Jo merkezi Kıyamet Londra’sında geçen bir film olan “28 Days Later” gibi çoğu zombi filminin kibri, korkunç bir hastalığın yayılmış olmasıdır. Sağlıklı insanlardan oluşan lejyonları tehlikeli canavarlara dönüştürdü. Bu ölümsüzler artık karada dolaşıyor: uzaktan, canlı olup olmadıklarını anlamak zor olabilir. Silicon Valley Bank’ın başarısızlığı arasında 28 günden biraz fazla bir süre geçti (svb) ve First Republic Bank’ın ilk çeyrek kazançları kesin olarak 24 – 45 Nisan’da açıklandı – ancak sonuçlar, ABD bankasının ortalıkta dolaşan en az bir ölü kurumu olduğunu açıkça ortaya koydu.
2022’nin sonunda Birinci Cumhuriyet, yaklaşık 167 milyar dolar kredi ve 32 milyar dolar tahvil dahil olmak üzere 213 milyar dolar varlığa sahipti. 176 milyar $ mevduat, 7 milyar $ kısa vadeli fonlama ve 9 milyar $ uzun vadeli fonlama ile finanse edildi. Bankanın ayrıca 18 milyar dolarlık yüksek kaliteli sermayesi vardı. İlk çeyreğin sonunda, şirket ilk mevduatının 102 milyar dolarını kaybetmişti. Bunun yerini, ilk çeyreğin sonunda 80 milyar dolara yükselen büyük miktarda kısa vadeli borçlanma ve ona bir can simidi atmak için kurumdan l para yatıran altı büyük bankadan 30 milyar dolarlık acıma mevduatı aldı. .
Bu görüntüyle ilgili birkaç sorun var. Birincisi, Birinci Cumhuriyet, faiz oranları düşükken, özellikle ucuz ipotek yoluyla çok miktarda borç verdi. Mark Zuckerberg’in Palo Alto’daki 6 milyon dolarlık evini %1,05 faizle 30 yıl vadeli ipotek aldığına inanılıyor. Faiz oranları yükseldikçe bu kredilerin değeri düşmüş olacaktır.
İkincisi, birçok yüksek net değerli müşteriyle yapılan anlaşma, onların da mevduatlarını bankaya aktarmayı kabul etmeleriydi. Ancak düzenleyiciler tarafından sigortalanmayan büyük bakiyeleri olan müşteriler şimdi kaçtı. Ucuz mevduat finansmanı olmadan First Republic, büyük ölçüde Federal Rezerv ve başka bir hükümet destekli borç veren Federal Konut Kredisi Bankaları tarafından piyasa oranları üzerinden borç verilen kısa vadeli finansmana yöneldi. Muhtemelen kar etme yeteneğini yok etti.
2022’nin son çeyreğinde First Republic, %2,5’lik net faiz marjına – kredilerden topladığı ile fonlama için ödediği arasındaki fark – ulaştı. Bu rakam ilk çeyrekte %1,8’e geriledi. Ancak, gerçek daha kötü olabilir. Ne de olsa, ilk üç aylık dönem iki ay öncesini içeriyordu. svb çöktü, bu da Birinci Cumhuriyet’in Mart ayında neredeyse sıfır net faiz kazandığını ima ediyor. Başka bir deyişle, banka kredilerinden aldığı kadarını fonlama için ödüyor gibi görünmektedir.
Mevduat sahipleri geri dönmeyi kabul etmedikçe, Birinci Cumhuriyet için bariz bir kaçış yok. Bundan kurtulamaz çünkü net faiz marjları çöktü. Varlık satmak da yardımcı olmaz. 2022’de kredi portföyünün değerinin, örneğin %10-15 oranında düştüğünü hayal edin; bu, çoğu orta ve uzun vadeli devlet tahvilinin değerindeki düşüşten daha az bir fiyat düşüşü olacaktır. Bu, Birinci Cumhuriyet’in bu tür varlıkları satması durumunda tüm öz sermayesinin yok olacağı anlamına gelir. Yeniden sermayelendirme bir çözüm olabilir, ancak yatırımcılar hevesli görünmüyor. Bankanın hisse fiyatı 25 Nisan’da %50 düştü. Piyasa değeri, Ocak ayındaki 23 milyar dolardan şimdi 1 milyar doların altına düştü. Düzenleyiciler, First Republic’in kısa vadeli finansmana erişimini sınırlayabilecek kadar başının belada olduğuna inanıyor. Bu sadece bir tane bırakabilir svb-rahatlatıcı tarz.
Kaç tane zombi var? Güney Kaliforniya Üniversitesi’nden Erica Jiang ve ortak yazarları tarafından Mart ayında yayınlanan bir makale, sigortasız mevduat sahiplerinin yarısının – düşen tür – ne olabileceğini simüle etti. svb ve Birinci Cumhuriyet’ten ayrıldı – paralarını bankalardan çekti. Kötü haber şu ki, 190 (tanımlanamayan) kurum negatif öz sermaye ile sonuçlandı. En iyi haber şu ki, toplam varlıkları 300 milyar dolar olduğu için bunlar muhtemelen daha küçük kurumlardı. Bu sayı Birinci Cumhuriyet’i içeriyorsa, daha büyük, daha korkunç bir zombinin muhtemelen köşede pusuya yatmadığını gösterir. Yine başka bir atlama korkusu söz konusu değil gibi görünüyor. ■
Ekonomi, finans ve piyasalardaki en büyük hikayelerin daha uzman analizi için, haftalık abonelere özel haber bültenimiz Money Talks’a kaydolun.
