VSHina’nın ortaya çıkışı Kovid-19 kontrollerinin yılın en büyük ekonomik olayı olması bekleniyordu. Bunun yerine, yeniden açılma en büyük hayal kırıklıklarından birine dönüştü. Bank of America’nın yakın tarihli bir anketinde Asya’daki fon yöneticileri, Çin’in zayıf büyümesi ve hükümetin uyumlu bir tepki vermemesi nedeniyle “yorgunluk ve hayal kırıklığı” yaşadıklarını ifade etti.

İlk bakışta 18 Ekim’de açıklanan ekonomik veriler moralleri yükseltiyor gibi görünüyor. Rakamlar, Çin ekonomisinin üçüncü çeyrekte bir önceki yıla göre %4,9 büyüdüğünü ve beklenenden daha hızlı büyüdüğünü gösteriyor. Önceki çeyreğe kıyasla büyümesi daha da güçlüydü: yıllık bazda %5,3. Ekonomi artık hükümetin bu yıl için belirlediği “%5 civarında” büyüme hedefine ulaşmakta zorluk çekmeyecek. ub’larBir banka, 2023 tahminini yüzde 4,8’den yüzde 5,2’ye yükseltti.

Büyümenin kaynağı da cesaret vericiydi. Çin Ulusal İstatistik Bürosu’ndan Sheng Laiyun, tüketimin yaklaşık %95 oranında katkıda bulunduğunu belirtti. Ülkedeki kuşatma altındaki hanelerin kabuklarından çıkmakta olabileceğine dair işaretler var. Uzun vadeli kredilere talep artıyor; Deutsche Bank’tan Yi Xiong’a göre, sezona göre ayarlanan tasarruf oranı pandemiden bu yana ilk kez harcanabilir gelirin %30’unun altına düştü.

Bu kısmen işgücü piyasasındaki iyileşmeyle açıklanabilir. Kentsel işsizlik Eylül ayında bir önceki aya göre %5,2’den %5’e düştü ve ortalama çalışma haftası uzadı. Hanehalkının borç yükü de bir miktar hafifledi. Çinli politika yapıcılar, yeni krediler için mevcut daha düşük oranlara paralel olarak bankalardan mevcut ipotek faiz oranlarını düşürmelerini istedi. 13 Ekim’de merkez bankası, 21,7 milyar yuan (3 milyar dolar) değerindeki mevcut ipotek kredilerinin faiz oranının yüzde 0,73 puan düşürüldüğünü duyurdu; bunun yılda 100 milyar yuan’dan fazla satın alma gücü yaratması bekleniyor.

Ancak evlere yönelik iyi haberlere evlere yönelik iyi haberler eşlik etmedi. Emlak piyasası tehlikeli derecede zayıf kalmaya devam ediyor. Eylül ayında gayrimenkul geliştiricileri tarafından satılan konut alanı miktarı geçen yıla göre %21 daha düşüktü. Çinli geliştiricilerin binaları satmadan önce giderek daha fazla tamamlaması gerekiyor. Tamamlanan binalar, 2021’deki satışların neredeyse dörtte birini temsil ederken, bu oran 2021’deki %13’ün altındaydı.

Deflasyon tehlikesi de sürüyor. Çin’in enflasyonu da içeren yıllık nominal büyümesi üçüncü çeyrekte %3,5 ile gerçek enflasyona göre düzeltilmiş rakamın altında gerçekleşti. Bu, mal ve hizmet fiyatlarının neredeyse %1,4 oranında düştüğünü, art arda ikinci düşüş olduğunu (bkz. Grafik 1), mevcut dönemin Çin’in 2009’dan bu yana en kötü deflasyonist dönemi olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle yorgunluk ve hayal kırıklığı yerini rehavete bırakmamalıdır. Şu tarihte: IMFYıllık toplantıda, fonun baş ekonomisti Pierre-Olivier Gourinchas, Çin hükümetine zor durumdaki emlak geliştiricilerini yeniden yapılandırmak, mali tehlikeleri kontrol altına almak ve hane halkına yardımcı olmak için vergi önlemlerini yeniden düzenlemek için “sağlam eylem” çağrısında bulundu.

Hükümet bazı önlemler aldı. Bu, giderek artan sayıda yerel yönetimin, tedarikçilere yapılan geç ödemelerin ele alınmasına ve yerel yönetim finansman araçlarının neden olduğu daha pahalı borçların yerine geçmesine yardımcı olacak “yeniden finansman tahvilleri” ihraç etmesine olanak tanıdı. Yetkililer bu araçların arızalanmasını önlemek konusunda istekli görünüyor.

Ancak finansal istikrarı korumak, büyümeyi yeniden başlatmakla aynı şey değil. Hükümetin talebi canlandırma çabaları şu ana kadar parça parça ve kesintiye uğradı. Çok fazla şey yapma korkusu, çok az şey yapma korkusundan daha ağır basıyor gibi görünüyor. Resmi büyüme hedefi ufukta göründüğü için, politika yapıcılar artık daha fazla teşvik tedbirlerine başvurmadan önce toparlanmanın nasıl gelişeceğini bekleyip görmek isteyebilirler. Düşman bir Amerika ve çalkantılı jeopolitik ile karşı karşıya kalan ABD, maliye politikasını kuru tutmak istiyor gibi görünüyor.

Ancak deflasyonun Çin’in konumunu ne ölçüde güçlendirdiğini görmek zor. THE IMF artık Çin fiyatlarının Çin fiyatlarına göre ölçüldüğüne inanıyor GSMH Deflatör geçen yıla göre bu yıl azalacak. Yuanın zayıflığıyla birleştiğinde, GSMH Dolar bazında düşüş yaşanabilir. Gerçekten de fona göre Çin ekonomisi önümüzdeki beş yıl içinde Amerikan ekonomisi karşısında çok az ilerleme kaydedecek (bkz. Grafik 2).

ile kontrast IMFNisan ayı tahmini kasvetli. Fon, altı ay içinde Çin’in kümülatif gelirinden bugünkü dolar cinsinden 15 trilyon dolardan fazlasını aldı. GSMH 2023-2028 yılları için. Çok az ekonomi Çin’in büyüklüğüyle eşleşebilir. Ve buna hayal kırıklıklarının boyutu da dahildir. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

Atekel karşıtı dava kurumsal Amerika’yı yeniden şekillendirmeleriyle tanınırlar. 1984 yılında sahip olmak&TŞirketin telefon ağının rakip şirketleri kapsamadığı ortaya çıktı. Şirket tartışmalı bir şekilde feshedildi ve bu da sonuçta rakipleri arasında inovasyon patlamasına yol açtı. Bu arada, 1998’de Microsoft’a karşı açılan bir dava, Google’ın daha sonra öne çıkması için kapıyı açık tutmuş olabilir. Microsoft, Internet Explorer tarayıcısını Windows işletim sistemiyle bir araya getirerek diğer tarayıcıların kurulumunu zorlaştırdı. Bazı iş tarihçileri uygulamayı durdurmanın yeni denizciler için hayatı kolaylaştırdığına inanıyor. Ayrıca Microsoft’un kendi arama motorunu geliştirmesini de engellemiş olabilir.

Bugün iki önemli olay internet çağında tekellerin sınırlarını yeniden tanımlayabilir. 12 Eylül’de ABD Adalet Bakanlığı (DÖJ), şirketin telefonlarda ve tarayıcılarda varsayılan durumu elde etme anlaşmaları konusunda Google ile hukuki mücadelesine başladı. 26 Eylül’de Federal Ticaret Komisyonu (FTCLina Khan başkanlığındaki şirket, diğer kötü uygulamaların yanı sıra diğer sitelerde daha düşük fiyatlar sunan üçüncü taraf satıcıları cezalandırdığı iddiasıyla Amazon’a dava açtı. Her iki durumda da hükümet, teknoloji devlerinin o kadar baskın olduğuna ve pazar güçlerini koruma çabalarının şüpheli olduğuna inanıyor. Bu durum şu soruyu gündeme getiriyor: Neler rekabete aykırı olarak kabul edilir?

Tarihsel olarak, bir startup için gözden kaçabilecek uygulamalara hakim bir şirkette hoşgörü gösterilmemiştir. John Rockefeller’ın Standard Oil’i, kısmen diğer petrol şirketlerinin rekabet etmesini imkansız hale getiren demiryollarıyla yaptığı anlaşmalar nedeniyle 1911’de dağıtıldı. Antitröst tarihçileri hâlâ bu anlaşmaların ne ölçüde istismara yönelik olduğunu tartışıyor: Sonuçta Standard Oil ölçek ekonomilerinden yararlandı ve toplu siparişler genellikle indirimlerden yararlanıyor. Ancak büyüklüğü ve müzakere gücü dikkatle inceleniyor. Şirket dağılmadan önce petrol rafinerilerinin %90’ı kontrol ediliyordu. Microsoft’un konsolidasyonu sorunlu çıktı çünkü şirket kişisel bilgisayar işletim sistemleri pazarının %90’ından fazlasını elinde tutuyordu. Her iki davada da mahkemeler, hakim şirketlerin yeni gelenlerin hayatını çok zorlaştırdığı sonucuna vardı.

