Jo fiyat Brent’in dünyadaki en önemli sayı olma konusunda haklı bir iddiası var. Dünya çapında ticareti yapılan 100 milyon varil petrolün üçte ikisi fiyatını petrolden alıyor. Aynı şey, alıcıların ve satıcıların riski yönetmek için kullandıkları milyonlarca vadeli işlem sözleşmesi için de geçerli. Bazı hükümetler vergi oranlarını belirlemek için petrol fiyatını kullanır; müşteriler ise akaryakıt ve benzin fiyatlarından maruz kalmaktadır. Kıyaslamanın resmi olarak adlandırdığı şekliyle tarihli Brent, aynı zamanda petrolün ötesindeki piyasaları da sabitliyor. Enerjiye aç Asya’da sıvılaştırılmış doğal gazın fiyatını sabitler. Ve küresel ekonomik sağlığın bir göstergesi olarak, ABD Merkez Bankası’ndan Çinli stratejik planlamacılara kadar dünyanın güç simsarlarının kararlarını şekillendiriyor.

Kırk yıllık endeks, adını İskoçya’nın en kuzeydeki adalarının yaklaşık 120 mil (190 km) kuzeydoğusundaki küçük bir kuyu kümesinden almıştır. Hâlâ böyle bir etkiye sahip olması bir mucize ve giderek artan bir tehlike. Bir fiyat toplama ajansı olan Platts’ın Brent fiyatını hesaplamak için gözlemlediği ham işlemler giderek daha nadir hale geldi ve tüccarların fiyatları etkilemesini kolaylaştırdı. Bu nedenle Platts bir düzeltme sunuyor: Haziran 2023’ten itibaren yapılacak teslimatlar için West Texas Intermediate (ile) Kalite olarak Brent’e benzer bir ABD ham petrolü olan Midland, kıyaslamanın hesaplandığı havuza, Kuzey Denizi dışından gelen petrolün ilk kez dahil edileceğine işaret ediyor. Deneyin nasıl gelişeceği, Brent’e olan güvenin devam edip etmeyeceğini ve dünyanın en büyük emtia piyasasının işlemeye devam edip etmeyeceğini belirleyecek.

Dated Brent’in yetersiz likit hale gelebileceğine dair endişelerin bir soyağacı var. İsimsiz alandan üretim 1984’te zirveye ulaştı; şimdi ayda sadece iki veya üç gönderi yükleniyor. 2002’den itibaren, havuza diğer alanlardan dört karışım (bir İngiliz, üç Norveç) eklendi. Bu, Brent kademeli kargo hacimlerini destekleyerek fiyat keşfini kolaylaştırdı. Ayrıca, fiyatlandırma ajanslarının çalışmalarını son derece karmaşık hale getirdi. Sıkıştırmayı (kargo istifleyerek fiyatları artırma girişimleri) caydırmak için, tarihli Brent, bir günlük pencerede Londra’da işlem gören havuzdaki en ucuz karışımın fiyatını temel alır. Ancak her karışım, orijinal Brent’ten – yoğunluk ve kükürt içeriği açısından – biraz farklıdır ve adil rekabeti sağlamak için ayarlamalar gerektirir.

Bu eklemeler zaman kazandırdı, ancak temel sorunu çözmede başarısız oldu: Kuzey Denizi petrol üretimi sürekli olarak düşüyor. Piyasayı köşeye sıkıştırmak için kampanyalar çoğaldı. Enerji devi Gazprom’un petrol ticareti eski başkanı Adi Imsiroviç, kuyulara bakım yapmanın daha da az petrol üretimi anlamına geldiği yaz aylarında özellikle olası olduklarını söylüyor. Kıyaslamayla ilgili şüphelerin bir gün piyasa katılımcılarının milyonlarca sözleşmeyi geçersiz ilan etmesine yol açabileceği makul hale geliyordu. Kaosu önlemek için değişiklik gerekliydi.

Bir varilin üstünde

Teorik olarak, piyasa, Brent’in yerini alacak Basra Körfezi veya Rusya gibi Avrupa’dan çok daha büyük petrol üretim merkezleri endeksini taçlandırabilirdi. Bir banka olan Standard Chartered’tan Paul Horsnell, güvenilirlik kazanmak için kıyaslamaların birçok kutucuğu işaretlemesi gerektiğini belirtiyor. Altta yatan ham petrolün yeterli üretimine sahip olmak bunlardan biri ve Brent’in mücadele ettiği yer burası. Ancak gelecek vadeden yedeklerin daha büyük kusurları var. Bazılarına tek bir alıcı veya satıcı hakimdir; birçoğunun altı, çarpık vergi rejimleri, zayıf hukuk devleti ve siyasi müdahaleler tarafından zayıflatılıyor. Başka bir banka olan Morgan Stanley’de eski bir emtia patronu olan Colin Bryce, yıllarca uğraşılmasına rağmen, Brent’in rakiplerinden hiçbirinin kaçmayı başaramadığını söylüyor. fiyatlarını takip eden Brent’in tek iyi işleyen alternatifi. ile Amerikan iç pazarını tatmin etmek için Cushing, Oklahoma’ya teslim edilen kargolar çok sınırlı.

