Ffinansal krizler serveti mahvetmek ve yeniden tahsis etmek. Ayrıca endişeyi yeniden tahsis ederler. Yatırımcılar kendilerini hiç umursamadıkları şeyler konusunda endişeli bulurlar. Daha da kötüsü, hiç düşünmedikleri şeyler için endişelenirler. Bir örnek, bankadaki paradır. Silikon Vadisi Bankası’nın çöküşü (svb) Amerika’da mevduat sahiplerini daha önce hafife aldıkları iddiaların doğası ve sınırları hakkında bilgilendirdi.

Amerika’nın endişeleri hızla başka yerlere de yayıldı. Örneğin gelişmekte olan piyasa yatırımcıları, yatırım yaptıkları ülkeleri yeniden düşünmeye başladılar. svb– renkli camlar. Amerika’nın mali çalkantısına ve yavaşlayan büyümesine en çok hangi pazarların maruz kaldığını ve hangilerinin benzer kırılganlıkları paylaştığını merak ediyorlar. Örneğin, hangi ülkeler kalıcı enflasyon, hızlı parasal sıkılaştırma ve tahvil fiyatlarında keskin düşüşlerden muzdarip? Ve gelişmekte olan dünyanın neresinde mevduat sahipleri biraz kararsız görünüyor? Bu açıdan bakıldığında, gelişmekte olan bir pazar şaşırtıcı derecede sağlam görünüyor. Fısıldayın, ancak Çin, bu bankacılık kargaşası döneminde küresel yatırımcılar için güvenli bir sığınak sunabilir mi?

İlk bakışta, soru saçma. Sadece bir yıl önce, önde gelen sesler Çin’i “yatırım yapılamaz” olarak nitelendirdi. Ülkede parasını riske atan herkes, Çin ile ana ticaret ortakları arasında yeni bir soğuk savaş çıkmasından endişe etmelidir. Bu, mali yaptırımları felç etme olasılığını ve en gelişmiş Çinli şirketler üzerindeki ihracat kontrollerinin bastırılmasını içeriyor.

Söylemeye gerek yok, ülke aynı zamanda yerel tehlikeler de sunuyor. İflas eden mülk geliştiricileri mali bir endişe olmaya devam ediyor. Komünist Parti’nin eşitsizliğe karşı yürüttüğü kampanya, çoğu ülkeden para sızdırmaya can atan en tanınmış girişimcilerini ve en zengin ailelerini korkuttu. Alibaba’nın kurucusu Jack Ma’nın bu hafta memleketinde görünmesi belki de güven verici. Ancak normal bir ülkede yatırımcılar, ülkenin en ünlü girişimcisinin kendi ülkesinde hoş karşılandığına dair görsel kanıt aramıyor.

Çin’in de kendi bankacılık güvenlik açıkları var. 120’den fazla kentsel ticari banka ve binlerce kırsal kredi veren dahil olmak üzere küçük bölgesel borç verenler, sistemin geri kalanı kadar sağlam değil. Mevduat için büyük bankalarla rekabet etmeye ve yerel yönetimlerin beyaz fillere borç verme baskısına direnmeye çalışıyorlar. Yatırımcılar, ülkenin covid-19’a yaklaşımını da hatırlamalıdır. Politika oluşturma hem inatçı hem de kaprisli, katı ve öngörülemez olmayı başardı.

Ve yine de, Çin’in mevcut kargaşada varlık gibi görünen birkaç makroekonomik ve finansal özelliği var. Ülkenin sıfır covid politikasına yönelik eksantrik taahhüdü, ekonomik döngüsünü dünyanın geri kalanıyla uyumsuz hale getirdi. Bir banka olan Citigroup’tan Xiangrong Yu, Xinyu Ji ve Yuanliu Hu’ya göre bu nedenle, doğal bir “büyüme çitini” temsil ediyor. Çin’in bu yıl geçen yıldan daha hızlı büyüyen tek büyük ekonomi olabileceğine dikkat çekiyorlar. Kardeş şirketimiz Economist Intelligence Unit’e göre bu, Çin ile Amerika arasındaki büyüme farkının yüzde beş puana kadar çıkabileceği anlamına geliyor.