Bugünkü vakalar geçmişteki vakaları hatırlatıyor. Google’la başlayın. Bu, Apple’a ve diğer şirketlere, platformlarında varsayılan arama motoru olmaları için 10 milyar dolardan fazla kazanç sağlıyor. THE DÖJ bunun rakipler için giriş engeli oluşturduğunu savunuyor. Çok fazla veriye sahip olmak, bir arama motorunun kullanıcılara daha kişiselleştirilmiş reklamlar göstermesine olanak tanıdığından, baskın bir arama motorunun, ek bir kullanıcıdan beklenen reklam geliri daha yüksektir. Sorun şu ki, eğer daha küçük bir rakip genişlemeye başlarsa, ek kullanıcılar için daha fazla ödeme yapmaya istekli olacaktır, bu da Google’ın ödemek zorunda kalacağı tutarı artıracak ve Google’ın rakiplerinin kazanmasını önlemek için neden önemli meblağlar ödemeye istekli olabileceğini açıklayacaktır. . bir ayağı yerde. Yine de iPhone’da farklı bir arama motoru kullanmak, Windows’ta yeni bir tarayıcı indirmekten daha kolaydır. Ve Microsoft’un işletim sistemlerindeki hakimiyetinin aramadaki Google’dan daha fazla olduğu görülüyor. Bu nedenle dosya hava geçirmez değildir.

Amazon’a karşı dava daha güçlü. Chicago Üniversitesi’nden Luigi Zingales, eğer iddia edilen gerçekler doğru çıkarsa, FTC kazanmalı. Satıcılar, Amazon’un diğer platformlarda daha ucuz fiyatlar sunmaları nedeniyle ürünlerin kalitesini düşürerek veya anında satın alma olanağı sağlayan “Satın Alma Kutusundan” çıkararak onları cezalandırmasından şikayetçi. Antitröst uzmanları, satıcıları platformlarda benzer şekilde davranmaya zorlayan uygulamaları “en çok tercih edilen ülke” olarak adlandırıyor (MFN) ve artan gözetime tabidir. Geçmişte Amazon’un MFN satıcılarla sözleşmeler.

Ona göre sorun FTCAmazon’un kendi platformunda iş yapma maliyetini arttırması. Satıcılardan biri lojistik hizmetlerinin kullanımı, diğeri reklam için olmak üzere bir satış ücreti alıyor. Satıcılar, lojistik masraflarını ödemeden Satın Alma Kutusu’ndan yararlanmanın neredeyse imkansız olduğunu ve arama sonuçları giderek reklamlarla dolu hale geldiğinden reklam satın almanın kaçınılmaz hale geldiğini söylüyor. Kesin rakamlar düzeltilmiş olsa da düzenleyiciler, Amazon’un artık on yıl öncesine göre ücretler şeklinde kendi pazarındaki satışlardan daha büyük bir pay aldığını söylüyor. Rekabetçi bir pazarda, Amazon’un maliyet artışları ve başka yerlerdeki daha ucuz fiyatlara getirilen kısıtlamalar, satıcıların platformdan ayrılmasına neden olacaktır. Ve aslında Nike gibi bazı büyük perakendeciler bunu yaptı. Ancak Amazon’un e-ticaretteki pazar payı artıyor (şu anda Amerika’da %40-50 civarında), bu da çoğu satıcının platformun terk edilemeyecek kadar önemli olduğuna inandığını gösteriyor.

Amazon tüm bunları reddediyor. Google örneğinde olduğu gibi bu davanın da şirketin fiili hakimiyetine ilişkin bir tartışmaya dönüşmesi mümkün (Amazon, bunun çok sayıda fiziksel mağazanın gölgesinde kaldığını söylüyor). Amerikan perakendeciliği verimli ve genel olarak tüketici dostudur; bu da endüstrinin onarıma ihtiyacı olduğuna dair bir işaret değildir. Amazon ayrıca, bir satıcı başka bir platformda daha düşük bir fiyat sunabiliyorsa bunu kendi sitesinde de yapması gerektiğini söylüyor. Bir satıcının Amazon Prime müşterilerinin zengin olduğunu ve fiyata duyarsız olduğunu düşündüğünü ve bu nedenle Amazon’da diğer platformlara göre daha fazla ücret aldığını hayal edebiliriz.

Tedaviye hazır

Ancak durum böyleyse, grupta daha önce çalışan Fiona Scott Morton, Amazon’un birçok seçeneği olduğunu söylüyor. DÖJ. Örneğin Amazon’un belirli bir ürünün satıcısının çok fazla ücret aldığını düşündüğünü düşünün. Arama sonuçlarınızda bu ürünün diğer satıcılarına öncelik vermekte özgürsünüz. Platformunda bulamazsa dışarıdan birini işe alabilir. Eğer hala bir tane bulamazsa Amazon iş yapılabilecek pahalı bir platform olabilir.

İkinci durumda olası çözümlerden biri, Amazon’un başka yerlerde daha düşük fiyatlar sunan satıcıları cezalandırmayı bırakması gereken davranışsal çözümdür. Amazon’un da artan incelemelerle karşı karşıya kaldığı Avrupa’da şirket, tüm satıcılara çok rağbet gören Buy Box’a erişim izni verirken aynı muameleyi yapmak da dahil olmak üzere çeşitli tavizler verdi. Bayan Han FTC Yalnızca kurumsal davranışları hedef alan çözüm yollarından hoşlanmadığını çünkü bunların, onları parçalamak gibi daha sert önlemlerle karşı karşıya kaldıklarında en iyi ihtimalle kısa vadeli çözümler olduğunu söyledi. Ancak bazen bileğe bir tokat atmak yeterli olur. ■

Ekonomi hakkındaki köşemiz Free Exchange’den daha fazlasını okuyun:
Popülistleri yenmek için duyarlı politika yapıcıların oyunlarını geliştirmeleri gerekiyor (12 Ekim)
ABD iş piyasasını anlamak için işsizlerin ötesine bakın (5 Ekim)
Devlet evliliği neden teşvik etmemeli? (28 Eylül)

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

BENbelli bir şekilde covid-19 salgını bir başarısızlık oldu. Zengin dünyada işsizlik 2020’de hızla yükseldikten sonra hızla salgın öncesi en düşük seviyesine geriledi. Zengin ülkeler Kovid öncesi seviyelerine geri döndü GSMH kısa sürede seviyelere ulaşır. Ancak yine de, sınırlama tedbirlerinin kaldırılmasının üzerinden iki yılı aşkın bir süre geçtikten sonra, en azından bir değişikliğin devam ettiği görülüyor: Zengin ülkelerin tüketim alışkanlıkları kararlı bir şekilde ve belki de kalıcı olarak değişti. Münzevi çağına hoş geldiniz.

Kovid’den önceki yıllarda hizmetlere ayrılan tüketici harcamalarının payı istikrarlı bir şekilde arttı. Toplumlar zenginleştikçe daha fazla lüks deneyim, sağlık hizmeti ve finansal planlama talep ettiler. Daha sonra 2020’de otel konaklamalarından saç kesimine kadar hizmetlere yapılan harcamalar karantina nedeniyle çöktü. İnsanlar evde daha fazla vakit geçirdikçe, bilgisayar ekipmanlarına ve kondisyon bisikletlerine olan taleple birlikte ürünlere olan talep de arttı.

Üç yıl sonra hizmetlere ayrılan harcamaların payı, Kovid öncesi seviyenin altında kalıyor (bkz. Grafik 1). Kovid öncesi trendle karşılaştırıldığında düşüş daha da güçlü. Zengin ülkelerdeki tüketiciler, hizmetlere 2019’da beklenenden yılda yaklaşık 600 milyar dolar daha az harcıyor. Özellikle insanlar, oteller ve eğlence başta olmak üzere genellikle ev dışında gerçekleşen boş zaman etkinliklerine harcama yapmakla daha az ilgileniyor. Tasarruf edilen para, sandalye ve buzdolabı gibi dayanıklı mallardan giyim, yiyecek ve şaraba kadar çeşitli mallara yönlendiriliyor.

Hapishanede daha az zaman geçiren ülkelerde münzevi alışkanlıkları henüz iyice yerleşmiş değil. Örneğin Yeni Zelanda ve Güney Kore’de hizmetlere yapılan harcamalar, Kovid öncesi trendle tutarlı. Ancak başka yerlerde münzevilerin davranışları artık patolojik görünüyor. Kovid’in vurduğu Çek Cumhuriyeti’nde hizmetlerin payı trendin yaklaşık yüzde üç puan altında. Amerika çok uzakta değil. Japonya’da müşteri eğlencesi ve diğer iş amaçlı restoran rezervasyonlarında %50’lik bir düşüş görüldü. Yazıklar olsun Tokyo’nun eğlence bölgelerinde sendeleyen sarhoş maaşlı adama: O artık nesli tükenmekte olan bir tür.

İlk bakışta rakamların anekdotlarla bağdaştırılması zor görünüyor. İyi bir restoranda rezervasyon yaptırmak her zamankinden daha zor değil mi? Peki oteller gezginlerle dolu değil mi, bu da fiyatların fırlamasına neden olmuyor mu? Ancak bu aşırı nüfusun asıl kaynağı aşırı talep değil, sınırlı arzdır. Bugünlerde daha az insan konaklama sektöründe çalışmak istiyor: Amerika Birleşik Devletleri’nde sektördeki toplam istihdam 2019 sonuna göre düşük kalıyor. Pandeminin yol açtığı aksaklıklar, birçok otel ve restoranın 2020 ve 2021’de açılacağı anlamına geliyor. asla yapmadı. İngiltere’de 10.000 civarındaki otel sayısı 2019’dan beri artmadı.

İşletmeler 600 milyar dolarlık bir değişim fark ediyor. Yakın zamanda yapılan bir kazanç konferansı görüşmesinde, Amerika’nın en iyi restoran zincirlerinden biri olan Olive Garden’ı işleten Darden Restaurants’tan bir yönetici, Kovid öncesi dönemlerle karşılaştırıldığında şunları kaydetti: “Biz, “Muhtemelen gelir açısından %80 aralığındayız.” trafik.” Evinizi iyileştirmeye yönelik araçlar satan Home Depot’un geliri, gerçek anlamda 2019’a göre yaklaşık %15 arttı. Yatırımcılar dikkat çekiyor. Bir banka olan Goldman Sachs, insanlar evde kaldığında fayda sağlayan (e-ticaret şirketleri gibi) ve insanlar hareket halindeyken gelişen (havayolları gibi) şirketlerin hisse senedi fiyatlarını takip ediyor. Bugün bile piyasa, ev çalışanlarına hizmet sunan şirketleri olumlu görüyor (bkz. Tablo 2).