Yani Brent’in şovu devam etmek zorundaydı. Bunu uzatmanın bir yolu, üretken bir Norveç şampiyonu olan Johan Sverdrup’u Brent’in sepetine eklemek olabilirdi. Sorun şu ki, Sverdrup’un yüksek yoğunluğu ve kükürt içeriği onu sıra dışı yapacaktı. Böyle bir ekleme, Norveç devlet sondajcısı Equinor’a da çok fazla güç vermiş olabilir. Midland’ın da sorunları var. Platts’ın Kuzey Denizi kaliteleriyle karşılaştırılabilir olması için ABD Körfez Kıyısından Rotterdam’a petrol taşıma maliyetini tahmin etmesi ve ayarlaması gerekecek, bu da endeksi daha da hantal hale getirecek. Ancak karışım Brent’e benziyor ve Avrupa’ya teslim edilen hacimleri son zamanlarda arttı, bu da bloktaki petrol talebinin iyi bir aynası olduğu anlamına geliyor.

Brent teslimatları 30 gün öncesine kadar faturalandırıldığı için, Midland’ın dahil edilmesi Mayıs ayında yürürlüğe girmeye başladı. Şimdiye kadar, piyasa değişikliği kabul ediyor gibi görünüyor. Bay Imsiroviç, sağlıklı bir piyasada pozitif olan vadeli Brent (kargoların peşin alımı) ve gelecek (gelecekteki spot fiyata ilişkin finansal bahisler) arasındaki fiyat farkının normale yakın seviyelere geri döndüğünü belirtiyor. Değişiklik ilk tartışıldığında seğirmişti.

Riskler devam ediyor. İlki, Midland’ın kriteri aşması. Nisan ayında, bu malzemeden 1,1 milyon varil Avrupa’ya ulaştı ve bu, diğer beş Brent sınıfının toplamından daha fazla. 2021’de sepette olsaydı, Platt’ın rakibi Argus, Midland’ın Brent’i %68 oranında fiyatlandıracağını tahmin ediyor. Ancak şu ana kadar Midland daha az seçiliyor gibi görünüyor, belki de sepete dahil edilmesinin kendisi için daha büyük bir pazar yaratması ve bu da değerini artırması nedeniyle.

Başka bir endişe de, değişikliğin, Midland’ın sevkiyatlarının büyük bir kısmını oluşturan ve Dated Brent’in oluşumunu takip edebilecek tek kişiler olabilecek Glencore ve Trafigura gibi bir grup piyasa yapıcının lehine olabileceğidir. Brent baronlarının dağılımı zamanla değişti, ancak bu, giriş engellerinin aşılabilir olduğunu düşündürüyor. 1980’lerde, bir zamanlar hakim olan Avrupa petrol şirketlerinin yerini, milenyumun başında Wall Street bankaları tarafından tahttan indirilen güçlü Japon ticaret şirketleri aldı. Yeni görünüm referansı şimdiden yeni oyuncuların ilgisini çekiyor. Mayıs ayında, bir ABD holdingi olan Koch Industries, yaklaşık on yıldır ilk Brent vadeli sevkiyatını sattı.

En önemli risk başka nitelikte olabilir. Brent’te yapılan değişiklikler petrol endüstrisinden geldi. Bu sefer inisiyatif, bir krizi kendi çözümüyle önceden tahmin etmek isteyen bir fiyat değerlendirme kuruluşu olan Platts’tan geldi. Artık bir emsal belirlendiğine göre, içeridekiler sonucun hiç bitmeyen bir kurcalama olacağından ve Brent’in sağlamlığı hakkında gereksiz yere sorular ortaya çıkacağından korkuyor – tam da fiyatlama ajanslarının kaçınmak istediği sonuç.

1976 yılında nymex Maine’den gelen kırmızı bir çeşide dayanan vadeli patates piyasası, 23.000 ton mahsul için 1.000 sözleşme tutan spekülatörlerin zamanında teslim edememesinin ardından patladı. Alıcıları, standartları karşılamadıkları bahanesiyle ürünlerle dolu arabaları reddetmeye ikna etmek gibi dikkatsizce arzı azaltmaya yönelik girişimler hatalıdır. Yatırımcılar yandı. jr Patatesin Amerikan prensi Simplot, on yıl sonra hala karşı taraflarına tazminat ödüyordu. O zamandan beri başka hiçbir patates fiyatı bu kadar ağırlığı toplamayı başaramadı. Brent’in yeniden tasarımının bir karmasını yapmak, çok daha fazla insanın sıcak patates tutmasına neden olur. ■