Aynı pandemik kısıtlamalar, fiyat baskılarını da sınırladı. Tüketici fiyatları Şubat ayında bir önceki yıla göre sadece %1 arttı, bu rakam dünyanın büyük bölümünde kayıp bir döneme ait gibi görünüyor. Enflasyonun unuttuğu ülke Çin. Bu nedenle, merkez bankası faiz oranlarını aceleyle yükseltmek zorunda hissetmedi. Gerçekten de, Mart ayında politikasını gevşeterek çoğu banka için zorunlu karşılık oranlarını 0,25 puan azalttı.

Sıfır covid politikasının kaotik bir şekilde terk edilmesi sırasında tahvil fiyatları dalgalandı. Ancak Çin’de, Amerika, Avrupa veya gelişmekte olan ekonomilerin çoğunun aksine, getiriler bugün 2020’nin sonundakinden daha düşük. Varlık yönetimi ürünlerinde para kaybedenler, bonolara yatırım yapanlar mevduata kaçtı. Citi ekonomistleri, hanehalkı mevduatlarının artık salgın öncesi eğilimleri 15,4 milyar yuan (2,2 milyar $) aştığını tahmin ediyor.

Çin sadece ekonomik döngünün farklı bir aşamasında değil; aynı zamanda finansal korku ve kendini beğenmişlik döngüsünde farklı bir aşamadadır. svbHızlı çöküşü kısmen çok beklenmedik olduğu için çok zarar vericiydi. Çin’de, siyah kuğuları değil gri gergedanları temsil eden bölgesel borç verenlerin oluşturduğu tehlikeler iyi anlaşılmıştır.

Çinli düzenleyiciler artık şahin bir ruh halinden ziyade temkinli bir ruh halindeler. Bölgesel bankaların maruz kaldığı finansal risklerin farkındalar ancak acele etmemeye dikkat ediyorlar. Başka bir bölgesel borç verenin sorunları varsa, eskisinden daha hoşgörülü olabilirler. Yetkililer, henüz birkaç aylık olan ekonomik toparlanmayı herhangi bir şeyin kesintiye uğratmasına izin vermek istemeyecektir. Bir düşünce kuruluşu olan MacroPolo’dan Houze Song, merkezi hükümetin “bir istikrar havası sergilemek için elinden gelen her şeyi yapması muhtemeldir” diye yazıyor, bu, bazı savunmasız borçlulardan “sessiz, düşük anahtarlı kurtarma paketleri” gerektirse bile. Bu, yatırımcılar için cazip bir pencere sağlar. Yetkililer, ne bankacılık risklerine karşı kör, ne de bunları hemen netleştirmeye hevesli.

Büyük duvarın her iki yanında

Yeni Soğuk Savaş bile bir kılıf olarak Çin’in durumunu baltalamayabilir. Bir banka olan Goldman Sachs’a göre, Asya-Pasifik bölgesinde, ülkenin karadaki hisse senetleri şimdiden ABD’nin büyümesine veya finansal koşullarına en az duyarlı olanlardan biri. Amerika’nın Çin’den ayrılma çabaları ve Çin’in kendi kendine yeterliliği teşvik etme çabalarını dengeleme çabaları, Amerika’nın pazar servetini daha da koparabilir. Bu, Çin’in etkinliğini zayıflatacak, ancak dayanıklılığını artıracaktır. Ülke daha az çekici bir büyüme kaynağı olacak, ancak daha yararlı bir çeşitlendirme kaynağı olacak.

Çin’in kendi riskleri var. Ama mesele bu. Çin’in mali riskleri kendisine aitken, Amerika’nın mali riskleri de hızla herkesin mali riskleri haline geliyor. Çin’e özgü riskler, küresel nitelikteki risklere karşı bir miktar rahatlama sağlayabilir. ■

Ekonomiyle ilgili sütunumuz olan Free exchange hakkında daha fazla bilgi edinin:
ABD Bankaları Yüz Milyar Doları Kaçırdı (21 Mart)
Fed, onu kurtarmak için kapitalizmi boğuyor (16 Mart)
Gelişen piyasa merkez bankası deneyleri enflasyonu yeniden alevlendirme riski taşıyor (9 Mart)

Ayrıca: Serbest ticaret sütunu adını nasıl aldı?