Münzevi davranışı neden devam etti? Olası ilk neden, titremesi olan bazı kişilerin, ister covid ister başka bir şeyden olsun, enfeksiyondan korkmasıdır. Zengin dünyanın her yerinde insanlar, kendi araçlarının mahremiyeti için kalabalık toplu taşımayı tercih ediyor. Britanya’da araba kullanımı Kovid öncesi normallerdeyken, toplu taşıma kullanımı keskin bir düşüş yaşıyor. İnsanlar ayrıca yerel ve kişisel hizmetlere daha az düşkün görünüyor. ABD’de saç ve kişisel bakım harcamaları Kovid öncesi eğilimin %20 altındayken, kozmetik, parfüm ve tırnak bakım ürünlerine yapılan harcamalar dörtte bir oranında arttı.

İkincisi çalışma yöntemleriyle ilgilidir. King’s College London’dan Cevat Giray Aksoy ve meslektaşlarına göre zengin ülkelerde insanlar artık haftada yaklaşık bir gün evde çalışıyor. Bu, öğle yemeği de dahil olmak üzere ofiste satın alınan hizmetlere olan talebi azaltır ve Kendin Yap ürünlerine olan talebi artırır. Geçtiğimiz yıl İtalyanlar züccaciye, sofra takımı ve ev eşyalarına 2019 yılına göre %34 daha fazla para harcadı.

Üçüncüsü değerlerle ilgilidir. Pandemi gerçekten de insanları daha da keşiş haline getirmiş olabilir. Resmi ABD verilerine göre insanlar geçen yıl 2019’a göre yaklaşık 11 dakika daha fazla uyudu. Ayrıca üyelik gerektiren kulüplere ve diğer sosyal aktivitelere daha az, bahçe işleri, dergiler ve evcil hayvanlar gibi tek başına yapılan aktivitelere ise daha fazla para harcadılar. Bu arada, solitaire olarak da bilinen bir kart oyunu olan “Sabır” için dünya çapındaki çevrimiçi aramalar, salgın öncesi seviyelerinin yaklaşık iki katı arttı. Öyle görünüyor ki Kovid’in en büyük mirası insanları bölmek oldu. ■

Editörün notu (21 Ekim 2023): Sınır kapısı tekrar kapatılmadan önce 21 Ekim’de 20 insani yardım kamyonundan oluşan konvoyun Mısır’dan Gazze’ye girmesine izin verildi.

BENn’den az İki hafta içinde yaklaşık 3.500 Gazzeli öldürüldü, 12.000 kişi yaralandı ve bir milyondan fazla kişi yerinden edildi; bu kişiler adına Amerika ve ABD yerinden edildi. BM Mısır’a geçiş kapısı açılmaya çalışılıyor. Bombalamalar nedeniyle Gazze Şeridi’nin tüm mahalleleri yerle bir oldu. Yiyecek, su ve tıbbi malzeme kesiliyor BM 16 Ekim’de Gazze’nin 2,3 milyon sakininin “çöküşün eşiğinde” olduğu konusunda uyardı. İsrail saldırılarının başlamasından bu yana savaş, bölgedeki ekonomik yaşamın neredeyse tüm kaynaklarını tüketti.

Yaklaşık yirmi yıldır Gazze, mali açıdan ayakta kalabilmek için uluslararası bağışçıların desteğine bağımlıydı. İsrail Başbakanı Binyamin Netanyahu, 18 Ekim’de ülkesinin, Hamas’ın 7 Ekim’de İsrail’e yönelik acımasız saldırısını başlatmasından bu yana ilk teslimat olacak olan, mütevazı miktarda gıda ve ilacın Mısır sınırını geçerek bölgeye girmesine izin vereceğini söyledi. . Amerika dahil İsrail’in müttefikleri daha fazlası için baskı yapıyor. Ancak aynı zamanda İsrail, Hamas’ı mümkün olan her yola başvurarak bastırmak istiyor ki bu da hem ekonomik hem de askeri silahların kullanılmasını gerektiriyor.

Filistin ekonomisinin savaştan önce sefalet içinde olması nedeniyle insani bir felaketten kaçınmak daha da zor. İsrail, Gazze ve Batı Şeria, bir anlaşmayla yönetilen tek bir pazarı paylaşıyor. BM Anlaşmanın ardındaki fikir, Filistinlilerin İsrail’de çalışması ve İsrail sermayesinin kendilerini zengin getirilerin beklediği Gazze ve Batı Şeria’ya akmasıydı. Gerçekte İsrail’in kısıtlamaları devam etti ve Filistin ekonomisi hâlâ bağışlara bağlı. Savaşın arifesinde ortalama bir İsrailli, ortalama bir Filistinliden 15 kat daha zengindi. Batı Şeria sakinlerinin yalnızca üçte birinin kanalizasyon sistemine erişimi var; bunların yaklaşık %10’u su temini olmadan idare etmektedir. Batı Şerialıların İsrail’de düşük vasıflı işler almasına izin verildi, ancak hareketlerine katı sınırlamalar getirildi.

Gazze’de durum daha da kötü. Zayıf ol GSMH Batı Şeria’da 2007 ile 2022 yılları arasında kişi başına düşen ortalama oran yıllık %2,8’di. Aynı dönemde ortalama Gazzeliler daha da yoksullaşırken, yerel ekonomi yılda %2,5 oranında küçüldü. Bölge, Hamas’ın iktidara geldiği 2007’den bu yana İsrail tarafından neredeyse tamamen abluka altında. Yakın zamana kadar bölgeye elektrik İsrail tarafından sağlanıyordu, ancak talep edilen miktarın yalnızca üçte biri alınıyordu. İki taraf arasında 2008, 2014 ve 2021’de yaşanan üç savaşın her biri Gazze’ye en az bir yıllık savaşa eşdeğer mal oldu. GSMH.

Bir ekonomi için üretilecek hiçbir şey yoksa, zarar gören yalnızca büyüme değildir. İşsizlik olağan bir durum. Gazze’nin yetişkin nüfusunun yarısından fazlası yoksulluk sınırının altında yaşıyordu. IMF2021’de yoksulluk sınırının aşılması. Para kazanmanın çok az yolu var. Bir çözüm, ithalat ve ihracatın Gazze’nin güney sınırı altındaki tüneller aracılığıyla gerçekleştirilmesiydi ancak Mısır, 2014’te Hamas’la kopuşunun ardından bunların çoğunu ortadan kaldırdı. Diğer bir çözüm ise savaşın yok ettiğini yeniden inşa etmek. Gazze’nin ana faaliyetlerinden biri geçen yıl %20 büyüyen inşaattır. Savaş bittikten sonra tekrar artması muhtemeldir.

Diğerleri çeşitli dış kaynaklardan elde edilen geliri bir araya getiriyor. Yaklaşık 70.000 Gazzeli hâlâ Filistin Yönetimi’nin maaşı altında kalıyor (Pensilvanya), Batı Şeria’yı yöneten yetkilileri 2007’de Hamas tarafından Gazze’den ihraç edilmiş olmasına ve hiçbiri fiilen işe gitmemesine rağmen. Katar, binlerce kişinin daha banka hesaplarına ayda yaklaşık 10 milyon dolar nakit yatırıyor. THE Pensilvanya İsrail’in adına topladığı vergiden çıkardığı Gazze’nin elektrik faturalarını ödüyor Pensilvanya Batı Şeria’da. THE BM 300.000 Gazzeli çocuğu eğitiyor; Hayırsever derneklerle birlikte yönettiği hastaneler ağı, bölgeye temel sağlık hizmetleri sağlıyor.

Şeridin avantajları

Gazze sakinlerinin bağımlı olduğu bir diğer örgüt ise idari kolu şeridin hükümetini yöneten Hamas’tır. Hamas iktidara geldiğinden beri kamu maaş bordrosunu yaklaşık 20.000’den 50.000’e çıkardı. Geçen yıl harcamalar yüzde 0,8 oranında katkıda bulundu. GSMH büyüme, tüm hane ve iş harcamaları için %0,3’e kıyasla. Grubun okul ve hastanelerinin çoğu hayır kurumları tarafından işletilirken, Pensilvanya Işıklar açık kalırsa Hamas başka yerlerde cömertçe harcama yapabilir.

Akıllı vergi sistemi sayesinde harcamalarını finanse ediyor. Gazze, İsrail’den ithalat almasa da, son dönemde ticareti artan Mısır’dan ve Batı Şeria’dan ithalat yapıyor. Hamas, Mısır sınırından geçen yiyecek ve yakıta vergi koyuyor; bebek mamasından kot pantolona kadar ürünlerin değerinin %16,5’ini geri kazanıyor; balıkçılar tarafından yakalanan balığın kilosu başına üç şekel (0,75 $) ücret alıyor; ve gelir vergisi topluyor. Ekonomistler Hamas’ın yılda yaklaşık 1,5 milyar şekel toplayabileceğini tahmin ediyor.

Diğer finansman kaynakları halihazırda İsrail’in ilgi alanındadır. ABD’nin en iyi tahminine göre Gazze’deki çeşitli İslamcı gruplar İran’dan yılda belki 100 milyon dolar alıyor. Hamas ayrıca Körfez’den ve Batı’dan bireysel bağışlar da alıyor ve bunların bir kısmı kripto para birimleri kullanılarak gizlice sınırların ötesine aktarılıyor. İsrail ve müttefikleri, İstanbul ve Londra’daki hesapları dondurarak, mümkün olduğu ölçüde bu fon kaynaklarına ciddi şekilde saldırdı.

