“BENeğer değilse Bir medya holdingi olan Waystar Royco’nun patronu ve bir televizyon dizisi olan “Succession”ın baş karakteri Logan Roy, oğlu Kendall’a şunları söyledi: Çocuğunu hayatın kahramanlardan ibaret olmadığı konusunda uyarır. “Bir kağıt parçasındaki bir sayı. Çamurda bir bıçak için bir mücadele.

Her zamanki gibi, yaşlı piç haklıydı. Finanstaki hemen hemen her şey iki taraf arasındaki bir anlaşmaya indirgenebilir: bir kağıt parçası üzerindeki bir sayı. Birisi ne zaman bir hisse senedi satın alsa, parayı bir şirketin hissesi karşılığında takas ettikleri bir anlaşmaya girerler; kredi, bir tarafın zaman içinde bir şeyler akışı karşılığında şimdi nakit ödediği bir anlaşmadır. Girişim sermayesi yatırımı iyi iş yapma sanatıdır; aynı şey bir mülk satın almak için de geçerli. Bazen bir kişi iyi bir anlaşma alır, diğeri kötü bir anlaşma alır, ancak tüm anlaşmalar sıfır toplamlı değildir. Hem borç alan hem de borç veren, ödenmiş bir ipotek ile tatmin olabilir.

Sağlıklı bir finansal sistem bu nedenle işlemlerle doludur. Hasta bir insan değildir. Sistem belirsizlik veya korkuyla boğuştuğunda, iyi bir anlaşma yapmak neredeyse imkansızdır. Başka bir bankanın, Federal Mevduat Sigorta Şirketi tarafından el konulan sorunlu Birinci Cumhuriyet’i satın almaya istekli ve bunu yapabilecek durumda olması (fdic) 1 Mayıs’ta, bu nedenle oldukça rahatlatıcı. 2007-2009 küresel mali krizinin başlangıcındaki müzakere telaşından sonra, çok fazla belirsizlik ve daha fazlasını yapma korkusu vardı. Ve Silikon Vadisi Bankası’nın tamamı için yapılacak bir anlaşma yoktu (svb) Martta. Köşe yazarınız geçenlerde bir banka patronuna neden bir teklifte bulunmadığını sorduğunda svb“Bilançosundaki 20 milyar dolarlık boşluk dışında mı?” diye şaka yaptı.

First Republic anlaşması üç ana bölümden oluşuyor: JPMorgan Chase tarafından fdic; önümüzdeki beş yıl içinde sabit oranlı faiz artı 50 milyar dolar daha ödeme taahhüdü; ve JPMorgan’ın üstlendiği krediler için bir kredi garantisi. JPMorgan’ın ödemeye razı olduğu miktarı artırmak ve dolayısıyla, fdicdüzenleyicinin amacı budur.

İlk bakışta teminat ve kredi biraz garip görünüyor. Ne de olsa Birinci Cumhuriyet’in sorunu, riskli borç alanlara kötü ipotekler sunması değildi. Onun sorunu, görünüşe göre Mark Zuckerberg de dahil olmak üzere varlıklı insanlara %1 faizle 30 yıllık ipotek teklif etmesiydi ve oranlar o zamandan beri sıçrayarak kredilerin değerini düşürdü. Ancak kredi garantisi bir amaca hizmet etmektedir. JPMorgan’ın, biri varlıklara risk ağırlıkları atanan düzenleyici sermaye gereksinimlerini karşılamasını kolaylaştırır. Teminatlı krediler daha düşük kaldıraç çeker.

Finansman hattı da biraz anlamsız görünüyor. JPMorgan’ın çok fazla fon fazlası var. Federal Rezerv ve diğer bankalarda mevduatta 500 milyar dolardan fazla nakit var. Ancak, JPMorgan’ın satın aldığı yaklaşık 180 milyar dolarlık varlığı finanse etmeye yardımcı olmak için banka, 90 milyar dolarlık yeni mevduat, Federal Konut Kredisi Bankası’ndan 30 milyar dolarlık kredi ve artı 50 milyar dolarlık kredi alacak. fdic. Teorik olarak, JPMorgan ödemeyi basitçe yapabilirdi. fdic Şimdi nakde çevirin ve krediden feragat edin. Sorun, bankaların aynı zamanda likidite karşılama oranlarını da (bir stres senaryosundaki tahmini çıkışları karşılamak için nakit veya banka benzeri varlıkların ölçüsü) karşılaması gerektiğidir. Yeni yükümlülükler edinirken aynı zamanda büyük nakit rezervlerinin bile tükenmesi şirketi bu önlemde etkileyecektir. JPMorgan’ın mali işler müdürü Jeremy Barnum, analistlerle yaptığı bir telefon görüşmesinde, kredinin bankanın varlık ve yükümlülüklerini daha iyi eşleştirmesine ve “nakit yakımını” yönetmesine yardımcı olduğunu söyledi.

Tüm bunlar, anlaşmanın JPMorgan’ın ısırması için yeterince yapıldığını söylemek içindi. Bu, devralana zarar vermedi ve edinen, yeni sermaye toplamak zorunda kalmadı. Varlık satın alan bankalar svb ayrıca bunu yeni sermaye toplamadan yaptı. Bu mantıklı: bankaların karşılaştığı sorunlar, paniği tetikleyebilecek önlemler aldıklarında daha şiddetli hale geliyor. Nitekim, çöküş svb ardından hisse senedi ihraç duyurusu yapılır. Bir alıcıyı önemli ölçüde daha kötü durumda bırakan bir anlaşma hazırlamak, benzer bir durumu tetikleyebilir. Böyle bir senaryoyu JPMorgan’da hayal etmek zor; başka yerde öyle değil.

Yine de güçlü bir alıcı bırakan ve düzenleyici maliyetleri en aza indiren bir anlaşma, eski bankanın hissedarları veya tahvil sahipleri için hiçbir şey bırakmaz. İflas etmiş bir kuruma yatırım yaptıklarına göre, muhtemelen hak ettikleri şey budur. Ancak diğer bankalardaki yatırımcıların artık aynı kaderden korkmasının nedeni de bu. Diğer küçük bölgesel bankaların hisse senedi ve tahvil fiyatları düştü. Bu, mevduat sahiplerini korkutursa, başka anlaşmalar gerekli olacaktır.■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood hakkında daha fazla bilgi edinin:
Yatırımcıların güçlü bir ekonomiden korkmak için nedenleri var (27 Nisan)
Warren Buffett Japonya’nın Sihirli Para Ağacını Sallıyor (20 Nisan)
Lüks Hisse Senetleri Yeni Soğuk Savaş Hakkında Ne Diyor (13 Nisan)

Ayrıca: Buttonwood sütunu adını nasıl aldı?