JGeçti üç ay, yatırımcılara düşünmek için çok az zaman verdi. Silikon Vadisi Bankası’ndaki bir çalışmadan beri (svb) Mart ayında, piyasalar önce bir ABD’li borç verenin (evet), sonra diğerlerinin (evet, ama neyse ki az sayıda) iflas edip etmeyeceğini, ardından bulaşmanın denizaşırı ülkelere yayılıp yayılmayacağını (yalnızca Credit Suisse’e) yargılamak zorunda kaldı. Başka bir bölgesel borç veren olan First Republic’in 1 Mayıs’ta devralınmasıyla, banka iflasları durmuş gibi görünüyordu. Ama sonra, ABD’li politikacıların devlet borçlarını temerrüde düşürerek küresel piyasaları kaosa sürükleyeceklerini merak etmenin zamanı gelmişti. Bu köşenin yayınlandığı sırada, Başkan Joe Biden ile Temsilciler Meclisi Cumhuriyetçi Sözcüsü Kevin McCarthy arasındaki bir anlaşmanın Kongre’den geçmesi koşuluyla, nihayet buna karşı karar vermiş görünüyorlardı.

Tüm bu drama piyasalara bir tür tatil verdi: Enflasyonu bastırmak için yüksek faiz oranlarının ne kadar artması gerektiğine dair takıntıdan bir mola verdi. Federal Rezerv geçen yılın Mart ayında borçlanma maliyetlerini artırmaya başladığından beri yatırımcılar umursamıyor. Ama sonra svbSoru, Fed’in enflasyonla mücadele için ne kadar istekli olduğu değildi; finansal sistemi istikrara kavuşturmak için neyin gerekli olabileceğiyle ilgiliydi.

Şimdi odak faiz oranlarına dönüyor. Bir kez daha yükselişteler. Mayıs ayı başlarında, Fed’in kilit faiz oranı beklentilerine özellikle duyarlı olan iki yıllık Hazine bonolarının getirisi %3,75’e düştü. Yetkililer, oranları mevcut %5 ila %5,25 seviyesinin üzerine çıkarmayı düşündüklerini gazetecilere bildirdikten sonra %4,4’e yükseldi. Yakın zamana kadar aylar içinde faiz indirimi bekleyen vadeli faiz oranı tüccarları da daha fazla artış için bahis oynamaya başladılar.

Yeni fon müziği Amerika dışında da duyulabilir. İngiltere’de, eski oran belirleyiciler, İngiltere Merkez Bankası’nın gösterge faiz oranının mevcut %4,5’ten %6’ya düşebileceği konusunda uyarıda bulundu. Devlet tahvillerinin getirileri, o sırada yalnızca satışlar ve piyasa çöküşünün ortasında ulaşılan geçen Eylül’deki seviyelere yakın bir mesafe tırmandı.

Fed Başkanı Jerome Powell için bu bir rahatlama olabilir. Mart ayı başlarında, yatırımcıları merkez bankasının faiz oranlarını yükseltme ve yüksek tutma konusunda ciddi olduğuna ikna etmiş görünüyordu. O ve meslektaşları bunu söylemek için aylar harcamışlardı; tüccarlar blöflerini görmek için aylar harcamışlardı. Ancak daha sonra piyasa ruhunda bir şeyler ters gitti ve yatırımcılar nihayet faiz oranlarını Fed ile uyumlu hale getirdi. Günler sonra, bankacılık sorunları patlak verdi ve mevduat sahipleri kaçar kaçmaz bahisleri düşürdüler. svb. Piyasanın artık Fed’in dünya görüşüyle ​​yeniden aynı hizaya gelmesi parasal koruyucular için bir zafer sayılıyor.

Faiz artışının geri dönüşü yatırımcılar için daha endişe verici görünüyor. Kuşkusuz, hikayenin bir kısmı, ekonominin yılın başında beklenenden daha iyi olması ve bankalar çökmeye başladığında kesinlikle beklenenden daha iyi olması. Yine de hikayenin daha büyük kısmı, enflasyonun şaşırtıcı derecede inatçı olduğu. Nisan ayında, gıda ve enerjiyi içermeyen “çekirdek” ABD fiyatları bir yıl öncesine göre %5,5 daha yüksekti. Durgunluk önlenmiş veya ertelenmiş olsa da, çok azı meteorik büyümeyi tahmin ediyor. Bu koşullarda, yükselen oranlar hisse senetleri ve tahviller için kötüdür. Kurumsal borçlanma maliyetlerini artırarak ve gelecekteki kazançların bugünkü değerini düşürerek hisse senedi fiyatlarına zarar verirler. Bu arada tahvil fiyatları, getirilerini piyasada hakim olanlarla aynı hizaya getirmek için düşmeye zorlanır.

Bu, 2022 tarzı başka bir kaza anlamına mı geliyor? Kesinlikle tahvil piyasasında değil. Geçen yıl, Fed oranları dört puandan fazla artırdı. Bu yıl bir veya iki çeyrek puan daha artışın aynı etkiyle hiçbir ilgisi olmayacaktır.

Bununla birlikte, hisse senetleri iki açıdan savunmasız görünüyor. Birincisi, çoğu borsa bir süre önce momentumdan yoksundu. ONLAR S&P ABD Büyük 500 Endeksi bu yıl %10 arttı, ancak artışın tamamı, hepsi ABD tarafından ele geçirilmiş gibi görünen en büyük yedi teknoloji hissesinden kaynaklanıyor. sahip olmak öfori Böylesine dar, duygu temelli bir tırmanış kolayca tersine çevrilebilir. Piyasa kırılganlığının ikinci kaynağı, potansiyel getiriler için hızlı ve kabaca bir kılavuz sunan kazanç verimidir. ONLAR S&P 500, %5,3’tür. Bu, hissedarların, Fed’in yakında risk almadan sunabileceği beklenen bir getiri için hisse senedi tutma riskini aldıkları anlamına gelir. Daha fazla dram için takipte kalın.■

Finansal piyasalar köşe yazarımız Buttonwood hakkında daha fazla bilgi edinin:
ABD kredi döngüsü tehlikeli bir noktada (24 Mayıs)
Yapay Zekaya Nasıl Yatırım Yapılır (17 Mayıs)
Yatırımcılar, ABD borç tavanının acılı bir şekilde çökmesine hazırlanıyor (10 Mayıs)

Ayrıca: Buttonwood sütunu adını nasıl aldı?