Gazze’ye yapılan yardım Hamas’ın konumunu güçlendirecek mi? Geçmişte İsrail, Gazze Şeridi’nde faaliyet gösteren çok taraflı örgütlere karşı ihtiyatlıydı. Ancak diğer hükümetler hayır kurumları ile Hamas arasındaki bağlantıların nadir olduğunu tespit etti. Gazze’de Hamas’ın yardımları vergilendirdiği yönündeki söylentilere çok az kişi inanıyor. Gazze’deki bir düşünce kuruluşunun başkanı, durum o kadar kasvetli ki “birkaç parça yakıt kaybı buna değer” diyor.

İsrailli politika yapıcılar Batı Şeria’da da ikilemlerle karşı karşıya. İsrail’de yalnızca birkaç bin Gazzeli çalışıyor; Buna karşılık Batı Şeria’daki işgücünün dörtte biri sınırın ötesinde veya Yahudi yerleşim yerlerinde çalışıyor. İsrail, görevleri toplam gelirin yaklaşık üçte ikisini oluşturan Batı Şeria üzerinden ihracat ve ithalata izin veriyor. Pensilvanyabütçe. Bu vergiler İsrail tarafından toplanıyor ve bazen aktarılmadan önce aylarca alıkonuluyor. Bazı İsrailli yetkililer, parayı Gazze’nin yeniden inşasına yönlendirmek veya Gazzeli ailelere yapılan ödemelerin sona ermesi umuduyla bu ödemeleri azaltmak istiyor. Diğer İsrailli yetkililer bu konuda ısrar ediyor Pensilvanya Kırılgan bir barışı sürdürmek için daha az değil, daha fazla fona ihtiyaç var.

İsrailli siyasetçilerin karşı karşıya olduğu tercihler bazı açılardan geçmişte karşılaştıkları tercihlerin abartılı versiyonları. İsrail Hamas’ı kontrol altına almak istediğinde grubun vergi toplamasına yardım etmenin hiçbir anlamı yoktu. Artık İsrail Hamas’ı yok etmek istediğine göre Gazze’ye malzeme sağlanmasına izin vermenin askeri açıdan hiçbir anlamı yok. Ancak malzeme akışını daha da ciddi şekilde kısıtlarsa insani bir felaket yaşanacaktır. 17 Ekim’de Gazze Sağlık Bakanlığı jeneratör talebinde bulundu. Onlar olmasaydı hastanelerin kapılarını kapatmanın eşiğinde olacağı söyleniyor. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

“To Luke Skywalker ve kriptonun Darth Vader’ı. Michael Lewis, kurucusu Sam Bankman-Fried’in yükselişi ve düşüşünü konu alan yeni bir kitap olan “Going Infinite”in yazarı. ftxŞu anda iflas etmiş bir kripto borsası, iddiaya göre konusu ile rakip şirket olan Binance’in patronu Changpeng Zhao (fotoğraf) arasındaki yoğun rekabeti anlattı.

Bay Bankman-Fried’ın borsası çöküp bilançosunda 8 milyar dolarlık bir boşluk oluşana kadar bu benzetme uygun görünüyordu. İki adam dünyanın en büyük iki kripto borsasını kontrol ediyordu. Her ikisi de kısaltmalarla biliniyordu: “sbf” Ve “cz“. Genç, yetenekli ve görünüşe göre düzenleyicilere iyi davranmaya istekli. sbf dahiyane bir çocuktu ve cz onun şemsiyesiydi. Ulusal kanunlarla düzenlenmekten kaçınma kaygısı içinde olan borsa, “hiçbir yere” dayanmıyordu. Binance, ABD Adalet Bakanlığı tarafından olası kara para aklama ve cezai yaptırım ihlalleri nedeniyle uzun süredir soruşturma altındaydı. cz yatırım yapmıştı ftx ikisi birbirini açmadan önce. BU YÜZDEN sbf alenen kışkırtılmış cz hukuki sorunları hakkında ve bir tweet cz muhtemelen sızıntının tetiklenmesine yardımcı oldu ftx.

Şimdi birlikte ftx resmin dışında ve sbf çeşitli dolandırıcılık suçlarıyla yargılanmış, kendisi ise bunu inkar etmiş, cz kriptoda ayakta kalan son adama çok benziyor. Binance, kripto ticaretine tamamen hakim durumda (grafiğe bakın). Bunun hacim olarak yüzde 40-50’si gibi devasa bir kısmı platformda gerçekleşiyor. Büyük soru, hangisi cz ile yapılan bir röportajda tartışıldı Ekonomist 11 Ekim’de Bahreyn’de Binance artık bu şekilde gelişecek.

Kriptografik alışverişler var olduğundan beri, mali yasalar bunlara yeterince uyarlanmadı. Ticareti yapılan varlıkların doğası göz önüne alındığında, bunlar borsaların, komisyoncuların ve takas şirketlerinin fiilen melezleridir. Kripto borsaları büyük ölçüde düzenlenmemişse, bunun en azından kısmen onları yönetmek için çok az yasanın yazılmış olmasından kaynaklanıyordu.

Ama takip ederek ftxÇöküşün ardından durum değişmeye başlar. Dünyanın dört bir yanındaki kanun yapıcılar ve düzenleyiciler yeni kanunlar yazmak veya sektöre karşı önlem almak için acele ediyor. Bunun ticaret açısından iki büyük etkisi var. İlk olarak, düzenleyiciler müşteri fonlarını uygunsuz bir şekilde yönetmediklerinden veya kullanmadıklarından emin olmak isterler. ftx yaptı. İkincisi, borsaların mali suçları kolaylaştırmamasını sağlamak istiyorlar.

cz Müşterilerin borsaya güvenebileceği konusunda ısrar ediyor. “Pek çok yol var” Binance, Binance’ten farklı bir yapıya sahip ftx, diyor. Şirket, istikrarsız piyasalar da dahil olmak üzere müşterilerden gelen önemli geri alım taleplerine yanıt verdi. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (ikinci), Amerikan mali düzenleyicisi, Binance’i bu tür suiistimal nedeniyle uzun uzadıya araştırdı. Düzenleyici, Binance’in kullanıcı fonlarını karıştırdığına dair ‘kanıt sunamaz’ dedi cz, “bu aslında bunu yapmadığımızı kanıtlamamıza yardımcı oluyor.” Diğer şikayetler ikinciŞirketin lisanssız menkul kıymet ihraç etmesi de dahil olmak üzere, henüz mahkemede dinlenmedi.

Ancak Binance için daha yanıltıcı olabilecek ikinci gerekliliktir. Aralık ayında, bir haber servisi olan Reuters, ABD Adalet Bakanlığı savcılarının şirketi kara para aklama veya yaptırım ihlalleriyle suçlayıp suçlamama konusunda ikiye bölündüğünü bildirdi. Başka bir haber servisi olan Bloomberg’e göre Binance, kısmen kara para aklamayla mücadele konusundaki katı kurallara uymaması nedeniyle, o dönemde merkezinin bulunduğu Singapur’da lisanslı borsa olma başvurusunu geri çekti. THE ikinci Şirketin “lisanssız bir borsa” olduğuna inandığını ve “asla denetlenmek istemediğini” itiraf eden eski bir çalışanın ifadesine atıfta bulunuluyor.

cz Bunu “eski bir çalışanla özel bir tartışma” olarak nitelendiriyor ve “bunun kesinlikle yanlış bir şey olduğunu” ekliyor. Binance’in Asya, Avrupa ve Orta Doğu’da 18 ülkede (ABD kolu 44 eyalette faaliyet göstermektedir) faaliyet gösterme yetkisine sahip “dünyanın en lisanslı kripto şirketi” olduğunu belirtiyor. Binance şu anda çeşitli otoritelerle iyi oynuyor gibi görünüyor. Bir sözcü, uluslararası yaptırım yasalarına uymak amacıyla Hamas’a destek amacıyla bağış toplayan “az sayıdaki hesabın” son günlerde dondurulduğunu doğruladı.

Şirketin testi artık Avrupa’da yapılacak. Amerika kriptoya karşı sıkı önlemler alıyor ve yakın zamanda yeni yasalar çıkarması pek mümkün görünmüyor. Öte yandan Avrupalı ​​yasa koyucular bir “Kripto varlık piyasaları” veya “Kripto varlık piyasaları” taslağı hazırladılar.MBENKaliforniya” Haziran ayında yürürlüğe girdi. Borsalar, aksi kararlaştırılmadıkça 2026 yılına kadar mevcut lisanslar altında faaliyet göstermeye devam edebilir. MBENKaliforniyakara para aklamaya ve terörün finansmanına karşı güçlü politikalar gerektirecektir. cz Tam lisansın, bu politikaların yanı sıra yetkililerin “cüzdan altyapınıza, güvenliğinize, müşteri destek politikalarınıza, geri ödeme politikanıza” bakması anlamına geldiğini söylüyor. Tüm işinize bakıyorlar.

Bir kripto borsası artık ulusal kurallara uymadığını çünkü bu kuralların mevcut olmadığını iddia edemez. Avrupa standartlarına uymamak, Binance’in açık yasalara bile uyma konusunda isteksiz veya yetersiz olduğunu ortaya çıkaracaktır. “Yıldız Savaşları”nda Yoda, Luke Skywalker’ı karanlık tarafa dönerek gücü toplamanın veya kullanmanın daha kolay olduğu konusunda uyarıyor. Işıkta çalışmak daha zordur. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

Daktörler stetoskoplarını asmak konusunda isteksiz oldukları biliniyor. Ancak her doktorun kariyerinde becerilerinin azaldığı bir an gelir ve hafif bir baskı onlar ve hastaları için en iyi şeydir. Aynı şey, piyasanın sağlığını teşhis etme yetenekleri zamanla gelişen finans dünyasının metaforik doktorları için de geçerli. Bu doktorların en ünlüsünün belki de sonu yakındır: Dr. Copper.

