yatırımcılar tarafından karşılanacak. Çoğu, ilk yatırımlarının geri dönüşünü bile talep edemiyor çünkü ürünler genellikle yatırımcıların bazen iki yıl süreyle geri çekilmesini engelleyen koşullara sahip. Bu, gölge kredi verenlere hücumun yol açacağı gerçek bir mali krizi önleyebilir ve hükümete bu karışıklığı düşünmesi için zaman tanıyabilir. Bir haber servisi olan Bloomberg, Çin’in bankacılık düzenleyicisinin Zhongzhi’nin sorunlarını incelemek için zaten bir görev gücü kurduğunu bildirdi. Ancak bu şirketlerin ekonomiyle olan geniş ve belirsiz bağları göz önüne alındığında, hükümet müfettişleri ortaya çıkardıkları şeylerden hoşlanmayabilir. ■