Her türlü bağlantı parçası, boru ve telin yapımında vazgeçilmez bir metal olan bakır, küresel endüstrinin sağlığının barometresi olma rolü nedeniyle Wall Street’te bu lakabı kazandı. Bakır fiyatlarındaki artış ekonomik toparlanmanın erken bir işareti olarak görülüyor; Önemli bir düşüş, bir durgunluğun veya en azından imalat sektöründe bir yavaşlamanın işaretidir.

Peki şu anda neler oluyor? Üretim birinci sınıf görünüyor. Küresel endüstriyel üretim yıllık bazda sadece %0,5 büyüdü; bu, son yirmi yılın ortalaması olan %2,6’nın oldukça altındaydı ve zengin dünya, endüstriyel bir durgunluğa sürüklendi. 2015 yılında da benzer büyüklükte bir dalgalanma bakır fiyatlarının yaklaşık dörtte bir oranında düşmesine neden oldu. Ancak bu yıl şu ana kadar sadece %6 oranında düşüş yaşadılar. 2025’te vadesi dolacak vadeli işlem sözleşmeleri istikrarlıyken, 2026’da vadesi dolacak olanlar hafif yükselişte.

Alışılagelmiş temel kuralların dışına çıkılması, dünyanın yıllık bakır arzının yarısından fazlasını tüketen Çin’de en dikkat çekicidir. Zorluk çeken emlak piyasası, metalin sonunun geldiğini düşünmenize yol açmış olabilir. Sonuçta, bir zamanlar bakır talebinin önemli faktörlerinden biri olan gayrimenkul yatırımı, geçen yıla göre %9 düştü. İlginç bir şekilde, Çin’in metale olan talebi bu yıl yaklaşık %10 arttı.

Bunun açıklaması enerji sisteminde meydana gelen radikal değişikliklerde yatmaktadır. Çin yaklaşık 150 gigawatt kuracak (gwGoldman Sachs’a göre bu yıl bakır yoğun güneş enerjisi kapasitesi geçen yıla göre neredeyse iki katına çıktı. Enerji depolama yöntemleri de metal gerektirir. Pompalanan depolamalı hidroelektrik buna bir örnektir. Bu, rüzgar ve güneş enerjisinden gelen fazla enerjiyi biriktirmek veya serbest bırakmak için suyun bir rezervuardan diğerine taşınmasını içerir. Çin halihazırda dünya hidroelektrik depolama kapasitesinin %30’una, yani %50’sine sahiptir.gw. Başka bir 89gw büyük miktarlarda bakır gerektirecek kapasite inşa ediliyor.

Diğer ülkeler de yeşil geçişe ve bu metale olan iştahı artıracak mevzuatı yürürlüğe koymak için çok para harcıyor. S&P Finansal veri şirketi Global, rafine bakır talebinin 2035 yılına kadar neredeyse ikiye katlanarak 49 milyon tona çıkacağını öne sürüyor. Piller, enerji iletimi, güneş pilleri, ulaşım: Hepsinin metale ihtiyacı var. Elektrikli bir araba, geleneksel bir araçta kullanılan miktarın iki katından daha fazla, 50 kilogramdan fazla madde içerir. Dünya çapında emisyonları azaltmayı amaçlayan yeni kurallar, tüketicileri elektrikli araçlara ve bakırla çalışan öncüllerinden uzaklaştıracak. Avrupa’da 2035 yılından itibaren yeni benzinli otomobil satışı yasaklanacak.

Bu nedenle arz sıkışıklığı tarihi olacak; bu da çok yüksek bakır fiyatlarının artık endüstriyel makine imalatçıları, inşaat şirketleri, elektronik imalatçıları vb. açısından bir iyimserlik işareti olmayacağı anlamına geliyor. Bunun yerine, bakıra yönelik artan talep, politikacıların daha çevre dostu enerjiye olan isteklerini ve bazen de ithalata olan bağımlılığın azalmasını giderek daha fazla yansıtacaktır.

Normal zamanlarda sıfırdan bir elektrik şebekesi inşa etmek en azından gelecek daha büyük ekonomik faaliyetlerin bir işareti olurdu. Bununla birlikte, enerji geçişinin mevcut faaliyete katkıda bulunmak yerine, onun yerini alması amaçlanmaktadır. Enerji altyapısı söz konusu olduğunda, Çin’in bu yılki yeni güneş enerjisi yatırımı, tam kapasitede çalışırken saatte yaklaşık 90.000 varil petrole eşdeğer olan 150 gigawatt saat enerji üretebilir. Bu, Çin’in artık yabancı üreticilerden satın almasına gerek duymadığı enerjidir. Sonuç gezegen için iyi olabilir ancak genel ekonomik aktivite üzerinde pek bir etkisi olmayacak.

Bakırın talep artışının büyük oranda durması ve büyük ölçüde yasal zorunluluklara göre ilerlemesi nedeniyle, metalin fiyatı küresel ekonominin durumu hakkında giderek daha az, küresel ekonominin durumu hakkında ise giderek daha fazla bilgi verecek. enerjik geçiş. Bu nedenle bakır fiyatları, farklı nedenlerle de olsa, izlemeye değer olmaya devam edecek. Küresel ekonominin durumu hakkında fikir sahibi olmak isteyen yatırımcıların yerini, yeşil politikalarının nasıl ilerlediğini anlamak isteyen politika yapıcılar alacak. Dr. Copper’ın emekliliği üzücü bir an olabilir ama hikayenin sonu değil. ■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood’dan daha fazlasını okuyun:
Yatırımcılar tahvil getirisi analizine dikkatli yaklaşmalı (12 Ekim)
Yatırımcılar neden Çin’e maruz kalmaktan kaçamıyor (5 Ekim)
Yatırımcıların Japon hisse senetlerine olan ilgisi aşırı hale geldi (28 Eylül)

Ayrıca: Buttonwood Sütunu adını nasıl aldı?

Tbu yasal Birleşik Arap Emirlikleri’nde faaliyet gösteren sistem (Birleşik Arap Emirlikleri) – birçok Körfez ülkesinde olduğu gibi – Fransız medeni hukuku ile İslam şeriatının bir karışımıdır. Ancak bu yaz Dubai, 26 serbest ticaret bölgesinde İngiliz ortak hukukunun uygulamaya konması üzerinde çalıştığını duyurdu. Bunlar, yerel vergi ve gümrük vergilerinden muaf olan ve kendi bağımsız hukuk sistemlerine ve mahkemelerine sahip olan yargı bölgeleridir. Bölge, Anglosfer’in hukuk geleneğinin iş dünyası için daha iyi olduğu inancını yansıtan ortak hukuk adacıklarıyla giderek daha fazla noktalanıyor.

Böyle bir fikrin tarihi Friedrich Hayek’e kadar uzanıyor. Elli yıl önce bu ay, Nobel ödüllü ekonomist ve filozof başyapıtı “Hukuk, Mevzuat ve Özgürlük”ün ilk cildini yayınladı. Ortak hukuk yaklaşımının, medeni hukuk muadiline göre özgürlüğe daha uygun olduğunu savunuyor. Daha sonra, 1990’larda Hayek’in fikirleri, genel hukukun ekonomi için daha iyi olduğunu hem ampirik hem de teorik olarak gösteren “yasal kökenler teorisine” ilham verdi. Teori tartışmalı olduğu kadar etkili de oldu ve dünya çapında medeni hukuk ülkelerinde kapsamlı reformlara yol açtı.

Ortak hukuk geleneği İngiltere’de ortaya çıktı. Kısıtlamalar uyarınca yargı, içtihatlara bağlıdır: hakimler tarafından önceki davalarda belirlenen ilkeler, gelecekteki davalar için de bağlayıcıdır. Bu, içtihat hukukunun mevzuatla eşit düzeyde olmasını sağlar. Buna karşılık, medeni hukuk geleneği, Fransa’da Napolyon Bonapart döneminde kurulan ve yargının hem bağımsızlığını hem de takdir yetkisini sınırlayarak onu yasama organına tabi kılan bir hukuk sistemi olan Napolyon Kanunu’na kadar uzanmaktadır.

İngiliz yaklaşımı, Britanya İmparatorluğu tarafından tüm dünyaya nakledilmiştir ve Amerika dahil yaklaşık 80 ülkenin hukuk sistemlerinin temelini oluşturmaktadır. Napolyon Yasası, Napolyon Savaşları sırasında Fransız işgalleri tarafından Avrupa’ya nakledildi ve Fransız İmparatorluğu tarafından dünya çapında tanıtıldı. Çin, Japonya, Güney Kore ve Tayvan’ın tümü modern hukuk sistemlerini, aynı zamanda medeni hukuktan da yararlanan Alman yaklaşımına dayandırdılar. Toplamda, bugün medeni hukuk gelenekleri, yaklaşık 30’u karma sistem dahil olmak üzere yaklaşık 150 ülkenin hukuk sistemlerini desteklemektedir.

Hayek, benzer nedenlerle ortak hukukun bir hukuk sistemi için medeni hukuktan daha iyi bir temel sağladığını, piyasaların bir ekonomi için merkezi planlamadan daha iyi bir temel sağladığını savundu. Merkezi olmayan bir adalet sistemi, merkezi bir yasama organının erişemediği “yerel bilgiye” (gerçek hukuki davaların karmaşıklıkları ve kendine has özellikleri) erişime sahiptir. Bu, kasap, bira imalatçısı ve fırıncının hangi malları, hangi miktarlarda ve hangi piyasa fiyatında üreteceğini bir grup iyi niyetli bürokrattan daha iyi bilmesi gerçeğine benzemektedir. Yargı içtihatına dayalı bir hukuk sistemi, hakimlerin hukuk yapısını gerçek dünya koşullarına uyarlamasına olanak tanır.

Sağduyu

Hayek’in öne sürdüğü argümanlar öncelikle yasanın bireysel özgürlüğü koruma yeteneğiyle ilgiliydi, ancak aynı zamanda ekonomik büyümeyi destekleme yeteneği için de geçerliydi. Bundan yirmi beş yıl önce yapılan bir tarih araştırmasında Ekonomi Politik Dergisi, Andrei Shleifer, Rafael La Porta ve Florencio Lopez-de-Silanes, Chicago Üniversitesi’nden Robert Vishny ile birlikte, yatırımcı haklarının ortak hukuk ülkelerinde daha iyi korunduğunu göstermek için 49 ülkeden gelen verileri kullandı. . Makale, Hayek’in fikirlerine güven verdi ve hukuki kökenler ile ekonomi arasındaki ilişkiye dair bir araştırma dalgasının ateşini açtı.

Sonraki üç makalede, Dünya Bankası ekonomisti Simeon Djankov, MM ile işbirliği içinde. Shleifer, La Porta ve Lopez-de-Silanes, yasal kökenlerin startup düzenlemeleri üzerindeki etkisini, işgücü korumalarının sıkılığını ve sözleşmelerin uygulanmasının etkinliğini belirlemek için 100’den fazla ülkeden elde edilen verileri kullandı. Shleifer, “Düzenlemelerin sürekli olarak daha az külfetli olduğunu ve sözleşmelerin uygulanmasının genel hukuk alanlarında sürekli olarak daha etkili olduğunu gördük” diyor. Aradaki fark en çok girişimcilerin karşılaştığı engellerde belirgindi. Doldurulması gereken formların sayısı ve bir başvuruyu işleme koymak için gereken iş günü sayısı ile idari ücretlerin maliyeti, medeni hukuk alanlarında daha yüksekti. 2001 yılında Virginia Üniversitesi’nden Paul Mahoney dünyanın dört bir yanından gelen verileri analiz etti ve şunu buldu: 1992’den önceki otuz yılda, GSMH Kişi başına düşen büyüme, medeni hukuk ülkelerinde, genel hukuk ülkelerine göre yılda 0,7 puan daha yavaş arttı.

Bu sonuçların özellikle çok taraflı kurumlar üzerinde etkisi oldu. Dünya Bankası’nın İş Yapma Kolaylığı Endeksi, hukuki köken teorisine göre şekillendi. Gerçekten de Bay Djankov, 2003 yılından itibaren girişimi kurdu ve ortaklaşa yönetti. 2020’ye kadar geçen on beş yıl içinde, indeks verilerini kullanan 400’den fazla çalışma yayınlandı. Fransa’dan Emmanuel Macron, Almanya’dan Angela Merkel ve Japonya’dan Abe Shinzo gibi liderler sıralamada yükselmeyi hedef haline getirdi. Sonuç, medeni hukuk ülkelerinde daha alt sıralarda yer alan bir reform dalgasıydı. Bay Djankov’un belirttiği gibi, “kurallar ve düzenlemelerde genel hukuk standartlarına doğru çarpıcı bir uluslararası yakınlaşma” yaşandı.

Bu, ekonomik büyümede bir patlama yarattı mı? Belki de değil. Harvard Üniversitesi’nden Holger Spamann, daha yeni çalışmaların hukuki köken teorisine şüphe düşürdüğünü söylüyor. Daha geniş bir yelpazedeki kafa karıştırıcı faktörleri hesaba katanlar, bir ülkenin hukuk geleneğinin o ülkenin ekonomik beklentileri üzerinde etkisinin olduğunu ancak çalışmaların orijinallerinin önerdiği kadar güçlü olmadığını buldular. Dahası, bazı iktisatçılar, hukuki geleneklerin, sömürge mirası veya kültürel tutumlarla ilgili olanlar gibi tamamen farklı mirasların etkisini dolaylı olarak yakalayan bir vekil görevi gördüğünü ileri sürüyor. Bunu akılda tutarak, Dubai gibi yerler için medeni hukuk yaklaşımından ortak hukuk yaklaşımına geçişin buna değmesi pek olası değildir.

Ancak daha erken bir dönemde böyle bir değişiklik, yanlış nedenlerle de olsa, değerli olabilirdi. Dünya Bankası personelinin kısmen Çin’den gelen baskıya yanıt olarak verileri tahrif ettiği iddia edilen 2021’deki aradan önce, İş Yapma Kolaylığı Endeksi, medeni hukuk ülkelerini yabancı yatırımcılar için iş dünyası için daha az çekici bir hedef haline getirdi. Yasal köken teorisi bir süre için kendi kendini gerçekleştirmiş ve daha hızlı ekonomik büyümeye yol açmış olabilir, çünkü daha hızlı ekonomik büyümeye yol açması gerekiyordu. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

BENt A’dır Kırk yıllık bir trendin sonunu müjdeleyen cesur yatırımcı. Ancak tahvil getirileri şu ana kadar ve son haftalarda o kadar hızlı arttı ki, birçok piyasa katılımcısı artık düşük faiz oranları döneminin sona erdiğine inanıyor. Ağustos ayının başından bu yana 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi %4’ün üzerinde işlem görüyor; bu 2008 ile 2021 arasında görülmeyen bir seviye. 3 Ekim’de %4,8 ile 16 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. iki haftada yarım puan arttı. Bu önlemler küresel olarak yayıldı: Borçlu İtalya’da mali krize neden olma tehlikesiyle karşı karşıya oldukları Avrupa’ya; ve son derece düşük faiz oranlarına tutunan Japonya (bkz. Tablo 1).

Ne oluyor? Bazı finansal mekanizmalarla Amerika’da başlayın. Hazine tahvili sahibi yatırımcılar genellikle gecelik faiz oranlarının Federal Reserve tarafından belirlendiği para piyasalarında borç verme seçeneğine sahiptir. Bu nedenle en kısa vadeli Hazine tahvillerinin getirisi Fed politikasını takip ediyor. Daha uzun vadelerde getiriler iki ek faktörü yansıtır. Bunlardan biri, Fed’in gelecekte faiz oranlarını nasıl değiştireceğine ilişkin beklentiler. Diğeri ise hoş olmayan sürprizler durumunda yatırımcılara tazminat ödeyen “vade primi”dir: faiz oranı veya enflasyon tahminlerinin yanlış çıkması veya hatta teoride hükümetin temerrüde düşmesi.

Siyasi beklentiler ve dönem primi getirileri yükseltti. Baharda yaşanan ABD bankacılık krizinin ardından yatırımcılar resesyondan korktular ve Fed’in bu yıl faiz oranlarını düşürmesini bekliyorlardı. Daha sonra kargaşa sona erdi, korkular azaldı ve ekonomik büyüme tahminleri arttı. Piyasalar Fed’in faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutacağı görüşünü benimsedi. Aynı zamanda birçok politika yapıcı ve yatırımcı, uzun vadeli faiz oranlarının istikrara kavuşması için tahminlerini yukarı yönlü revize etti. Beklentileri nispeten istikrarlı seyreden yatırımcılar enflasyonda artış beklemiyordu. Tam tersine beklenen reel faiz oranları yükseldi (bkz. Grafik 2).

Son haftalarda işler değişti. New York Fed, bir finansal modelden elde edilen, on yıllık Hazine tahvili getirisine ilişkin dönem primine ilişkin günlük bir tahmin yayınlıyor. Ağustos ayından bu yana yüzde 0,7 puanlık bir artış yaşandı, bu da bu dönemde tahvil getirilerindeki artışı tam olarak açıklamaya yetiyor.

Bazıları vadeli işlem primindeki artışı basit arz ve talebe bağlıyor. Hazine borçlanma çılgınlığına girdi. Yalnızca Ocak ayından Eylül ayına kadar devasa bir 1,7 trilyon dolar (toplamın %7,5’i) topladı. GSYH) pazarlar, kısmen düşük vergi gelirleri nedeniyle 2022’nin aynı dönemine kıyasla neredeyse %80 arttı. Aynı zamanda Fed, uzun vadeli Hazine tahvili portföyünü azalttı ve bazı analistler Çin merkez bankasının da aynı şeyi yaptığına inanıyor. Traderlar, fiyata duyarlı olmayan alıcıların piyasadan çekildiğinden ve riske daha duyarlı kalan alıcılardan bahsediyor.

Diğerleri temelleri vurguluyor. ABD dışında küresel ekonomi kırılgan görünüyor. Ekonomik kriz dönemlerinde yatırımcıların risk alma iştahı azalır. Petrol fiyatı değişken, ABD hükümeti hâlâ kapanabilir ve Temsilciler Meclisi kargaşa içinde. Tüm bunların belirsiz etkileri vade priminin yükselmesine neden oluyor. Yeni Hazine tahvili arzını etkilemenin yanı sıra, Amerika’nın artan bütçe açığı uzun vadeli bir olgudur. Ampirik bir çalışma, Fed’in enflasyonu yaklaşık yüzde üç puan istikrara kavuşturmak için ayarlaması gereken faiz oranını artırmaya yetecek kadar büyük olduğunu öne sürüyor.

Aslında Amerikan kamu maliyesinin gidişatı o kadar felaket ki, en kötümser yatırımcılar uzun vadeli “mali hakimiyet” riskinden söz ediyor; faiz oranlarının potansiyel olarak enflasyondan ziyade hükümetin borç ödeme maliyetlerini kontrol etmek amacıyla belirlenebileceği. Piyasalar henüz çok daha yüksek uzun vadeli enflasyonu fiyatlamamış olsa da, vade primini etkileyen enflasyon riski ölçümleri bu yılın başlarında düştükten sonra toparlanma gösterdi.

Sebepleri ne olursa olsun, ABD tahvil piyasalarındaki hareketler dünyanın geri kalanındaki gidişatı belirliyor. ABD’deki yüksek faiz oranları doların yükselmesine neden oluyor ve diğer merkez bankalarını daha pahalı ithalatlardan kaynaklanan enflasyona maruz kalmamak için faiz oranlarını sıkılaştırmaya teşvik ediyor. Vade primleri ise sermaye hareketliliği nedeniyle küresel olarak ilişkilidir.

Bu yansımaları yansıtan euro bölgesinde de ekonomik durum farklı olsa da son haftalarda faizler de arttı. Anketler bloğun zaten resesyonda olduğunu gösteriyor. Bölge genelinde bütçe açıkları daha küçük ve Avrupa Komisyonu kamu harcamalarının nasıl azaltılacağını tartışıyor.

Ancak her ülke kendi bütçesini yönettiğinde küresel olarak uğraşmanın hiçbir anlamı yok. Faiz oranlarındaki artış, euro bölgesinin en borçlu ekonomisinde kamu maliyesinin sürdürülebilirliğine ilişkin endişeleri yeniden gündeme getirdi. On yıllık İtalyan tahvillerinin getirisi şu anda yüzde 4,9 ile euro bölgesi borç krizinin şiddetli olduğu 2012’den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, hızlı ekonomik büyüme veya kemer sıkma politikaları olmadan bütçenin uzun süre dayanamayacağı bir rakam. Almanya’nın on yıllık borç farkı şu anda yüzde ikinin biraz altında. İtalyan borcuna yatırım yapanlar paralarını geri alamamaktan ya da bir gün lira olarak geri ödenmesinden korkuyor.

Ancak artan verimlerin en dramatik doğrudan sonuçlarını görmek için Japonya’ya bakın. Enflasyon yükselirken bile faiz oranlarını %-0,1 seviyesinde tutan Japonya Merkez Bankası bir istisnadır. Ayrıca, Temmuz ayında %0,5 oranında artırdığı on yıllık tahvil getirilerini %1 ile sınırlamaya devam ediyor. 29 Eylül’de getirilerin %0,8’e yaklaşmasıyla, tavanı korumak için 301 milyar yen (2 milyar dolar) tutarında plansız tahvil alımı yaptığını duyurdu. 4 Ekim’de 1,9 trilyon yenlik satın almayla piyasaya geri döndü. Yetkililerin, 3 Ekim’de dolar karşısında 150’ye ulaştıktan sonra yen’i desteklemek için müdahale etmiş olabileceği, ancak aniden 147’ye döndüğüne dair söylentiler vardı. Bu, geçmişteki uygulamalarla tutarlı olacaktır. Geçtiğimiz Ekim ayında yetkililer, para biriminin 150 sınırını geçmesinin ardından 24 yıl sonra ilk kez para birimini savunmaya çalıştı.Uzun düşük faiz dönemi gerçekten sona ererse, önümüzdeki aylarda çok daha fazla finansal rubikon aşılabilir. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

BBen Amerikalıyım İşletmeler bir borç rüyası ülkesinde yaşıyor. Ucuz borçlanma onlarca yıldır kurumsal kar artışını tetiklese de, en büyük şirketler Federal Rezerv’in son parasal sıkılaştırmasının etkilerinden büyük ölçüde korundu. Gerçekten de birçoğu, Kovid-19 salgını sırasında düşük, sabit faiz oranlarıyla yoğun biçimde borçlandı. Tasarının eninde sonunda borcun çok daha yüksek bir faiz oranıyla yeniden finanse edilmesi yoluyla çözülmesi gerekecek. Ancak şimdilik, vadesi gelen borçların vade duvarı olarak adlandırılan duvarın gelişmekte olduğu görülüyor.

Ancak tüm işletmeler Fed’in eylemlerinin etkisinden muaf değil. Gerçekten de, piyasada ayarlanan faiz ödemeleriyle birlikte birdenbire çok daha pahalı hale gelen milyarlarca dolarlık değişken faizli borç var. Bu borç yığını kaldıraçlı kredilerden ve özel borç piyasalarından alınan borçlardan oluşuyor. Şirketler faiz oranı risklerinden nadiren korunuyorlar, bu da artık burun buruna ödeme yaptıkları anlamına geliyor: kaldıraçlı krediler endeksinin vadeye kadar getirisi neredeyse %10’a sıçradı (bkz. grafik 1). Bu arada, ABD ekonomik büyümesi dirençli olmaya devam ederken, Fed politika yapıcıları faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalması gerektiği konusunda uyarıyorlar. Bu, daha fazla borçluyu kırılma noktasına itecektir. Genişleyen bir pazar şimdi iki sefil soruyu gündeme getiriyor. İşler ne kadar kötüleşecek? Peki tam olarak kim kaybedecek?

2007-2009 küresel mali krizinden bu yana işletmeler hızlı ve özgürce borçlandı. UBSBir banka olan , ödenmemiş ABD kaldıraçlı kredilerinin değerinin yaklaşık 1,4 trilyon dolar olduğunu ve özel kredi verenler tarafından yönetilen varlıkların değerinin 1,5 trilyon dolardan fazla olduğunu tahmin ediyor. İki borç türü farklı olmaktan ziyade benzerdir. Her ikisi de geçtiğimiz on yıldaki özel sermaye satın alma patlamasına yanıt verecek şekilde büyüdü. Geleneksel kaldıraçlı krediler düzinelerce yatırımcıya satılmadan (veya “sendikasyona” tabi tutulmadan) önce bankalar tarafından düzenlenirken, özel krediler genellikle daha küçük kredileri vadelerine kadar tutan ve böylece daha az likit ve daha fazla borç yaratan yalnızca bir avuç fonu içerir. şeffaf olmayan pazar.

Artık giderek daha fazla borçlu kendini zor durumda buluyor. 2010 yılından bu yana kaldıraçlı kredi piyasasında ortalama yıllık temerrüt oranı %2’nin altındadır. Fitch’e göre temerrütler Temmuz ayına kadar olan 12 ayda bir önceki yılın aynı dönemindeki %1’den %3’e yükseldi. Derecelendirme kuruluşu bu oranın 2024’te yüzde 4,5’e çıkabileceğini tahmin ediyor. Bu büyüklükteki yeniden yapılandırmalar ve iflaslar, ödeme temerrütlerinin yüzde 10’u aştığı mali kriz sırasında hissedilen derin sıkıntıdan çok, bahar temizliğine benziyor. Ancak merkez bankacılarının öngördüğü gibi faiz oranları daha uzun süre yüksek kalırsa zor durumdaki şirketlerin sayısı artacak. Korunmasız değişken faizli borç bakiyelerine sahip tüm şirketler savunmasız olsa da, son dönemdeki anlaşma patlaması sırasında özel sermaye satın alımlarında yüksek değerlemelerle borç alan şirketler özellikle risk altında.

Kâr artışının yavaşlaması, borçluların değişken faizli borçlarını geri ödemede zorluk yaşaması anlamına geliyor. JPMorgan Chase bankası, Fed’in son faiz artırımından önce Haziran ayı sonlarında 285 kaldıraçlı borçluyu analiz etti. Borçlanmaları yalnızca kaldıraçlı kredilerden oluşan şirketlerin yıllık faiz giderleri geçen yıla göre %51 arttı. Onların servetleri, sabit faizli fonlar için yüksek getirili tahvil piyasalarını sömürenlerden keskin bir şekilde ayrılıyor. Araştırmaya göre bu şirketlerin faiz maliyetleri yüzde 3’ten az arttı. Bir şirketin kârını faiz maliyetleriyle karşılaştıran kapsama oranları endişe verici bir düşüşe başladı (bkz. Grafik 2).

Temerrüt oranlarının daha yüksek olduğu özel borç piyasasında borçlular benzer sıkıntılarla karşı karşıya kalıyor. Bank of America’ya göre, faiz maliyetleri artık kredileri bir tür yatırım aracı olan en büyük iş geliştirme şirketlerinin elinde bulunan şirketlerin kârlarının yarısını tüketiyor. Sıkıntıdaki keskin bir artış, yatırımcıların normalde sorunsuz getiri vaadiyle cezbedildiği özel borç fonlarına para yatırmaya istekli kurumların bulunmasını zorlaştırmakla kalmayacak, aynı zamanda piyasadaki kaldıraçlı krediler üzerinde de zincirleme etkiler yaratacaktır.

Artık hesaplar yakın göründüğü için dikkatler çantayı hangi yatırımcıların elinde tutacağına çevrildi. Bugün kredi verenler, bir iş başarısız olduktan sonra yatırımlarının daha azını geri kazanmayı bekliyorlar ve bu yıl hurda borçların geri kazanım oranları uzun vadeli ortalamalarının çok altında kaldı. Başka bir banka olan Goldman Sachs’tan Lotfi Karoui’ye göre, tahvil piyasalarından borçlanmak yerine yalnızca kredilere güvenen borçluların sayısındaki artış, toparlanmayı daha da olumsuz etkileyebilir. Bu eğilim artan faiz oranlarının yarattığı acıyı yoğunlaştırdı. Ayrıca, kaldıraçlı kredi yatırımcılarının kendilerini yeniden yapılandırma masasında ya da iflas mahkemesinde bulduklarında daha az değere sahip olmaları da muhtemeldir, çünkü bir şirketin varlıkları üzerinde daha fazla güvence altına alınmış alacaklar olacaktır.

Diğer uzun vadeli eğilimler kaldıraçlı kredi piyasasındaki sorunları daha da kötüleştirebilir. Borç verenlerin yeniden yapılandırmayı zorlamak için “sopa” olarak kullanabileceği sözleşmeler olan bakım hükümleri, piyasa olgunlaştıkça neredeyse tamamen ortadan kalktı. 2021’de yeni kredilerin neredeyse %90’ı covenant-lite kredilerdi. Bu, şirketlerin başarısızlık eşiğine ulaşmalarının daha uzun sürdüğü ve bunu başardıklarında daha az sağlıklı oldukları anlamına gelebilir. Aşırı “eklemeler”, yani bir şirketin kârlılık ölçütlerinde yapılan olumlu ayarlamalar, aynı zamanda borçlu borçluların piyasanın inandığından daha kötü durumda olduğu anlamına da gelebilir.

Özel piyasaların performansı da yakından inceleniyor. Özel borcun savunucuları, küçük bir borç verenler grubu arasındaki koordinasyon maliyetlerinin daha düşük olması ve sorunlu bilançoların düzeltilmesini kolaylaştırması nedeniyle, bunun daha yüksek temerrüt dönemleri için daha uygun olduğunu uzun süredir savundu. Eğer özel piyasalar önümüzdeki çalkantı sırasında gerçekten kaldıraçlı kredilerden daha iyi performans gösterirse, bu onların gelecekte finansman çekme çabalarını güçlendirecektir.

Değişken faizli borç piyasalarındaki sorunların bir mali krize yol açması pek olası değil, ancak özellikle özel piyasaların belirsizliği ve büyüyen boyutu, düzenleyicilerin konuyu daha yakından incelemeye karar verdiği anlamına geliyor. Ağustos ayında ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, üç aylık mali tablo zorunluluğu da dahil olmak üzere şeffaflığı artırmayı amaçlayan kuralları açıkladı. Ertesi ay, küresel bir düzenleyici olan Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü, özel borç piyasalarındaki kaldıraç ve şeffaflık ile ilgili riskler konusunda uyardı. Ancak çok az yatırımcı yaklaşmakta olan bir krizi tahmin etmek için yardıma ihtiyaçları olduğunu düşünüyor. ■

Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük haberlerin daha uzman analizi için, yalnızca abonelere özel haftalık bültenimiz Money Talks’a kaydolun.

Wjinzhou tavuk bankasıÇin’in kuzeydoğusundaki bu yılın başlarında sıkıntı işaretleri gösterdi ve devlet medyası, sorunların arkasında Li Hejun adlı bir milyarderin olabileceğini öne sürdü. Bir güneş paneli kralı olan Bay Li, bir zamanlar Çin’in en zengin adamıydı. Şirketinin bankayla yakın bağları olduğu biliniyordu. Tutuklanma haberinin yayılmasından kısa bir süre sonra Jinzhou Bank, hisse alım satımını askıya aldı ve yatırımcılara faaliyetlerini yeniden yapılandıracağını söyledi.

İlginç bir şekilde bankanın mali durumu iyi görünüyor. Ayrıntılı bilgilerin mevcut olduğu son dönem olan 2022’nin ilk yarısında genel sorunlu alacak seviyesi düşüktü. Her ne kadar endişe verici bir rakam göze çarpsa da (bireysel işletme kredilerinin %50’den fazlası takipteki hale gelmişti), bu tür krediler toplamın yalnızca %1’ini temsil ediyordu. Bankanın kredi portföyünün yaklaşık yarısını oluşturan küçük ve mikro işletmelere verilen krediler normal görünüyor, yalnızca %3’ü kötüye gidiyor.

Ama hikayenin tamamı bu mu? Deneyimli bir bankacılık analisti olan Jason Bedford, teoride, bireysel işletme kredileri ile küçük ve mikro işletme kredileri arasında anlamlı bir ayrım bulunmadığını söylüyor. Her iki tür de benzer şekilde kullanılır ve benzer riskler taşımalıdır. Ancak uygulamada çok önemli bir fark var: Küçük ve mikro işletmelere verilen krediler, bankaların sorunlu alacakları kabul etmekten kaçınmasına olanak tanıyan Kovid dönemi moratoryumunun kapsamında kalmaya devam ediyor. Bu nedenle Jinzhou’nun kredi portföyünün büyük bir kısmının tanınmayan sorunlu borçlardan oluşması mümkündür. Banka, yılın başından bu yana durumu hakkında neredeyse hiçbir şey söylemedi.

Eğer bu tür gizli borçlar Jinzhou Bank’ta saklanıyorsa başka yerlerde de saklanıyor olabilirler. Çin maliyesi zaten sorunlarla kuşatılmış olduğundan bu durum endişe verici bir durum. Yerel yönetimler borç verenlere en az 65 trilyon yuan (9 trilyon dolar) tutarındaki bilanço dışı borcu geri ödemekte zorlanıyor. Ülkenin en büyük emlak geliştiricilerinin çoğu, offshore tahvillerinde zaten temerrüde düşmüş durumda ve yerel sakinlere inşa edilmemiş evlerle trilyonlarca yuan borçlular. Çin’in en büyük varlık yönetimi şirketleri, yatırımcılara olan borçlarını karşılamada başarısız olmaya başladı. Bu tür gizli borçların şu ana kadar çok az dikkat çektiği göz önüne alındığında, Jinzhou’nun sorunları bir uyarı niteliğinde olmalı.

Küçük işletmelere kredi vermede yaşanan sorunlar covid-19’un patlak vermesiyle başladı. Çin ekonomisi Ocak 2020’de durma noktasına gelirken, merkez bankası, ödemelerde gecikme dalgasını durdurmak için küçük ve mikro işletmelere yönelik kredi geri ödemelerine aynı yılın Haziran ayına kadar moratoryum uyguladı. Bu politikanın uygulanmasından üç aydan kısa bir süre sonra yetkililer, yaklaşık 700 milyar yuan tutarındaki ödemelerin ertelendiğini tahmin etti. Moratoryum, yetkililerin covid’in devam eden etkisine işaret etmesiyle o zamandan bu yana birkaç kez uzatıldı. Ödenmemiş kredilerin toplam miktarına ilişkin bir tahmin bulunmuyor ve bankaların gelecek yıla kadar bunları kamuya açıklamaları gerekmeyecek.

Moratoryum aynı zamanda başka bir devlet girişimiyle de örtüşüyordu. Ekonomiyi canlandırmak için merkezi hükümet, bankaların en küçük işletmelere mümkün olan en düşük faiz oranlarıyla kredi sağlamasına güvendi. Her ne kadar bu tür politikalar yıllardır uygulanıyor olsa da bankalar direndi ve zaten ilişkileri olan büyük, çoğu zaman devlete ait şirketlere kredi vermeyi tercih etti. Ancak bu sefer politika işe yaradı. Geçen yıl Çin’in en büyük ticari bankalarından birinin başkanının tutuklanmasıyla sonuçlanan bankacılık sektörüne yönelik baskı, patronları resmi emirlere uymaya daha istekli hale getirdi.

Sonuç olarak, yılın başında Çin’deki tüm kredilerin yaklaşık %28’i küçük ve mikro işletmelere verildi; bu oran 2019 sonunda %24’tü. Bu kredilerin çoğu yalnızca eski, ödenmemiş borçların yenilenmesini temsil ediyor. . Küçük işletmelerin pandemi döneminde zor durumda kaldığı biliniyor. Natixis bankasından Alicia Garcia Herrero, buna rağmen takipteki kredilerin çok az arttığını belirtiyor.

Diğer bir sonuç ise bazı analistlerin varlıkların felaket derecede yanlış değerlemesi olarak değerlendirdiği durumdu. Küçük işletmelerin genellikle en büyük riskleri oluşturduğu kabul edilir, ancak yine de küçük ve mikro işletmelere krediler son derece düşük faiz oranlarıyla sağlanmaktadır. Bankalar bu kredilere 2019’daki %6 civarındaki yıllık ortalama faiz oranıyla %4’lük bir teklif sunuyor. Daha da kötüsü, uzun vadeli mevduatlarda yakın zamanda artan ve daha yüksek oranlarda kazanç sağlayan bankaların marjlarının daraldığı anlamına geliyor. daha da sıkı.

Sadece birkaç kredi veren, erteledikleri kredilerin miktarına dair ipucu verdi. Çin’in en büyük bankalarından biri olan Minsheng Bank, geçen yılki orta vadeli raporunda, önceki altı ayda yenilenen krediler ve ertelenmiş ödemeler olarak 212 milyar yuan tutarında kredi ihraç ettiğini, bunun da tüm işletme kredisi portföyünün yaklaşık %9’una denk geldiğini söyledi. O zamandan beri benzer bilgileri açıklamayı reddetti. Merkez bankası, ekonominin belirli bölümlerini desteklemek için kullanılabilecek bankalara fon sağlar. Yakın tarihli bir raporda, bu yılın ilk yarısında küçük işletmelere 2,7 milyar yuan kredi sağlandığı belirtildi.

Herhangi bir kredi moratoryumu bir kumar içerir: Kısa bir affedilme ve yenilenme süresi, zor durumdaki işletmelerin ekonomik bir şokun ardından tekrar ayağa kalkmasına olanak tanıyacaktır. İlk karar on binlerce şirketi ve hatta birkaç bankayı iflastan kurtarabilirdi. Şimdi, bu karanlık borcun kaderi, ne kadar büyük olursa olsun, Çin’in önümüzdeki aylardaki ekonomik durumuna bağlı. Üretici satın alma yöneticileri endeksi, büyük şirketlerin görünümünün son aylarda bir miktar iyileştiğini gösterse de, küçük ve orta ölçekli şirketlerin görünümü daralmaya devam etti. Kovid dönemi ekonomik durgunluğu devam ediyor. Bu durum artık yoğunlaşmak üzere olabilir. ■